增發(fā)并設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,為五大戰(zhàn)略布局

　　此次公司非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)不超過(guò)1.284億股,募集金額不超過(guò)34億元(含發(fā)行費(fèi)用),扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金用于連鎖門(mén)店發(fā)展項(xiàng)目、步步高國(guó)際廣場(chǎng)項(xiàng)目、云猴大電商平臺(tái)以及償還銀行貸款。此外公司擬與第三方合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金,公司出資不超過(guò)3億(募集資金總額15%),總基金規(guī)模20億,為公司未來(lái)發(fā)展布局。本篇報(bào)告將著重對(duì)跨境、生鮮、便利店整合的行業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行分析,旨在發(fā)現(xiàn)行業(yè)趨勢(shì),找到步步高商業(yè)布局的合理之處。
 

　　跨境電商采用百貨品類(lèi)平臺(tái)化,母嬰食品自營(yíng)化

　　從公司海淘策略的制定可以看出,公司對(duì)海淘趨勢(shì)做過(guò)深入的研究。海淘滿足消費(fèi)者三類(lèi)需求:豐富商品選擇(服裝、箱包、日用百貨)、高性價(jià)比品牌商品(輕奢)、優(yōu)質(zhì)保真稀缺海外商品(母嬰、化妝品、食品),而這三類(lèi)需求又針對(duì)的是不同品類(lèi)。步步高針對(duì)服裝、箱包、日用百貨采用平臺(tái)化策略,直接引入日韓歐美本土B2C電商來(lái)快速豐富自身sku。而針對(duì)母嬰、化妝品等保真需求較高的品類(lèi),公司則通過(guò)香港子公司來(lái)自控貨源。不同品類(lèi)采用有針對(duì)性的模式有利于云猴全球購(gòu)品牌價(jià)值的提升。
 

　　“In-store+CDC”的靈活策略,為生鮮電商試錯(cuò)提供伸縮余地

　　生鮮在電商的戰(zhàn)略定位中很少作為盈利的業(yè)務(wù)單元,由于食品、生鮮的購(gòu)買(mǎi)頻次較高,因此電商平臺(tái)在生鮮品牌的積累有利于電商平臺(tái)活躍度的提升,從而帶動(dòng)其他品類(lèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)。這也是大量電商即使虧損也要發(fā)展生鮮電商的原因。通過(guò)對(duì)美國(guó)生鮮電商三種模式的研究發(fā)現(xiàn),“實(shí)體門(mén)店+配送站”的靈活化策略最有可能成功,而步步高也正是采用了這一策略。
 

　　15-17年EPS分別為0.66元、0.75元、0.83元

　　此次增發(fā)方案尚未實(shí)施,股本攤薄暫不考慮。公司南城百貨并表之后15年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到180億,預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.66元、0.75元、0.83元,公司合理股價(jià)42元,上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:電商業(yè)務(wù)虧損、轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期。

　　(來(lái)源：廣發(fā)證券)

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