單一品牌收入占比高 逆勢(shì)擴(kuò)張銷售網(wǎng)絡(luò)存風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)《投資時(shí)報(bào)》報(bào)道，2014-2016年報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主要經(jīng)營(yíng)的品牌“broadcast:播”、“PERSONALPOINT”和“CRZ”，銷售收入占日播時(shí)尚主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均比例分別為80.54%、3.95%和15.51%。由此可見，日播時(shí)尚的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很大程度上取決于“broadcast:播”品牌經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)“broadcast:播”的單品牌銷售收入分別為7.17億元、7.06億元和7.51億元，略高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。不過其銷售業(yè)績(jī)卻在2015年出現(xiàn)小幅下滑，且三年并無太大起色。
同時(shí)，日播時(shí)尚積極拓展的多品牌發(fā)展戰(zhàn)略也喜憂參半，其中潮牌品牌“CRZ”發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，但規(guī)模較小，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入1.22億元、1.40億元和1.58億元，而“PERSONALPOINT”則在多年擴(kuò)張業(yè)務(wù)后，業(yè)績(jī)出現(xiàn)逐年下滑，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入0.45億元、0.37億元和0.24億元。
目前來看，日播時(shí)尚是以主導(dǎo)品牌“broadcast:播”的單品牌戰(zhàn)略為主，這使得其在同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。日播時(shí)尚的品牌單一的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致整體款式數(shù)量減少，近五年數(shù)據(jù)顯示，該品牌旗下“PERSONALPOINT”服裝和飾品款式數(shù)量持續(xù)減少，“CRZ”則在2015年飾品款式數(shù)量小幅減少外，基本每年小幅增加。但是主品牌“broadcast:播”服裝款式數(shù)量分別為1035、1245、1257、841和927，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相差很大。
據(jù)《北京商報(bào)》報(bào)道，據(jù)悉，未來三年內(nèi)日播時(shí)尚將新建直營(yíng)店209家。然而在過去的2014-2016年間，日播集團(tuán)曾因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期等理由先后關(guān)閉了121家直營(yíng)店。對(duì)于企業(yè)如此快關(guān)快開直營(yíng)店的做法，業(yè)內(nèi)人士指出，目前不少鞋服企業(yè)深陷實(shí)體店關(guān)閉潮中，在門店租金成本居高不下、電商沖擊越來越大的情況下，日播時(shí)尚選擇逆勢(shì)擴(kuò)張銷售網(wǎng)絡(luò)可能會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。
派尚服飾搭配學(xué)院院長(zhǎng)康蘭馨同時(shí)也指出，近年來主流消費(fèi)群體通常會(huì)選擇線上購(gòu)物，對(duì)實(shí)體店的需求逐漸降低，新開設(shè)的實(shí)體店不應(yīng)再只單純承擔(dān)此前的銷售功能，更多地應(yīng)從消費(fèi)體驗(yàn)、店內(nèi)服務(wù)等方面進(jìn)行提升，否則大量開店對(duì)品牌來說正面作用并不明顯。對(duì)于日播時(shí)尚旗下品牌發(fā)展不平衡的問題，康蘭馨表示，通常成功運(yùn)作一個(gè)子品牌大約需要4-5年時(shí)間，這其中涉及品牌定位、門店開設(shè)等各種細(xì)節(jié)問題，而“PERSONAL POINT”經(jīng)過六年的發(fā)展，尚未能形成較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，日播時(shí)尚或是在品牌運(yùn)作上出現(xiàn)了問題。
據(jù)招股說明書顯示，PERSONAL POINT的服裝與飾品款式實(shí)際上呈現(xiàn)出逐年遞減的趨勢(shì)，從2014年約570款一路下滑至2016年的409款�？堤m馨指出，在上市獲得募集資金之后，日播時(shí)尚或許可以考慮向旗下發(fā)展較為弱勢(shì)的品牌進(jìn)行更多投入，以平衡品牌發(fā)展。
服裝銷售量下滑 庫存占流動(dòng)資產(chǎn)近五成
據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道，從公司整體業(yè)績(jī)來看，日播時(shí)尚2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.11億元、8.98億元和9.49億元，復(fù)合增長(zhǎng)率4%；同期凈利潤(rùn)分別為8.44億元、7.53億元和7.74億元，復(fù)合增長(zhǎng)率-9%。
與日播時(shí)尚營(yíng)業(yè)收入相對(duì)穩(wěn)定不同，其服裝產(chǎn)品銷售數(shù)量報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)下滑，2014年-2016年合計(jì)銷售量分別為408.45萬件、343.07萬件和326.55萬件。對(duì)此，日播時(shí)尚方面給出的解釋是因?yàn)楣旧唐凡呗哉{(diào)整為想精品發(fā)展，提高貨品檔次和平均單價(jià)。
與其他多數(shù)服裝企業(yè)類似，日播時(shí)尚面臨著高庫存“煩惱”。招股書顯示，2014年-2016年末，日播時(shí)尚存貨賬面余額分別為2.29億元、2.56億元和2.59億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為51.12%、52.7%、48.19%。其中庫存商品余額分別為1.69億元、1.844億元和1.838億元，占存貨余額的比例均超過了70%。
日播時(shí)尚2014-2016年末存貨數(shù)據(jù)
有業(yè)內(nèi)人士表示，如果日播時(shí)尚未來存貨率持續(xù)增長(zhǎng)，那么存貨占用資金比例將進(jìn)一步擴(kuò)大，容易產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司利用存貨計(jì)提應(yīng)對(duì)存貨產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，一旦存貨率增加，存貨計(jì)提也將進(jìn)一步增加，或?qū)⒂绊懝緲I(yè)績(jī)。招股書顯示，日播時(shí)尚2014-2016年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為3128.43萬元、3724.92萬元及4184.29萬元。
據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者了解，同樣專注高端女裝領(lǐng)域的維格娜絲在首次沖擊IPO時(shí)曾被否，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委給出的解釋里其中一條便是“存貨大幅增長(zhǎng)，未來盈利能力存在較大不確定性”。
最近三年毛利率低于安正時(shí)尚、維格娜絲
公司的綜合毛利率水平
招股書顯示，2012-2016年，公司綜合毛利率分別為57.16%、58.73%、58.84%、61.73%、61.74%。公司稱，2014年度、2015年度和2016年度，公司的綜合毛利率分別為58.84%、61.73%和 61.74%，維持在相對(duì)較高水平。公司的綜合毛利率水平主要受商品倍率、各銷售渠道銷售折扣以及銷售渠道分布情況的影響。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率保持小幅上升趨勢(shì)。
公司不同品牌在不同銷售渠道下的產(chǎn)品毛利率
報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品中broadcast:播和CRZ 的毛利率相近，而PERSONALPOINT 毛利率較低，主要系公司于2014年對(duì)PERSONAL POINT品牌完成重新定位后對(duì)原品牌貨品進(jìn)行處理，報(bào)告期內(nèi)原品牌庫存逐步下降，PERSONALPOINT新品比例不斷上升，導(dǎo)致PERSONAL POINT毛利率逐步上升。
公司毛利率與同行業(yè)的比較分析
2014年-2016年日播時(shí)尚毛利率分別為58.84%、61.73%和61.74%。國(guó)內(nèi)服裝公司：瑪絲菲爾、欣賀股份、江南布衣、安正時(shí)尚、朗姿股份、歌力思、維格娜絲2015年毛利率分別達(dá)到了79.74%、67.21%、61.40%、68.87%、58.99%、67.61%、70.33%，其中，安正時(shí)尚、維格娜絲2016年毛利率達(dá)71.06%、70.24%。
招股書顯示，公司CRZ經(jīng)銷模式2014年、2015年、2016年的價(jià)格分別為249元、247元、245元。上市前五年累計(jì)分紅2.7億元。據(jù)招股書顯示，2012年中期分紅：經(jīng)2012年12月20日召開的股東會(huì)審議通過，公司對(duì)截至2012年7月末累計(jì)未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，分配金額為10,000萬元（含稅），已實(shí)施完畢。
2012年度分紅：經(jīng)2013年4月29日召開的股東會(huì)審核通過，公司對(duì)截至2012年末累計(jì)未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，分配金額為1,700萬元（含稅），已實(shí)施完畢。
2014年度分紅：經(jīng) 2015年5月22日召開的2014年度股東大會(huì)審議通過，公司對(duì)截至2014年末累計(jì)未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，分配金額為7,000 萬元（含稅），已實(shí)施完畢。
2015 年度分紅：經(jīng) 2016 年4月25日召開的 2015年度股東大會(huì)審議通過，公司對(duì)截至2015年末累計(jì)未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，分配金額為3,750 萬元（含稅），已實(shí)施完畢。
2016年度分紅：經(jīng) 2017年4月13日召開的 2016年度股東大會(huì)審議通過，公司對(duì)截至2016年末累計(jì)未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，分配金額為1,000 萬元（含稅），已實(shí)施完畢。
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