繼去年6月遭GMT做空后，在港上市的安踏體育（02020.HK）再次成為沽空機(jī)構(gòu)狙擊的目標(biāo)。
5月30日，Blue Orca的創(chuàng)始人兼CIO Soren Aandahl在香港舉行的2019 Sohn香港投資論壇（Sohn Hong Kong Investment Conference）上分享了做空安踏的報(bào)告。該機(jī)構(gòu)從會(huì)計(jì)及企業(yè)管理水平方面對(duì)安踏體育提出質(zhì)疑，預(yù)估2019年安踏體育目標(biāo)價(jià)為32.93港元，較5月29日收盤價(jià)有34%的下跌空間。據(jù)悉，Blue Orca是Glaucus研究員Soren Aandahl自立門戶成立的做空基金，去年曾做空新秀麗和拼多多。
圖為Blue Orca在Sohn香港投資會(huì)現(xiàn)場(chǎng)分享的做空?qǐng)?bào)告
瑞銀則曾在研究報(bào)告中指出，安踏體育旗下的安踏品牌專注于功能性運(yùn)動(dòng)服裝，但在中國(guó)覆蓋范圍已經(jīng)很廣，預(yù)計(jì)此部分業(yè)務(wù)將放緩。受Blue Orca建議做空影響，安踏5月30日股價(jià)午盤一度大跌12%，創(chuàng)該股15個(gè)月來(lái)最大跌幅，以46.95港元股價(jià)收盤。
5月31日早間，安踏體育立即發(fā)布澄清公告，董事會(huì)強(qiáng)烈否認(rèn)Blue Orca 報(bào)告結(jié)論，認(rèn)為有關(guān)猜測(cè)并不準(zhǔn)確且具有誤導(dǎo)性，表示相關(guān)指控可能旨在蓄意打擊對(duì)公司及其管理層的信心并損害公司的聲譽(yù)。因此，股東應(yīng)審慎對(duì)待相關(guān)指控。
公司CFO賴世賢以及投資者關(guān)系主管Suki Wong在與投資者和分析師召開的電話會(huì)議上列出五點(diǎn)主張。他們指出，Blue Orca使用誤導(dǎo)性的銷售數(shù)據(jù)來(lái)印證自己的觀點(diǎn)，還從公司管理層流動(dòng)性大的現(xiàn)象中得出了錯(cuò)誤的結(jié)論。電話會(huì)議后，安踏體育股價(jià)反彈，一度攀升6%。
據(jù)時(shí)尚商業(yè)快訊數(shù)據(jù)，2019年第一季度安踏品牌產(chǎn)品的零售額同比錄得10%至20%的增長(zhǎng)，包括FILA等品牌產(chǎn)品的零售額則錄得65%至70%的增幅。安踏于2009年收購(gòu)的FILA中國(guó)經(jīng)營(yíng)權(quán)業(yè)務(wù)一直被認(rèn)為是該公司最成功的戰(zhàn)略舉措之一，去年全年增速達(dá)到80%以上，已成為集團(tuán)業(yè)績(jī)最大的增長(zhǎng)引擎，更于2018年首次登上米蘭時(shí)裝周，未來(lái)目標(biāo)是三年內(nèi)銷售額進(jìn)入100億俱樂部，從運(yùn)動(dòng)新貴升級(jí)為國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)前三品牌。集團(tuán)執(zhí)行董事兼安踏品牌總裁鄭捷甚至表示，如果沒有收購(gòu)FILA，安踏很難做出收購(gòu)亞瑪芬體育的決定。
事實(shí)上，2018年6月，沽空機(jī)構(gòu)GMT也曾針對(duì)包括安踏在內(nèi)的中國(guó)體育品牌發(fā)表報(bào)告，指自2005年以來(lái)16家上市體育用品公司中，已有9家來(lái)自福建的公司證實(shí)造假。GMT認(rèn)為安踏、特步和361度要重點(diǎn)跟進(jìn)，表示該7家公司同樣涉及共享欺詐信息。 其中重點(diǎn)提及安踏，認(rèn)為安踏2017年的高利潤(rùn)率難以置信，且其所代理的FILA產(chǎn)品在內(nèi)地的銷售數(shù)字，與FILA品牌持有人在韓國(guó)公布的有出入。
Blue Orca此次也重點(diǎn)瞄準(zhǔn)FILA業(yè)務(wù)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，安踏體育未在財(cái)報(bào)中透露FILA的具體業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，內(nèi)地收入不透明。Blue Orca以FILA韓國(guó)批發(fā)收入為依據(jù)，根據(jù)公式推導(dǎo)得出FILA內(nèi)地的收入應(yīng)該在51.16億元左右，安踏此前給出的87億元指引高出41%，由此認(rèn)定安踏夸大了FILA內(nèi)地的收入。
Blue Orca還認(rèn)為FILA內(nèi)地單店收入遠(yuǎn)高于韓國(guó)和臺(tái)灣FILA，差距異常。2017財(cái)年FILA內(nèi)地單店收入為510萬(wàn)元左右，超出韓國(guó)地區(qū)60%、臺(tái)灣地區(qū)144%，2018財(cái)年FILA內(nèi)地單店收入為630萬(wàn)元，超出韓國(guó)地區(qū)29%、臺(tái)灣地區(qū)134%。此外，Blue Orca對(duì)安踏體育手握大量現(xiàn)金，仍然多次籌資，以及現(xiàn)金流穩(wěn)健，分紅率卻從70%下降至45%提出質(zhì)疑。
不過，針對(duì)Blue Orca對(duì)FILA的指控，安踏CFO賴世賢表示做空者對(duì)FILA的業(yè)務(wù)缺乏基本的了解。投資者關(guān)系主管Suki Wong則強(qiáng)調(diào)，Blue Orca瞄準(zhǔn)FILA韓國(guó)與安踏發(fā)布的數(shù)據(jù)存在差異具有誤導(dǎo)性，因?yàn)榘蔡ぜ扔信l(fā)也有零售業(yè)務(wù)。同樣遭到攻擊的正式銷售數(shù)據(jù)和公司數(shù)據(jù)之間存在的差異則是因?yàn)闀?huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不同所致。
有分析認(rèn)為，Blue Orca此次做空安踏缺乏有力證據(jù)，無(wú)法說服對(duì)于熟悉中國(guó)市場(chǎng)、了解安踏的中國(guó)投資者。不過，安踏也不得不警惕來(lái)自做空機(jī)構(gòu)的頻繁狙擊，新秀麗就是前車之鑒。
值得關(guān)注的是，5月31日盤后，安踏體育宣布lululemon創(chuàng)始人Dennis J. Wilson認(rèn)購(gòu)7.78億港元新股，為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針。完成配售后，lululemon在安踏的股權(quán)占有率提升到0.6%。此前，由安踏體育、方源資本、 Anamered Investments及騰訊組成的投資者財(cái)團(tuán)宣布，通過共同成立新公司，以現(xiàn)金要約收購(gòu)Amer Sports亞瑪芬體育，而Anamered Investments是lululemon創(chuàng)始人Dennis J. Wilson持有的投資公司。
截至發(fā)稿，安踏體育今日股價(jià)上漲1.98%至48.95港元，市值約為1315.8億港元。
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