生意社5月19日訊　計(jì)劃在5月19日開(kāi)始進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)的九牧王股份有限公司最近陷入了輿論漩渦。從最初被指業(yè)績(jī)不濟(jì)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不佳到家族成員控股過(guò)多……九牧王的“傷口”似乎被越撕越大，以至于上市前夕，被塑造成一家疑點(diǎn)重重、“病魔纏身”的上市公司。

　　記者就此事咨詢紡織服裝行業(yè)內(nèi)分析師，均表示“質(zhì)疑事件”為博得關(guān)注度而渲染的成分居多，大部分公司上市都會(huì)有或多或少的問(wèn)題，“九牧王公司的業(yè)績(jī)、負(fù)債率等都不是大問(wèn)題，家族成員持股過(guò)多會(huì)有一定影響”。

　　另有投行保薦代表人亦證實(shí)，除了可能引發(fā)關(guān)聯(lián)交易外，都不是實(shí)質(zhì)問(wèn)題，家族成員持股過(guò)多也不屬于違反規(guī)定的現(xiàn)象。

　　2011年3月14日，九牧王股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)順利過(guò)會(huì)，拿到資本市場(chǎng)的“入場(chǎng)券”。4月底，公司首先被指“財(cái)報(bào)乏力，營(yíng)業(yè)收入只有雅戈?duì)柕陌俜种�十，利�?rùn)不到美邦服飾的一半。”數(shù)據(jù)顯示，2010年九牧王的營(yíng)業(yè)收入為16.75億元，雅戈?duì)枮?45.14億元，美邦服飾為75億元。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)方面，2010年九牧王營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.20億元，雅戈?duì)栠_(dá)到34.01億元，美邦服飾則為9.63億元。

　　針對(duì)業(yè)績(jī)不振的說(shuō)法，某券商紡織服裝行業(yè)分析師回應(yīng)稱：“九牧王的利潤(rùn)不及美邦服飾一半很正常，因?yàn)槭杖胍矝](méi)到美邦服飾的一半，因此，市值應(yīng)該也到不了一半。”此外，“九牧王的行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)跟另外兩家公司完全不一樣，可比性不大，而且雅戈?duì)栆呀?jīng)屬于多元經(jīng)營(yíng)類公司”。

　　財(cái)報(bào)遭遇質(zhì)疑之后，九牧王上市話題引起廣泛關(guān)注。同時(shí)，市場(chǎng)人士步步深入，一系列問(wèn)題如剝繭抽絲般呈現(xiàn)在公眾面前。

　　“公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，家族成員是絕對(duì)主力”。根據(jù)九牧王的招股說(shuō)明書(shū)，公司第一大股東是九牧王投資，持股比例74.5148%，實(shí)際控制人為林聰穎。其次分別是順茂投資、睿智投資、鉑銳投資、智立方投資和金石投資。順茂投資持有九牧王6.6567%股權(quán)，林聰穎妻子之兄陳金盾控股該公司80%，陳金盾之子陳忠利占20%；睿智投資持有九牧王6.6567%股權(quán)，林聰穎妻子之弟陳加貧占睿智投資注冊(cè)資本的40%，陳加貧之子陳培泉占60%；鉑銳投資持九牧王6.6567%股權(quán)，林聰穎妻子之弟陳加芽控股70%，陳加芽之妻陳桂蘭占注冊(cè)資本30%；智立方投資持有九牧王4.8683%股權(quán)，林聰穎妻子之妹陳美箸控股95%，公司原監(jiān)事楊燕峰占5%。

　　顯而易見(jiàn)，九牧王公司超過(guò)90%的股權(quán)都被家族成員所控制，并且家族成員占據(jù)了董事會(huì)與管理層的多數(shù)席位。專家認(rèn)為，家族支配董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)容易造成公司治理不平衡、日常經(jīng)營(yíng)造假、利用關(guān)聯(lián)交易侵吞上市公司利益等負(fù)面影響。有券商則持相反意見(jiàn)，“家族持股過(guò)多對(duì)九牧王公司來(lái)說(shuō)暫時(shí)也難以避免，畢竟公司完全以家族企業(yè)起家，只能在上市發(fā)展進(jìn)程中逐漸實(shí)現(xiàn)去家族化”。

　　盡管如此，九牧王家族持股在產(chǎn)業(yè)上下游的關(guān)聯(lián)度還是引起了投行人士的警惕。陳加芽妻子之兄陳志生持有安徽九特龍服飾有限公司50%股權(quán)、合肥九特龍洋服時(shí)裝有限公司80%股權(quán)，張景淳姐姐之夫吳友烈持有寧波市江東冠利貿(mào)易有限公司90%股權(quán)，楊燕峰之兄楊冰河持有泰州市海陵區(qū)佳龍商貿(mào)有限公司80%股權(quán)。這4家公司均為九牧王的加盟商。

　　還有消息稱，另有家族成員控股九牧王的面料供應(yīng)商。某投行保薦人認(rèn)為這將成為關(guān)聯(lián)交易、利益輸送的隱患，也是九牧王備受質(zhì)疑的唯一實(shí)質(zhì)問(wèn)題。

　　有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中存在流動(dòng)負(fù)債過(guò)多的現(xiàn)象，有質(zhì)疑聲稱公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，面臨一定的負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整需求和短期償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。擁有一線紡織服裝企業(yè)調(diào)研經(jīng)歷的某券商分析師持不同看法，“這一說(shuō)法并不合理，公司短期負(fù)債多但長(zhǎng)期負(fù)債少，福建尤其是晉江的企業(yè)大多不喜歡向銀行借錢。上市之后企業(yè)資金肯定富余，到時(shí)候財(cái)務(wù)費(fèi)用都是負(fù)的，根本就不會(huì)存在償債問(wèn)題。”

　　至于九牧王的存貨凈額占流動(dòng)資產(chǎn)比例過(guò)大，九牧王公司已經(jīng)作出解釋：目前較大的存貨凈額與公司采取業(yè)務(wù)縱向一體化模式及擁有較多直營(yíng)銷售終端相關(guān)。這一點(diǎn)也得到分析師的認(rèn)可，“公司的直營(yíng)占比大，所以存貨會(huì)多一些，屬于正常范圍。”

　　不斷被擴(kuò)大化的九牧王IPO事件經(jīng)過(guò)業(yè)內(nèi)分析師梳理，最終聚焦于家族持股的關(guān)聯(lián)度問(wèn)題，而這一問(wèn)題的具體調(diào)查和判斷將由一級(jí)市場(chǎng)來(lái)完成，截至目前，在一級(jí)市場(chǎng)尚沒(méi)有任何相關(guān)回應(yīng)。