5月25日，海普瑞創(chuàng)出64.8元的復權后股價新低。從148元到64.8元，海普瑞為何隕落？

　　高科技？高成長？

　　海普瑞曾被稱為“高成長典范”，焦點在于一張FDA認證。招股書中“國內唯一一家取得美國FDA認證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)”的聲明為海普瑞披上光環(huán)，從而得到高科技高成長定位。

　　但2010年年報顯示，海普瑞FDA等級原料藥出口占主營收入比為12.44%，公司凈利潤在2010年第四季度出現(xiàn)24.85%的下滑，2011年一季度公司凈利潤下滑39.11%。

　　“海普瑞美國FDA認證的門檻并不高。”南京大學生命科學學院副教授張鶴云告訴中國證券報記者。國內出口的肝素鈉僅是原料藥，限制條件并不苛刻，并且很多小型企業(yè)缺少申請FDA的意識，預計未來國內將出現(xiàn)更多獲得美國FDA肝素鈉原料藥認證的企業(yè)。

　　業(yè)績預告顯示，海普瑞2011年1至6月凈利潤下降幅度將在30%至50%之間。張鶴云認為，價格下降源自肝素鈉原料藥生產(chǎn)的增多，因為國內存在很多生產(chǎn)企業(yè)。國家食品藥品監(jiān)督管理局的信息表明，我國在2008年初已有23家持有肝素鈉原料藥生產(chǎn)批準文號的企業(yè)。此外存在很多沒有批文的肝素鈉原料生產(chǎn)企業(yè)，主要從事肝素鈉原料加工和銷售。有分析人士認為，海普瑞應屬于高標準的原料藥配套制造企業(yè)。

　　募投產(chǎn)能待釋放

　　2010年末，海普瑞募集資金尚有47.74億元存放在銀行。目前，海普瑞在山東、成都各建一個粗品加工基地，在成都新建一個肝素鈉制劑生產(chǎn)基地。公司證券事務代表透露，肝素鈉制劑主要供應國內市場，粗品加工廠和制劑生產(chǎn)廠按計劃均在年底投產(chǎn)，但產(chǎn)能的釋放將是逐步的。公司在對產(chǎn)業(yè)鏈做上中下游的整合，尚需時間才能看到成效。

　　早前被市場看好的制劑生產(chǎn)未必能快速提升盈利。肝素鈉研究人員稱，肝素鈉制劑生產(chǎn)并不難。國家食品藥品監(jiān)督管理局的信息顯示，我國在2008年已經(jīng)有21家持有肝素鈉注射液生產(chǎn)批準文號的企業(yè)。雖然肝素鈉制劑從2009年被納入醫(yī)保，但在國內醫(yī)療中肝素類藥物的市場份額并不穩(wěn)定，且外資產(chǎn)品占據(jù)主導，對肝素鈉制劑的大規(guī)模使用仍需長期過程。

　　替代風險

　　江南大學醫(yī)藥學院教授陳敬華表示，肝素鈉是間接抗凝藥，美國科學家已開始研究效果比肝素鈉更好的直接抗凝藥。目前，羅氏、諾華均有新的抗凝藥在臨床實驗，肝素鈉及人工合成肝素鈉的前景將與替代藥物的發(fā)展密切相關。肝素鈉在手術時作抗凝劑很難被替代，但其深度靜脈血栓和腦血栓抗凝的用途已經(jīng)出現(xiàn)替代藥物。

　　不過，陳敬華和張鶴云認為肝素鈉在未來十幾年仍可能保持抗凝藥龍頭地位，當前海普瑞受到的主要威脅是肝素鈉原料藥行業(yè)的認證技術門檻不高。陳敬華稱，一些小的肝素鈉廠也開始切入制劑生產(chǎn)領域，肝素鈉原料藥價格恢復前期高位的可能性不大。

　　當前國內肝素鈉生產(chǎn)企業(yè)參差不齊，張鶴云認為未來不排除出臺相關的行業(yè)整合辦法，“行業(yè)若能整合，對海普瑞等大的生產(chǎn)廠家可能存在利好。”

　　“神話”留在過去

　　2011年，與海普瑞共同演繹高價“神話”的還有創(chuàng)業(yè)板高價發(fā)行股沃森生物。不同的是，海普瑞股價被炒得更高，沃森生物泡沫破滅得更快。

　　沃森生物上市首日以150元計57.89%的漲幅開盤，盤中創(chuàng)出上市以來最高價158元。然而，六個月后的2011年5月17日，沃森生物突發(fā)利空，三個疫苗研發(fā)拳頭項目集體宣告終止，市場旋即以跌停作為回應。其后，沃森生物股價日漸走低。

　　“神話”留于過去。188.88元和158元——海普瑞與沃森生物各自用吉祥數(shù)字創(chuàng)出的最高價，單調地聳立在K線圖最左側。