5月31日，日播時尚集團(tuán)股份有限公司（下稱“日播時尚”）正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603196。公司的主營業(yè)務(wù)為品牌服裝的創(chuàng)意設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)銷售，并專注于中高端時尚女裝領(lǐng)域。
公司現(xiàn)有品牌為“broadcast:播”、“PERSONAL POINT”和“CRZ”，三大品牌在設(shè)計(jì)風(fēng)格、品牌定位和目標(biāo)客戶等方面具有一定差異，但實(shí)現(xiàn)了互補(bǔ)和延伸。日播時尚本次募集資金凈額38,120.31萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級項(xiàng)目。
公開資料顯示，2017年4月13日，日播時尚發(fā)布最新招股書。2017年4月24日首發(fā)申請獲通過。5月17日，日播時尚開啟申購，申購代碼732196，申購價格7.08元，單一賬戶申購上限為24000股，申購數(shù)量為1000股的整數(shù)倍。主承銷商為海通證券。
本次發(fā)行股份數(shù)量為6,000萬股。網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 5,400萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%。本次發(fā)行價格為人民幣7.08元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍。逾9.8萬股遭投資者棄購，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量88,313 股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量9,290股。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03750329%。股價走勢來看，自5月31日上市以來，日播時尚連續(xù)八個交易日漲停，截至6月9日收盤，該股報19.87元。
據(jù)最新招股書顯示，2012年度、2013年度、2014年度、2015年度、2016年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為77,802.03萬元、92,902.92萬元、91,107.57萬元、89,770.15萬元、94,893.08萬元。凈利潤分別為12,963.55萬元、11,272.84萬元、8,437.03萬元、7,526.41萬元、7,735.02萬元。應(yīng)收賬款凈額分別為6,409.45萬元、5,065.71萬元、4,981.52萬元、7,328.86萬元、6,741.45萬元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為13.63、16.19、18.14、14.58、13.49。存貨賬面價值分別為17,769.31萬元、20,501.52萬元、19,816.17萬元、21,839.52 萬元、21,750.75 萬元。存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.05、2.00、1.86、1.65、1.67。
2014年-2016年末，公司存貨賬面余額分別為2.29億元、2.56億元和2.59億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為51.12%、52.7%、48.19%。其中庫存商品余額分別為1.69億元、1.844億元和1.838億元，占存貨余額的比例均超過了70%。
2012-2016年，公司綜合毛利率分別為57.16%、58.73%、58.84%、61.73%、61.74%。負(fù)債總額分別為29,730.69萬元、23,947.73萬元、18,580.19萬元、23,449.28萬元、23,566.27萬元。流動負(fù)債分別為27,181.94萬元、21,092.37萬元、15,171.60萬元、19,908.66萬元、19,609.35萬元。
2017年1-3月公司營業(yè)收入為23,740.32萬元，凈利潤為1,179.41萬元。發(fā)行人合理預(yù)計(jì)2017年上半年度將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42,351.00萬元左右至44,367.72萬元左右，較2016年上半年度增長5%左右至10%左右；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤1,735.22萬元左右至1,821.98萬元左右，較2016年上半年度增長0%左右至5%左右，經(jīng)營業(yè)績不存在較上年大幅下滑的風(fēng)險。
招股書還顯示，公司最近三年13起抽檢不合格。公司因產(chǎn)品質(zhì)量問題三次被行政處罰和多次被有關(guān)監(jiān)管部門查處和通報曝光。對此，主板發(fā)審委在2017年第61次會議審核結(jié)果公告中對處罰情況提出問詢。
據(jù)《投資時報》報道，2014-2016年報告期內(nèi)，公司主要經(jīng)營的品牌“broadcast:播”、“PERSONALPOINT”和“CRZ”，銷售收入占日播時尚主營業(yè)務(wù)收入平均比例分別為80.54%、3.95%和15.51%。日播時尚的經(jīng)營業(yè)績很大程度上取決于“broadcast:播”品牌經(jīng)營業(yè)績。
據(jù)《北京商報》報道，據(jù)悉，未來三年內(nèi)日播時尚將新建直營店209家。然而在過去的2014-2016年間，公司曾因經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期等理由先后關(guān)閉了121家直營店。對于企業(yè)如此快關(guān)快開直營店的做法，業(yè)內(nèi)人士指出，目前不少鞋服企業(yè)深陷實(shí)體店關(guān)閉潮中，在門店租金成本居高不下、電商沖擊越來越大的情況下，日播時尚選擇逆勢擴(kuò)張銷售網(wǎng)絡(luò)可能會存在風(fēng)險。
據(jù)中國網(wǎng)報道，公司服裝產(chǎn)品銷售數(shù)量報告期內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)下滑，2014年-2016年合計(jì)銷售量分別為408.45萬件、343.07萬件和326.55萬件。
截至目前，五家券商發(fā)布了研報。其中，光大證券給予公司股票定價為8.96-10.56元。申萬宏源證券給予公司股票定價為13.5-15.8元。
針對上述情況，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪日播時尚董秘辦，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。
公司專注品牌服裝生產(chǎn)銷售 實(shí)控人之一擁有英國永久居留權(quán)
據(jù)招股書顯示，公司為國內(nèi)知名的服裝品牌運(yùn)營管理集團(tuán)，其主營業(yè)務(wù)為品牌服裝的創(chuàng)意設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)銷售，并擁有強(qiáng)大的設(shè)計(jì)師隊(duì)伍和專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)的運(yùn)作機(jī)制以及遍布全國主要城市的銷售網(wǎng)絡(luò)。自成立以來，公司即專注于中高端時尚女裝領(lǐng)域。
公司堅(jiān)持原創(chuàng)設(shè)計(jì)原則，秉持“設(shè)計(jì)創(chuàng)新生活”的品牌理念，實(shí)施以“創(chuàng)意、設(shè)計(jì)”為主導(dǎo)的多品牌組合戰(zhàn)略，積極、持續(xù)地打造品牌形象，為中高端主流消費(fèi)群體提供精品服裝。目前，公司自創(chuàng)品牌為“broadcast:播”、“PERSONALPOINT”和“CRZ”，三大品牌在設(shè)計(jì)風(fēng)格、品牌定位和目標(biāo)客戶等方面具有一定差異，實(shí)現(xiàn)了互補(bǔ)和延伸，在擴(kuò)大公司產(chǎn)品市場覆蓋面的同時能產(chǎn)生很好的品牌協(xié)同效應(yīng)，有效地提升了公司產(chǎn)品的市場影響力。
公司采用“線下銷售為主、線上銷售為輔”的銷售模式，其中線下銷售包括直營、聯(lián)銷和經(jīng)銷三種模式，目前公司營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國30個省、自治區(qū)和直轄市。截至2016年12月31日，公司在全國擁有銷售終端門店合計(jì)886家，其中直營店179家、聯(lián)銷店82家及經(jīng)銷店625家。公司的盈利能力相對較強(qiáng)，公司近三年的營業(yè)收入總體保持平穩(wěn)，近三年平均值達(dá)91,923.60萬元。
公司的控股股東為日播控股，其直接持有公司12,960萬股股份，持股比例為72%。公司實(shí)際控制人為王衛(wèi)東和曲江亭夫婦，其直接持有公司25%股份，通過日播控股間接控制公司72%股份，合計(jì)控制公司97%股份。王衛(wèi)東，男，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。曲江亭，女，中國國籍，擁有英國永久居留權(quán)。
公司自成立以來一直從事品牌服裝的創(chuàng)意設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)銷售，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，公司所處服裝行業(yè)屬于時尚產(chǎn)業(yè)最重要的組成部分。根據(jù)中國證監(jiān)會2012年10月公布的《上市公司行業(yè)分類指引》，公司從事的業(yè)務(wù)屬于“制造業(yè)（C）”下的“18、紡織服裝、服飾業(yè)”。
日播時尚本次募集資金凈額38,120.31 萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級項(xiàng)目。
2016年上半年經(jīng)營業(yè)績大幅下降
2017年4月13日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對日播時尚提出諸多問詢。招股說明書披露，2013-2016年1-6月，報告期發(fā)行人營業(yè)收入分別為92,902.92萬元、91,107.57萬元、89,770.15萬元和40,334.29萬元報告期營業(yè)收入略有下降，2016年上半年經(jīng)營業(yè)績大幅下降。請?jiān)谡泄烧f明書“管理層討論與分析”中將2016年上半年與2015年上半年利潤表項(xiàng)目逐項(xiàng)進(jìn)行比較，并對2016年6月末與2015年6月末資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目進(jìn)行比較，補(bǔ)充披露項(xiàng)目金額變化超過30%的原因，并對比同行業(yè)上市公司報告期業(yè)績情況，若存在較大差異，請分析差異的原因。請保薦機(jī)構(gòu)，會計(jì)師對上述事項(xiàng)進(jìn)行核查，并發(fā)表核查意見。
招股說明書披露，報告期發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率分別為60.07%、61.32%、62.82%和66.95%。請?jiān)谡泄烧f明書“管理層討論與分析”中補(bǔ)充披露：（1）請將不同品牌在不同銷售渠道下予以進(jìn)一步細(xì)分，并結(jié)合各類產(chǎn)品單位成本變化情況（料、工、費(fèi)的變化）、各個原材料價格、占單位成本的比例及各個原材料耗量等定量分析報告期各期各類產(chǎn)品毛利率變化的原因等。
券商定價：8.96-15.8元
招商證券發(fā)布研報稱，日播時尚作為國內(nèi)時尚女裝知名品牌，總體發(fā)展質(zhì)地較為優(yōu)良，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健。后期將通過加快一二線城市直營店開店速度、提高對渠道終端的把控力、提升供應(yīng)鏈管理水平，獲得持續(xù)的快速發(fā)展。預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.34、0.40和0.48元/股，考慮到新股存在一定估值溢價，給予17年30XPE為中樞，合理二級市場價格中樞為10.20元。風(fēng)險提示：1）直營店建設(shè)速度加快，引致費(fèi)用上升；2）原設(shè)計(jì)總監(jiān)離職后公司主品牌風(fēng)格波動的風(fēng)險；3）多品牌體系建設(shè)及聯(lián)營推進(jìn)進(jìn)度慢于預(yù)期。
廣發(fā)證券在研報中表示，在2014-16年間，公司直營收入占比為30.1%、31.1%和34.5%，穩(wěn)步提高。隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)，公司直營門店的占比將繼續(xù)提高，這將加強(qiáng)公司對于銷售渠道的控制能力。此外，研發(fā)設(shè)計(jì)中心的建設(shè)也將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的研發(fā)能力，有助于公司產(chǎn)品競爭力的提升。我們預(yù)計(jì)公司營收的增長主要來自于直營門店數(shù)量的增加。而直營收入占比的逐步提高也將有助于公司毛利率的改善，推動業(yè)績增長。風(fēng)險提示：品牌風(fēng)險；存貨管理和存貨跌價風(fēng)險；行業(yè)增速下滑風(fēng)險等；
光大證券稱，公司本次發(fā)行不超6000萬股，募集3.81億新建209家直營店、研發(fā)中心建設(shè)、信息化系統(tǒng)升級等。預(yù)計(jì)17-19年攤薄后EPS分別為0.32、0.35、0.39元�？紤]公司3年CAGR7.76%，參考與公司定位接近的次新股太平鳥、安正時尚估值水平，給予17年28-33倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間8.96-10.56元/股。風(fēng)險提示：設(shè)計(jì)師流失、新品牌及海外拓展不及預(yù)期、終端疲軟及天氣異常。
申萬宏源發(fā)布研報稱，是中高端女裝的服裝品牌運(yùn)營管理集團(tuán)，主品牌發(fā)展穩(wěn)健，積極培育新興自主品牌，布局設(shè)計(jì)師品牌，未來有望打造多層次覆蓋、特色鮮明的品牌生態(tài)圈。未來依托公司在渠道布局、品牌開拓、品類增加方面的進(jìn)一步的發(fā)展，配合信息化運(yùn)營持續(xù)提升公司整體的運(yùn)營效率，公司快速發(fā)展可期。預(yù)計(jì)公司2017-2019年完全攤薄后EPS分別為0.45/0.52/0.59元，我們給予公司2017年合理估值區(qū)間30-35倍，對應(yīng)公司合理價格區(qū)間為13.5-15.8元。風(fēng)險揭示：宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)競爭、存貨管理和存貨跌價、單一品牌、渠道擴(kuò)張。
三年13起抽檢不合格
招股書顯示，上述事項(xiàng)中，目前涉及對發(fā)行人處以行政處罰罰款的有三項(xiàng)，具體情況為：
1、廣州騰羿北京第三銷售分公司銷售的服裝經(jīng)抽檢判定為不合格，北京市工商行政管理局昌平分局對廣州騰羿北京第三銷售分公司處以沒收違法所得3,455.7 元，罰款 8,495 元的行政處罰。廣州騰羿北京第三銷售分公司已經(jīng)按時足額繳納完畢前述罰款，并及時將不合格產(chǎn)品下架。
2、廣州騰羿銷售的款號為 CDI3R353 的羽絨外套經(jīng)抽檢充絨量偏差項(xiàng)目不符合 GB/T\14272-2011 的要求，被評定為不合格，北京市工商行政管理局西城分局于 2016 年 11 月 11 日向廣州騰羿出具京工商西處字[2016]第 3515 號《行政處罰決定書》，決定對其處以沒收違法所得 765.85 元、罰款 8,792 元的行政處罰。廣州騰羿已經(jīng)按時足額繳納完畢前述罰款，并及時將不合格產(chǎn)品下架。
3、北京市工商行政管理局豐臺分局就北京創(chuàng)美銷售產(chǎn)品耐光色牢度被判定為不合格的情況，對北京創(chuàng)美進(jìn)行如下處罰：沒收違法所得 450.8 元；沒收產(chǎn)品；罰款 2,038.4 元。
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