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零售新物種的狂歡派對里,家樂福們丟了自己的舞鞋

  3. 對京東和國美影響最

  其實關(guān)于蘇寧易購的基本面,去年三季報之后,我們發(fā)過一篇報告:《蘇寧易購十年不漲,有時候堅韌并不能換來回報》。其實該講的都講了,比如它主業(yè)并不賺錢,拿掉投資收益后,2018年全年和2019年Q1的扣非凈利潤仍是負數(shù)。

  這里只是把蘇寧的邏輯再展開一點,把基本面里的變化說一下。

  顯然,若收購得以完成,蘇寧的生態(tài)布局前進了一大步。畢竟家樂福中國包括210家大型綜合超市、24家便利店和6大倉儲物流中心。

  藉此,蘇寧輸出智慧零售場景能力,打通線下與線上超市頻道,實現(xiàn)O2O數(shù)字化經(jīng)營。

  除了超市業(yè)務(wù)的無縫對接,其他業(yè)務(wù)在理論上也存在協(xié)同的可能,蘇寧家電家具、蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇寧金融等都可以在線下的家樂福開店中店。

  蘇寧與阿里的新零售戰(zhàn)略更加豐滿,作為蘇寧二股東的阿里前兩年就開始狂掃(參股、控股、戰(zhàn)略合作或孵化)線下零售:蘇寧、永輝超市、高鑫零售、盒馬鮮生、聯(lián)華超市、百聯(lián)集團、新華都、三江購物、銀泰百貨、居然之家、紅心美凱龍。國內(nèi)線下商超收的七七八八之后,蘇寧再拿下外資的家樂福,終究還是新零售戰(zhàn)略的延續(xù)。

  本次并購家樂福中國之后,蘇寧未可見得改頭換面(利潤以及心心念念打造的智慧零售場景),但可見的是對死對頭京東和國美電器的影響。

  蘇寧和京東的業(yè)務(wù)范圍比較相似,如果不突破目前“零售在線化”的圈子,核心比拼的還是服務(wù)能力。京東大件商品要從幾個大倉發(fā)貨,本來和蘇寧比物流效率就低,現(xiàn)在蘇寧有了覆蓋51個核心城市的家樂福中國更是如虎添翼。蘇寧更多的觸點可能讓線上超市、3C等業(yè)務(wù)今后占到上風(fēng)。

  國美電器可就有點“悲催”了,2008年前國美、蘇寧收入規(guī)模還相差無幾,此后黃老板“進去”后遙控指揮十多年差距就拉大了,眼看2021年2月就要“出來”,蘇寧來了這一手看樣子攪和了國美的戰(zhàn)略:2019年4月國美宣布與家樂福全面合作,7月前完成在中國區(qū)210個家樂福開店中店。

  4. 蘇寧:并購后仍需冷靜

  分析蘇寧收購家樂福中國對市值的影響之前,我們可以先先看之前提到的一個案例:中信股份收購麥當(dāng)勞中國和香港業(yè)務(wù)的例子。

  交割完成后,中信股份的兩份年報里都有涉及:

  2017財年,麥當(dāng)勞中國大陸和香港業(yè)務(wù)自2017年7月31日~2017年12月31日為本集團貢獻收入和利潤分別為95.15億港元,1.37億港元;

  2018財年,麥當(dāng)勞中國大陸和香港業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,門店快速增加,為收入增長的主要來源。這塊業(yè)務(wù)屬于“其他”分部,收入增長24%至1009.2億港元,凈利潤卻減少78%至20.49億港元(包括一次性收益重估和分享北京國安等聯(lián)營公司的虧損)。

  總的來說中信股份業(yè)績沒有太大的改觀,這種情況下,接近兩年的時間股價沒怎么漲也就理所當(dāng)然了。

  如是,以上并購案例說明了,收購一般的資產(chǎn)如果不能妙手回春,股價并不會有很靚麗的表現(xiàn)。

  回到蘇寧收購家樂福中國,問題就很明確了,怎么盤活目前處于虧損階段的家樂福中國,以及蘇寧自身怎么突破扣非虧損的狀態(tài)是關(guān)鍵,顯然:

  通過運作削減開支(大力砍掉與銷售無關(guān)的非策略性成本),解除家樂福中國的虧損狀態(tài)是首要的;

  然后才是考慮各項業(yè)務(wù)之間縱向整合,發(fā)揮協(xié)同作用,提高坪效,提高利潤率;

  更重要的是,重新梳理關(guān)鍵的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn),設(shè)法再造業(yè)務(wù)及改善流程,打破目前持續(xù)扣非虧損的狀態(tài)。

  只有做到這些,蘇寧的市值才有大幅上升的空間。

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