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擁有肯德基、必勝客等多家餐飲連鎖品牌的國際餐飲管理巨頭百勝集團(tuán)，對于其中國業(yè)務(wù)的處置走到了十字路口：分拆還是出售，哪種方式才是重振業(yè)績、股東利益最大化的選擇？接近此項(xiàng)交易的人士告訴財新，不同的策略選擇對于百勝中國的業(yè)績、估值和團(tuán)隊(duì)都有著決定性的影響。
4月19日，彭博社報道稱，包括中投公司、KKR和霸菱亞洲在內(nèi)的財團(tuán)表達(dá)了收購百勝中國業(yè)務(wù)大多數(shù)股權(quán)的意向。相較百勝去年以來一直推動的分拆（spin off）后獨(dú)立上市的方案，這一整體出售的方案構(gòu)成了頗具競爭力的挑戰(zhàn)。除了上述財團(tuán)外，淡馬錫、GIC、厚樸投資、春華資本等機(jī)構(gòu)亦被認(rèn)為對這一標(biāo)的抱有興趣。
在彭博此前的兩次報道中，百勝中國分拆后單獨(dú)上市的總估值為100億美元，而此次出售多數(shù)股股權(quán)的報價則為70-80億美元。“兩套方案均涉及多種可能的結(jié)構(gòu)安排和稅收變化，估值模型都很復(fù)雜，不能做簡單對比。“上述人士分析認(rèn)為，對于百勝全球而言，分拆方案更為簡單易行，但不會對中國業(yè)務(wù)本身產(chǎn)生根本影響。向中資財團(tuán)出售控制權(quán)則有助于推動百勝中國業(yè)務(wù)的本土化，包括在A股上市，百勝集團(tuán)亦有望從少數(shù)股權(quán)的未來升值中獲益。
4月20日，百勝集團(tuán)在公布新一季度財報同時，再次申明公司按照原定計劃于2016年底完成分拆。
分拆由來
百勝全球?qū)で髣冸x中國業(yè)務(wù)首次引發(fā)市場關(guān)注是在2015年5月。當(dāng)時百勝在上海舉行年度投資者會議，對其中國區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展等情況作出說明，稱業(yè)務(wù)重點(diǎn)是讓中國業(yè)務(wù)重回正軌。然而，就在會議前，知名投資人、資產(chǎn)管理公司Corvex Management的凱斯•麥斯特(Keith Meister)對外稱百勝集團(tuán)必須剝離其中國業(yè)務(wù)。2015年10月，百勝集團(tuán)宣布凱斯•麥斯特進(jìn)入董事會。兩周后，百勝正式宣布分拆中國區(qū)業(yè)務(wù)，定于2016年底分拆完成。
2015年12月，百勝在美國得克薩斯舉辦年度投資者大會上稱，分拆完成前將給予股東62億美元的回報，百勝集團(tuán)未來從百勝中國收取3%的授權(quán)費(fèi)用（License Fee）。
百勝餐飲集團(tuán)首席執(zhí)行官Greg Creed在解釋分拆時稱，相信交易將是“一加一大于二”效應(yīng)的經(jīng)典案例，并稱通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，百勝將由一家以實(shí)現(xiàn)至少10%的每股盈利增長為目標(biāo)的公司，轉(zhuǎn)變?yōu)閮杉要?dú)立的、致力于各自帶來每年預(yù)估約15%的股東回報的公司。
不過，依靠財技提升股價的故事能否成真，還有待市場檢驗(yàn)。值得注意的是，百勝中國近年來正值多事之秋，經(jīng)過2012年以前的高速增長后，百勝中國和其它洋快餐品牌一道，面臨著食品安全考驗(yàn)、競爭加劇、成本上升的諸多考驗(yàn)。
中國引擎減速
4月20日，百勝中國公布的第一季度財報顯示，當(dāng)季總營收為26.19億美元，與去年同期持平，凈利增至3.91億美元。中國區(qū)業(yè)務(wù)總體表現(xiàn)好于分析師預(yù)期，其中同店銷售增長6%，市場預(yù)期僅為2.2%。
肯德基貢獻(xiàn)了百勝中國收入的3/4。得益于春節(jié)期間的全家桶促銷，同店銷售額增長12%。另一主力品牌必勝客仍然疲軟，同店銷售額下降12%。門店利潤率同比提升了3.4個百分點(diǎn)至22.4%，營業(yè)性利潤增長42%。行業(yè)分析人士認(rèn)為，這不無受惠于營改增的推行。 共2頁 [1] [2] 下一頁 百勝中國業(yè)務(wù)增速緩慢 中國KFC銷售額增長低于全球 傳中投旗下財團(tuán)擬收購百勝中國內(nèi)地業(yè)務(wù) KFC真要改名“開封菜”？ 百勝中國出現(xiàn)新買家 估值降至70億-80億美元 中投尋求控股百勝中國子公司 估值或70-80億美元 百勝分拆中國業(yè)務(wù) 在華店鋪數(shù)將擴(kuò)張到1萬家 搜索更多: 百勝 |
