增發(fā)并設立產(chǎn)業(yè)投資基金,為五大戰(zhàn)略布局

　　此次公司非公開發(fā)行股票數(shù)不超過1.284億股,募集金額不超過34億元(含發(fā)行費用),扣除發(fā)行費用后募集資金用于連鎖門店發(fā)展項目、步步高國際廣場項目、云猴大電商平臺以及償還銀行貸款。此外步步高擬與第三方合作設立產(chǎn)業(yè)投資并購基金,公司出資不超過3億(募集資金總額15%),總基金規(guī)模20億,為公司未來發(fā)展布局。本篇報告將著重對跨境、生鮮、便利店整合的行業(yè)現(xiàn)狀進行分析,旨在發(fā)現(xiàn)行業(yè)趨勢,找到步步高商業(yè)布局的合理之處。

　　跨境電商采用百貨品類平臺化,母嬰食品自營化

　　從公司海淘策略的制定可以看出,公司對海淘趨勢做過深入的研究。海淘滿足消費者三類需求:豐富商品選擇(服裝、箱包、日用百貨)、高性價比品牌商品(輕奢)、優(yōu)質保真稀缺海外商品(母嬰、化妝品、食品),而這三類需求又針對的是不同品類。步步高針對服裝、箱包、日用百貨采用平臺化策略,直接引入日韓歐美本土B2C電商來快速豐富自身sku。而針對母嬰、化妝品等保真需求較高的品類,公司則通過香港子公司來自控貨源。不同品類采用有針對性的模式有利于云猴全球購品牌價值的提升。

　　“In-store+CDC”的靈活策略,為生鮮電商試錯提供伸縮余地

　　生鮮在電商的戰(zhàn)略定位中很少作為盈利的業(yè)務單元,由于食品、生鮮的購買頻次較高,因此電商平臺在生鮮品牌的積累有利于電商平臺活躍度的提升,從而帶動其他品類消費的增長。這也是大量電商即使虧損也要發(fā)展生鮮電商的原因。通過對美國生鮮電商三種模式的研究發(fā)現(xiàn),“實體門店+配送站”的靈活化策略最有可能成功,而步步高也正是采用了這一策略。

　　15-17年EPS分別為0.66元、0.75元、0.83元

　　此次增發(fā)方案尚未實施,股本攤薄暫不考慮。公司南城百貨并表之后15年內營業(yè)收入將達到180億,預計公司15-17年EPS分別為0.66元、0.75元、0.83元,公司合理股價42元,上調評級至“買入”。來源:廣發(fā)證券 洪濤

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