當(dāng)一家公司的創(chuàng)始人兼主要股東因行賄和內(nèi)幕交易而身陷囹圄時，這看起來很不好。當(dāng)該公司宣布將從他手中購買資產(chǎn)，而他及其朋友將由此獲得公司的多數(shù)控股權(quán)時，看起來就更不好了。而當(dāng)該公司為這些資產(chǎn)支付過高的價格時，就尤其糟糕了。

　　不妨把這些都告訴國美電器(Gome)。昨日，這家中國白色家電零售商公告，將從仍在服刑的前主席黃光裕手中收購零售商藝偉發(fā)展有限公司(Artway)。國美股價昨日下跌了13%（盡管整個股市都在下跌）。

　　這些資產(chǎn)并不差。與在香港上市的國美電器一樣，藝偉在國美商標(biāo)下銷售家電，在全國擁有578家門店。這筆交易將為國美增加一半的門店數(shù)量。近年來，國美的營收增長已降至個位數(shù)。收購藝偉可以增加營收，后者的物流網(wǎng)絡(luò)也具有吸引力。實體零售商正面臨來自線上競爭對手的壓力；加強(qiáng)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)或許可以幫助國美提升競爭力。

　　然而，收購價格看起來偏高。市值28億美元的國美電器，將支付15億美元的價格，包括現(xiàn)金、新股和認(rèn)股權(quán)證，這相當(dāng)于藝偉2014年營收（未經(jīng)審計）的32倍（藝偉全年營收同比下降了五分之一）。算上藝偉支付給國美的經(jīng)營其門店的管理費后，該倍數(shù)下降至20左右。不過，這仍然比國美的市盈率高出許多——在昨日股價大跌之前，國美市盈率也才15倍（一旦藝偉所支付的管理費用被從國美的盈利中刨去，這一倍數(shù)可能上升)�？紤]到商業(yè)模式相似，支付溢價是不必要的——即使存在降低成本的可能。

　　新股發(fā)行后，黃光裕及其朋友所持的國美股份將從32%增至51%。假如行使認(rèn)股權(quán)證，這一比例有望升至55%。這筆交易需要經(jīng)過獨立股東批準(zhǔn)。他們應(yīng)該爭取更低的價格以及以現(xiàn)金為主（而非股票）的交易結(jié)構(gòu)。（FT中文網(wǎng)）

　　黃光裕有望重獲國美控股權(quán)

　　正在服刑的國美電器(Gome)創(chuàng)始人，億萬富翁黃光裕準(zhǔn)備通過一筆15億美元的交易，取得對這家中國電子產(chǎn)品零售商的控股權(quán)，為自己出獄后重新掌門鋪平道路，據(jù)其同僚表示，他有望很快獲釋。

　　這筆交易標(biāo)志著黃光裕在獄中戰(zhàn)勝了貝恩資本(Bain Capital)等挑戰(zhàn)者，獲得了這場角力的最終勝利。

　　根據(jù)交易條款，黃光裕將把他所持有的另一家電子零售商Artway，以現(xiàn)金加股票的形式出售給國美。這筆交易將把黃光裕所持的國美股份從33%增至50.5%。

　　黃光裕（在香港以及監(jiān)管申報文件中被稱作Wong Kwong-yu，這是他名字的粵語發(fā)音）在2010年因行賄和內(nèi)幕交易被判入獄14年，此后他一直在獄中打理生意。

　　中國絕大多數(shù)囚犯至少要與十幾個囚犯共住一間牢房，但據(jù)朋友和熟人表示，黃光裕住一間單人牢房，而且可以接觸到電視機(jī)等奢侈品。

　　據(jù)這些人士透露，黃光裕的幾位律師以及他在國美管理層的親密伙伴都是國美董事，自從黃光裕入獄后，他們與黃光裕的妻子一起根據(jù)他的指示管理公司。

　　他們還表示黃光�？赡芎芸炀捅会尫�。國美對此事拒絕置評。

　　國美電器股價昨日下跌13%，至1.27港幣。這筆交易需要獨立股東批準(zhǔn)，包括22億港元現(xiàn)金，以每股1.39港元發(fā)行86億港元新股，以及發(fā)行25億份認(rèn)股權(quán)證，行使價為2.15元。

　　國美電器表示，該交易將簡化公司業(yè)務(wù)，擴(kuò)大其商店網(wǎng)絡(luò)，整合其供應(yīng)鏈和物流。

　　分析師對該交易對國美電器的價值提出質(zhì)疑。中金公司(CICC)分析師黃垚鑫表示：“國美電器目前（向Artway）提供管理和采購服務(wù)。我們不預(yù)期收購后會出現(xiàn)許多有意義的改變。”

　　英國《金融時報》 珍妮弗•休斯 香港 吉密歐 北京 報道

國美解讀注入非上市門店邏輯：完成全國網(wǎng)絡(luò)布局

國美收購黃光裕非上市資產(chǎn)：或助黃光裕掌控國美

國美最早10月整體上市 黃光裕將控股50.52％

黃光裕對國美實現(xiàn)絕對控制

國美整合非上市資產(chǎn) 重點掘金二三線城市

搜索更多: 國美 黃光裕