值得注意的是，公開(kāi)資料顯示，聚光科技2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)為虧損，靠財(cái)政補(bǔ)貼和增值稅退稅，才得以盈利；其后兩年半，財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，幾乎撐起了聚光科技利潤(rùn)的半壁江山。另一方面，由于應(yīng)收賬款過(guò)高，聚光科技的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流也非常不理想，過(guò)去“三年一期”的數(shù)據(jù)中有兩個(gè)數(shù)據(jù)為負(fù)。對(duì)于公司數(shù)據(jù)的不理想，市場(chǎng)人士紛紛表示質(zhì)疑。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定

　　招股說(shuō)明書顯示，聚光科技主導(dǎo)產(chǎn)品中的原材料成本占產(chǎn)品成本的比例約為80%-90%，占比較高，其變化對(duì)公司產(chǎn)品成本的影響較大。有業(yè)內(nèi)人士表示，從長(zhǎng)期看，不排除由于通脹而導(dǎo)致的原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。如果公司不能消化原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本增長(zhǎng)，則會(huì)影響公司的盈利水平。

　　再來(lái)看利潤(rùn)，2007年全年，聚光科技只有901萬(wàn)元的總利潤(rùn)，到了2009年末期，這個(gè)數(shù)字激增為13243萬(wàn)元；但是2010年中期，公司的收入和凈利潤(rùn)再度大幅縮水；到了2010年中期，公司同期利潤(rùn)僅為2009年的一半。數(shù)據(jù)顯示，2007-2010年上半年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(扣除非經(jīng)常性損益)分別為1.83%、54.94%、45.88%和6.04%。 單從數(shù)據(jù)來(lái)看波動(dòng)非常大，那么，造成波動(dòng)的原因是什么？

　　公司董秘田昆侖告訴記者：“我們的產(chǎn)品銷售有季節(jié)性，每年的前三個(gè)季度是淡季，而且，采購(gòu)我們產(chǎn)品的大多是政府訂單，他們一般都集中在年底采購(gòu)，因此四季度公司的業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。”至于為什么2007-2009年業(yè)績(jī)波動(dòng)非常大，田昆侖向記者表示：“2007年業(yè)績(jī)低，2009年業(yè)績(jī)高是肯定的啊，每一年公司都會(huì)進(jìn)步，一年比一年高是正�，F(xiàn)象。”但是，對(duì)于為什么2010年中期比2009年中期收益低，田昆侖卻未解釋清楚，并一再告誡記者“去看招股說(shuō)明書”。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，本次發(fā)行完成后，聚光科技凈資產(chǎn)規(guī)模將大幅度提高。由于募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施需要一定時(shí)間，在項(xiàng)目建成投產(chǎn)后才能達(dá)到預(yù)計(jì)的收益水平，因此，短期內(nèi)公司凈資產(chǎn)收益率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　疑似股權(quán)騰挪

　　除上述問(wèn)題外，聚光科技[0.00 0.00% 股吧]在近日還被有關(guān)媒體曝光疑似股權(quán)騰挪。招股說(shuō)明書顯示，2002年成立至2007年9月期間，F(xiàn)PI(US)是唯一控股股東。2007年12月20日， FPI(US)將其所持100%股權(quán)以1000萬(wàn)美元轉(zhuǎn)讓香港富盈。2005年9月1日至2007年4月15日期間，F(xiàn)PI先后定向發(fā)行了九次新股，股本增加至51020935股。新股發(fā)行后，王健和姚納新在FPI的股份被稀釋至33.67%和23.23%，分別持股約1717萬(wàn)股和1185萬(wàn)股。

　　2008年4月2日，王健將所持股份平移至旗下空殼公司FOCUSED EQUIPMENT LIMITED，轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股0.001美元；姚納新將8852712股轉(zhuǎn)讓給控制空殼公司BRIGHT GAIN GROup LIMITED，轉(zhuǎn)股價(jià)格每股0.001美元，同時(shí)，姚納新還將持有3000000股轉(zhuǎn)讓其前妻MIAO XIN名下EVER ELEGANCE HOLDINGS LIMITED，轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股0.001美元。2009年1月12日，持有FPI股份78位員工將其持有FPI股份轉(zhuǎn)給BEST STRIVE INTERNATIONAL LIMITED。轉(zhuǎn)讓前后，78位員工各自持有FPI股權(quán)保持不變。

　　2009年10月對(duì)FPI進(jìn)行剝離。間接股東不再繼續(xù)在FPI層面上持股。對(duì)FPI除CYBERNAUT GROWTH FUND L.P.外的其他股東的股權(quán)進(jìn)行了回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格為每股0.0332美元，對(duì)應(yīng)公司注冊(cè)資本為1200萬(wàn)美元。在確定了回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以后，聚光科技股權(quán)騰挪的陣線又轉(zhuǎn)移到了國(guó)內(nèi)。2009年10月19日，香港富盈與浙江睿洋科技等14家機(jī)構(gòu)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定以注冊(cè)資本價(jià)轉(zhuǎn)讓持有聚光有限81.11%股權(quán)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投開(kāi)始蜂擁而至。2009年10月26日，杭州靈峰賽伯樂(lè)、紹興龍山賽伯樂(lè)、杭州賽智、華軟投資(北京)和北京中凡華軟五家創(chuàng)投以1美元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)90元作為增資價(jià)格，共注資1.6億元；10月28日，公司員工持股，杭州凱升投資合伙企業(yè)、杭州凱健投資合伙企業(yè)以1美元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng) 121.49元為轉(zhuǎn)讓價(jià)格，悉數(shù)轉(zhuǎn)讓了所持2.04%和1.22%的股權(quán)，累計(jì)套現(xiàn)5450萬(wàn)元。

　　對(duì)于這個(gè)疑惑，田昆侖更是一問(wèn)三不知，并表示：“沒(méi)有董事會(huì)的同意，我們什么都不能說(shuō)。”

　　本報(bào)記者將繼續(xù)追蹤上述問(wèn)題。

　　利潤(rùn)來(lái)源靠補(bǔ)貼

　　招股說(shuō)明書還顯示，聚光科技[0.00 0.00% 股吧]2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)為虧損，靠財(cái)政補(bǔ)貼和增值稅退稅，才得以盈利；其后兩年半，財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠幾乎撐起了聚光科技利潤(rùn)的半壁江山。

　　有數(shù)據(jù)顯示，聚光科技2007年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-547萬(wàn)，加上營(yíng)業(yè)外收入1600萬(wàn)后，聚光科技2007年的利潤(rùn)總額仍只有1000萬(wàn)。原來(lái)聚光科技的目標(biāo)并不是創(chuàng)業(yè)板，但因?yàn)橹行“搴椭靼鍖?duì)于公司上市前三年的利潤(rùn)增長(zhǎng)都要求極高，因此聚光科技只能放棄中小板，通過(guò)補(bǔ)貼后勉強(qiáng)獲得登上創(chuàng)業(yè)板的資格。據(jù)一位上海保薦人表示，聚光科技主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)法連續(xù)三年盈利，如果上中小板，“2007年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)算一個(gè)瑕疵，上創(chuàng)業(yè)板則穩(wěn)妥一些。”

　　招股說(shuō)明書顯示，這1600萬(wàn)的營(yíng)業(yè)外收入，其中800萬(wàn)是增值稅退稅，其原因是“公司及部分子公司作為增值稅一般納稅人，銷售自行開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品增值稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò)3%的部分實(shí)行即征即退”；681萬(wàn)是因?yàn)槌袚?dān)國(guó)家或杭州高新技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目而獲得的政府補(bǔ)助。稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼，隨后一直成為聚光科技重要利潤(rùn)來(lái)源。2008年公司利潤(rùn)總額為8700萬(wàn)，其中3700萬(wàn)是營(yíng)業(yè)外收入，其構(gòu)成為2700萬(wàn)增值稅退稅和1000萬(wàn)政府補(bǔ)助；2009年公司利潤(rùn)總額為1.5億，其中有4400萬(wàn)營(yíng)業(yè)外收入，主要構(gòu)成為2900萬(wàn)增值稅退稅和900萬(wàn)政府補(bǔ)助；2010上半年，公司利潤(rùn)總額3500萬(wàn)元，1600萬(wàn)是營(yíng)業(yè)外收入，主要構(gòu)成仍然是增值稅退稅和政府補(bǔ)貼。有數(shù)據(jù)顯示，2007-2010年上半年，分別減免所得稅500萬(wàn)、1200萬(wàn)、1400萬(wàn)和320萬(wàn)元。

　　招股說(shuō)明書顯示，聚光科技應(yīng)收賬款高企。2007-2010年上半年，應(yīng)收賬款分別為4200萬(wàn)、1.62億、3.12億和3.64億，占當(dāng)年資產(chǎn)總額的比例分別為14.55%、32.99%、36.83%和42.34%。在應(yīng)收賬款高企的情況下，其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流也非常不好看。過(guò)去三年一期，聚光科技的這一數(shù)據(jù)分別為-4000萬(wàn)、72萬(wàn)、2000萬(wàn)和-5400萬(wàn)。

　　其實(shí)，從2008年開(kāi)始，聚光科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行。2008年，時(shí)代科技[7.79 0.13% 股吧]和大族激光[21.83 -0.09% 股吧]等上市公司的周轉(zhuǎn)率為一年4.12次，聚光科技為3.47次；2009年，分別為一年3.79次和2.22次；2010年上半年，分別為1.93次和0.72次。

　　那么，公司對(duì)此是如何看待的呢？田昆侖告訴記者：“你對(duì)于公司的質(zhì)疑肯定是從外面道聽(tīng)途說(shuō)而來(lái)，這些都是不正確的，所有的一切我們都在招股說(shuō)明書中寫得非常詳細(xì)了。”但記者發(fā)現(xiàn)，田昆侖不僅對(duì)公司每年的利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)“不清楚”，對(duì)公司每年獲得的財(cái)政補(bǔ)貼也“不記得”。