這個周末，在酒店業(yè)界有三家大公司的名字不停地刷著朋友圈——萬豪、喜達屋和安邦。前兩者此前已經(jīng)基本達成了“聯(lián)姻”的意向，萬豪計劃以122億美元收購喜達屋。然而安邦半路“殺出”，擬以更高的價格129億美元“搶親”。
就在本周末，喜達屋方面確認：由安邦保險集團公司、美國弗勞爾斯投資公司和春華資本有限公司組成的財團自發(fā)提出的競價收購意向已構(gòu)成“更優(yōu)方案”，通知萬豪其有意終止并購協(xié)議，同時萬豪在2016年3月28日之前仍有權(quán)提出競價收購方案，受此影響喜達屋股東大會延期。
盡管在理論上，萬豪還有一段時間有權(quán)提出競價收購方案，但在業(yè)界看來，遵循價高者得的原理，喜達屋基本是有意“花落”安邦了。
然而，主業(yè)是金融保險業(yè)的安邦為何大手筆競購酒店業(yè)?其即便得手，今后又要如何管理，或者是純粹看重酒店的現(xiàn)金流呢?
高價“截胡”
曾被Legal 500評為亞太地區(qū)最佳公司法務(wù)之一、《海外并購交易全程實務(wù)指南與案例評析》作者張偉華做了一個基本的報價分析——萬豪的合并交易報價是122億美元(以現(xiàn)在萬豪的股票價值計算，為108億美元)，支付對價是萬豪的股票(119億美元，以現(xiàn)在萬豪的股票價值計算，為105億)+現(xiàn)金(3.39億美元)，喜大屋股東持有的每股能在合并后的萬豪拿到0.92股加2美元現(xiàn)金，綜合算來，萬豪的報價相當于給喜達屋的股東每股63.74美元。交易完成后，原有喜達屋的股東將持有合并后公司37%股份，萬豪原有股東持有63%。喜達屋的分時度假產(chǎn)業(yè)剝離所帶來的收益將由喜達屋原有股東享有，大概每股價值7.8美元(根據(jù)現(xiàn)有市場情況，為5.5美元/股)。
看上去會不會有點復(fù)雜?不需要研究那些細節(jié)了，來看“土豪”安邦商業(yè)邏輯，簡單而有力——安邦報價：每股76美元，129億美元，重點是——全現(xiàn)金。
所以我們做一個簡單的數(shù)學計算，即萬豪給出的報價相當于給喜達屋的股東每股63.74美元，而計劃全現(xiàn)金交易的安邦給出的報價相當于給喜達屋的股東每股76美元。
顯而易見，豪氣的安邦出價遠高于競購對手萬豪。這也難怪喜達屋方面確認：由安邦保險集團公司、美國弗勞爾斯投資公司和春華資本有限公司組成的財團自發(fā)提出的競價收購意向已構(gòu)成“更優(yōu)方案”，通知萬豪其有意終止并購協(xié)議。
那么萬豪是不是就此落敗呢?
從賣方喜達屋的意向來看，賣家目前的確更青睞出價高的安邦。但是喜達屋也給萬豪留了余地——萬豪在2016年3月28日之前仍有權(quán)提出競價收購方案。
萬豪作為國際酒店巨頭，其也不是輕言放棄的，萬豪再次強調(diào)了其推進和喜達屋交易的決心，其指出喜達屋的合并交易給雙方股東帶來了長遠價值。
張偉華指出，萬豪攻擊安邦的非約束性報價是“ last-minute unsolicited indication of interest” 和“highly conditional and non-binding”。當然，這樣的攻擊，比起科尼集團對中聯(lián)重科的攻擊，還是顯得客氣的。但光這樣是不夠的，萬豪如果要成功，其同時還需要說服喜達屋董事會，自己的股票部分對價將帶來更好的長期收益;做好機構(gòu)股東的說服和支持工作。當然，萬豪也可以尋找其他“土豪”作為同盟者一起競購喜達屋。
不過，萬豪必須得在3月28日之前完成這一系列的舉措，這對萬豪而言，壓力應(yīng)該非常大。
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