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3. 對京東和國美影響最大
其實關(guān)于蘇寧易購的基本面，去年三季報之后，我們發(fā)過一篇報告：《蘇寧易購十年不漲，有時候堅韌并不能換來回報》。其實該講的都講了，比如它主業(yè)并不賺錢，拿掉投資收益后，2018年全年和2019年Q1的扣非凈利潤仍是負數(shù)。
這里只是把蘇寧的邏輯再展開一點，把基本面里的變化說一下。
顯然，若收購得以完成，蘇寧的生態(tài)布局前進了一大步。畢竟家樂福中國包括210家大型綜合超市、24家便利店和6大倉儲物流中心。
藉此，蘇寧輸出智慧零售場景能力，打通線下與線上超市頻道，實現(xiàn)O2O數(shù)字化經(jīng)營。
除了超市業(yè)務(wù)的無縫對接，其他業(yè)務(wù)在理論上也存在協(xié)同的可能，蘇寧家電家具、蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇寧金融等都可以在線下的家樂福開店中店。
蘇寧與阿里的新零售戰(zhàn)略更加豐滿，作為蘇寧二股東的阿里前兩年就開始狂掃（參股、控股、戰(zhàn)略合作或孵化）線下零售：蘇寧、永輝超市、高鑫零售、盒馬鮮生、聯(lián)華超市、百聯(lián)集團、新華都、三江購物、銀泰百貨、居然之家、紅心美凱龍。國內(nèi)線下商超收的七七八八之后，蘇寧再拿下外資的家樂福，終究還是新零售戰(zhàn)略的延續(xù)。
本次并購家樂福中國之后，蘇寧未可見得改頭換面（利潤以及心心念念打造的智慧零售場景），但可見的是對死對頭京東和國美電器的影響。
蘇寧和京東的業(yè)務(wù)范圍比較相似，如果不突破目前“零售在線化”的圈子，核心比拼的還是服務(wù)能力。京東大件商品要從幾個大倉發(fā)貨，本來和蘇寧比物流效率就低，現(xiàn)在蘇寧有了覆蓋51個核心城市的家樂福中國更是如虎添翼。蘇寧更多的觸點可能讓線上超市、3C等業(yè)務(wù)今后占到上風(fēng)。
國美電器可就有點“悲催”了，2008年前國美、蘇寧收入規(guī)模還相差無幾，此后黃老板“進去”后遙控指揮十多年差距就拉大了，眼看2021年2月就要“出來”，蘇寧來了這一手看樣子攪和了國美的戰(zhàn)略：2019年4月國美宣布與家樂福全面合作，7月前完成在中國區(qū)210個家樂福開店中店。
4. 蘇寧：并購后仍需冷靜
分析蘇寧收購家樂福中國對市值的影響之前，我們可以先先看之前提到的一個案例：中信股份收購麥當(dāng)勞中國和香港業(yè)務(wù)的例子。
交割完成后，中信股份的兩份年報里都有涉及：
2017財年，麥當(dāng)勞中國大陸和香港業(yè)務(wù)自2017年7月31日~2017年12月31日為本集團貢獻收入和利潤分別為95.15億港元，1.37億港元；
2018財年，麥當(dāng)勞中國大陸和香港業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，門店快速增加，為收入增長的主要來源。這塊業(yè)務(wù)屬于“其他”分部，收入增長24%至1009.2億港元，凈利潤卻減少78%至20.49億港元（包括一次性收益重估和分享北京國安等聯(lián)營公司的虧損）。
總的來說中信股份業(yè)績沒有太大的改觀，這種情況下，接近兩年的時間股價沒怎么漲也就理所當(dāng)然了。
如是，以上并購案例說明了，收購一般的資產(chǎn)如果不能妙手回春，股價并不會有很靚麗的表現(xiàn)。
回到蘇寧收購家樂福中國，問題就很明確了，怎么盤活目前處于虧損階段的家樂福中國，以及蘇寧自身怎么突破扣非虧損的狀態(tài)是關(guān)鍵，顯然：
通過運作削減開支（大力砍掉與銷售無關(guān)的非策略性成本），解除家樂福中國的虧損狀態(tài)是首要的；
然后才是考慮各項業(yè)務(wù)之間縱向整合，發(fā)揮協(xié)同作用，提高坪效，提高利潤率；
更重要的是，重新梳理關(guān)鍵的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，設(shè)法再造業(yè)務(wù)及改善流程，打破目前持續(xù)扣非虧損的狀態(tài)。
只有做到這些，蘇寧的市值才有大幅上升的空間。
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