10月26日，聯(lián)華超市發(fā)布公告，宣布百聯(lián)集團從中國易果電子商務(wù)有限公司（以下簡稱：上海易果）回購1311萬股。其實，早在2016年底，上海易果就已將其18%的股份轉(zhuǎn)給阿里巴巴，而此次百聯(lián)集團回購上海易果的全部股份，似乎代表著聯(lián)華超市在公司戰(zhàn)略上將有重大改變。

　　但從聯(lián)華超市這些年的財報來看，業(yè)績表現(xiàn)并不理想。自2012年起，聯(lián)華超市的凈利潤就開始下滑，并在2015年首次出現(xiàn)4.97億元的巨額虧損，2016年和2017年又分別虧損4.50億元、2.83億元。直至2018年上半年，聯(lián)華超市的凈利潤首次呈正增長，同比增長916.8%，這看似扭虧為盈，但是營業(yè)收入?yún)s落后于其他超市企業(yè)，2018年上半年，聯(lián)華超市營收130.79億元，同比下滑1.2%，而高鑫零售、永輝超市、中百集團、步步高的營業(yè)收入分別為540.6億元、343.97億元、78.25億元、95.95億元，同比增減分別為-0.33%、21.47%、1.61%、10.07%。

　　作為百聯(lián)集團旗下的上市公司，聯(lián)華超市的營收為何墊底超市零售行業(yè)？2018年上上半年其凈利潤扭虧為盈，又給它帶來了哪些隱患？近日，《投資者報》致電致函聯(lián)華超市股份有限公司，但截至發(fā)稿期，未得到相關(guān)回復(fù)。

　　扭虧為盈的代價

　　上文提到，聯(lián)華超市的凈利潤連降6年，直至2018年上半年才扭虧為盈，同比增長916.8%。扭虧為盈的原因在于，聯(lián)華超市關(guān)閉了大量的虧損門店。截至2018年上半年，聯(lián)華超市共有3425家門店，新開108家，關(guān)閉104家，與去年同期相比減少170家門店，同比減少4.7％。其中，大型綜合超市新開2家、關(guān)閉3家、凈減1家；超市新開71家、關(guān)閉34家、凈增37家；便利店新開35家、關(guān)閉67家、凈減32家。但大量的關(guān)店給聯(lián)華超市留下了后遺癥，2018年上半年，聯(lián)華超市營收同比下滑1.2%，這一部分原因來自其便利店和大型超市業(yè)務(wù)的營業(yè)額出現(xiàn)下滑，營業(yè)額分別為78.38億元、9.46億元，同比下降4.3%、0.7%。其中，由于近幾年便利店行業(yè)的租金成本、行政成本、銷售成本逐漸上升，使得聯(lián)華超市的便利店利潤遭受擠壓，虧損了7038萬元。

　　第二，試水新業(yè)態(tài)。目前，聯(lián)華超市的三大主營業(yè)務(wù)為大型綜合超市、超級市場、便利店，旗下共有世紀聯(lián)華、聯(lián)華超市和快客便利三大主營品牌，隨著生鮮超市、新零售的興起，也倒逼了聯(lián)華超市走上生鮮超市、門店升級的道路。2017年8月，聯(lián)華超市開出“鯨選未來店”品牌，想通過此品牌對標(biāo)永輝超市的“超級物種”和阿里系的盒馬鮮生。

　　但一年過去了，鯨選未來店并沒有快速擴張，依然只有一家門店。由此可見，從市場認可度來看，鯨選未來店并沒有給聯(lián)華超市帶來實質(zhì)性的改變，反而降低了自身的毛利率，2018年上半年聯(lián)華超市的毛利為18.9億元，同比下降6%，毛利率為14.4%，同比下降0.7%。

　　聯(lián)姻也難掩財務(wù)狀況尷尬

　　在改善自身財務(wù)狀況的道路上，聯(lián)華超市依然努力著。除了大量關(guān)店、尋找新增長點的業(yè)態(tài)以外，聯(lián)華超市還希望通過借助外來力量或與同行聯(lián)姻來增強企業(yè)的發(fā)展動力，但效果并不如人意，并頻繁陷入股權(quán)被轉(zhuǎn)讓的尷尬之境。

　　2015年4月，永輝斥資9.29億港元購入聯(lián)華超市21.17%的股份，成為聯(lián)華超市的第二大股東，希望通過強強聯(lián)手，來進一步擴大雙方的市場份額，永輝甚至還將原永輝超市福州區(qū)總經(jīng)理、電商部門副總經(jīng)理及其團隊帶入聯(lián)華超市，希望從管理理念及制度上對聯(lián)華超市有所改變和創(chuàng)新。但從聯(lián)華超市的財報中看出，此次聯(lián)姻并未對聯(lián)華超市的業(yè)績增添光彩，2015年上半年和2016年上半年，聯(lián)華超市的凈利潤分別下降25.66%和5.54%。于是聯(lián)姻不到兩年，永輝超市便將所持聯(lián)華超市的2.37億股全部轉(zhuǎn)讓給上海易果，出讓總價為9.5億港元。但在短短的6個月后，上海易果又將所持聯(lián)華超市18%的內(nèi)資股股權(quán)轉(zhuǎn)給了阿里巴巴，至此阿里巴巴是聯(lián)華超市的第二大股東。業(yè)內(nèi)人士認為，聯(lián)華超市股份頻頻被轉(zhuǎn)讓，跟其混亂的內(nèi)部經(jīng)營有很大關(guān)系。自2003年重組以來，百聯(lián)集團董事長、總裁職位均出現(xiàn)四次更迭，由此引發(fā)聯(lián)華超市管理層近幾年出現(xiàn)動蕩，這也是聯(lián)華超市業(yè)績逐年下滑的主要原因。

　　除了被頻頻轉(zhuǎn)讓股份以外，聯(lián)華超市的負債率也一直居高不下，從2008年～2017年聯(lián)華超市的財報中發(fā)現(xiàn)，平均值高達82.01%。

　　而高鑫零售、永輝超市、步步高的平均負債率分別為65.70%、50.46%、58.60%，很顯然，聯(lián)華超市的負債率高于市場平均值，同時，2018年上半年，聯(lián)華超市的負債率高達83.33%，且經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額為3.06億元，投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量分別為-15.98億元、-2988萬元，其中，近10年來聯(lián)華超市的籌資活動現(xiàn)金流均為負增長，同時，2018年上半年和2017年上半年其流動比率分別為0.81和0.78（正常值為2）、速動比率分別為0.66和0.61（正常值為1），均低于正常值。由此可見，聯(lián)華超市的償債能力不強，有可能導(dǎo)致信用違約的風(fēng)險。

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