今年的新一輪打新盛宴開(kāi)席，要論知名度，“院線第一股”萬(wàn)達(dá)院線恐怕是20只新股中最高的。今日（1月22日），萬(wàn)達(dá)院線（002739.SZ）在深交所中小板掛牌上市，開(kāi)盤后即以高出行價(jià)43.98%的漲幅封在漲停板，截至發(fā)稿報(bào)27.94元/股。

　　資本市場(chǎng)對(duì)于萬(wàn)達(dá)院線上市首日大漲似乎毫不意外。一位資本市場(chǎng)從業(yè)人員對(duì)財(cái)新記者分析認(rèn)為，現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)對(duì)文化傳媒類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值偏高，IPO又限制市盈率，因此存在價(jià)差。不到23倍的發(fā)行市盈率使得萬(wàn)達(dá)院線的股價(jià)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)估值，海通證券、華鑫證券等甚至給出了52元-80元的高估值。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林在日前的萬(wàn)達(dá)年會(huì)上也放話：“我相信萬(wàn)達(dá)院線上市一定會(huì)帶給投資者驚喜。”

　　招股書顯示，萬(wàn)達(dá)院線總股本為56000萬(wàn)股，首次公開(kāi)發(fā)行6000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格21.35元/股，市盈率22.96倍，募資金12.81億元。其募集資金將主要用于影院建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃到2016年底建成影院260家，銀幕2300塊，相比2013年底水平增長(zhǎng)超80%。

　　然而，互聯(lián)網(wǎng)的對(duì)傳統(tǒng)影業(yè)的沖擊以及萬(wàn)達(dá)新開(kāi)影院的盈利能力，依然是萬(wàn)達(dá)院線能否繼續(xù)高速奔跑的考驗(yàn)。

　　據(jù)王健林透露，2014年，萬(wàn)達(dá)院線新開(kāi)業(yè)影城40家。2014年上半年收入24.8億元，完成全年目標(biāo)的51%，同比增長(zhǎng)26%，所有指標(biāo)都大幅超額完成。他表示今年的收入和利潤(rùn)指標(biāo)已經(jīng)內(nèi)部下達(dá)，由于院線處于上市期不便公布。正如萬(wàn)達(dá)院線方面所說(shuō)，目前A股還沒(méi)有院線類的上市公司對(duì)比其業(yè)績(jī)。幾乎同期提交IPO申請(qǐng)的中影、上影及金逸院線均仍未上市。

　　地產(chǎn)起家的萬(wàn)達(dá)2005年初開(kāi)始做院線，距今剛滿10年，這個(gè)業(yè)務(wù)無(wú)疑是眾多資產(chǎn)里王健林的心頭所愛(ài)。在去年的半年工作報(bào)告中，王健林公開(kāi)號(hào)召“萬(wàn)達(dá)其他系統(tǒng)向院線學(xué)習(xí)”，前幾日的萬(wàn)達(dá)年會(huì)上，萬(wàn)達(dá)院線再次被他公開(kāi)點(diǎn)名表?yè)P(yáng)，“特別要表?yè)P(yáng)萬(wàn)達(dá)院線善于互聯(lián)網(wǎng)思維，線上收入同比增長(zhǎng)201%，會(huì)員消費(fèi)收入占比超過(guò)70%。這兩個(gè)指標(biāo)我非�？粗�，希望將來(lái)院線更多收入來(lái)自線上，這樣成本更低；同時(shí)將會(huì)員消費(fèi)占比提高到80%以上，徹底減少隨機(jī)消費(fèi)，使運(yùn)營(yíng)更安全穩(wěn)健。”同時(shí)，他還對(duì)對(duì)于萬(wàn)達(dá)院線提出了更高的要求很高：到2020年，萬(wàn)達(dá)院線和美國(guó)的AMC院線（萬(wàn)達(dá)2012年收購(gòu)的美國(guó)第二大院線）共同拿下全球20%票房市場(chǎng)。

　　院線并非單純指放電影的電影院。2002年起，國(guó)家對(duì)電影發(fā)行放映機(jī)制進(jìn)行改革，引入了電影院線，也就是讓一定數(shù)量的電影院進(jìn)行聯(lián)合，組建成為一家可以跨省的電影院線。組建電影院線一般有兩種方式，一種叫資產(chǎn)聯(lián)結(jié)，也就是電影院線是通過(guò)持股的方式控制旗下的電影院，萬(wàn)達(dá)院線就屬于這種類型；另外一種叫簽約加盟，電影院線只是向加盟的電影院提供放映的影片，并按一定比例分賬。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)票房總收入296.4億元，同比增長(zhǎng)36%。根據(jù)萬(wàn)達(dá)院線招股書，電影票房和賣品是萬(wàn)達(dá)院線的主要業(yè)務(wù)收入，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率分別為60.86%和70.31%。近三年，萬(wàn)達(dá)院線營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)率34.95%，由2011年的22.09億元增長(zhǎng)至2013年的40.23億元。2011-2013年，萬(wàn)達(dá)院線凈利潤(rùn)分別為3.07億元、3.9億元、6.05億元；凈資產(chǎn)收益率分別為28.97%、27.72%、31.76%。去年上半年，凈利潤(rùn)達(dá)4.18億元，凈資產(chǎn)收益率為17.46%。

　　盡管萬(wàn)達(dá)院線數(shù)字亮麗，但是前期硬件設(shè)施成本較大，而且自提交IPO申請(qǐng)以來(lái)，因關(guān)聯(lián)交易過(guò)多，萬(wàn)達(dá)院線一直備受質(zhì)疑。萬(wàn)達(dá)院線旗下的電影院幾乎全部都是萬(wàn)達(dá)持股，統(tǒng)一使用萬(wàn)達(dá)電影的品牌，所有影院物業(yè)全部采用租賃形式獲得。招股說(shuō)明書顯示，截至去年上半年，萬(wàn)達(dá)院線在全國(guó)擁有150座影院，其中89家影院租賃萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)物業(yè)，按票房比例支付租金。自2012年7月1日，影院租金按照影院凈票房收入11%支付。今年上半年，萬(wàn)達(dá)院線支付的租金為1.4億元。

　　萬(wàn)達(dá)院線表示，除了盜版，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)電影院觀眾的分流是最擔(dān)心的事情之一。對(duì)于電影院線而言，互聯(lián)網(wǎng)是一把雙刃劍，在分流電影院大量觀眾同時(shí)，也通過(guò)電子商務(wù)給電影院帶來(lái)了大量的觀眾。此前，華誼兄弟也意圖拓展電影放映渠道，投入大量資金建設(shè)電影院，然而，從去年開(kāi)始華誼兄弟扭轉(zhuǎn)方向，尋求和互聯(lián)網(wǎng)公司特別是視頻網(wǎng)站合作，；而視頻網(wǎng)站起家的樂(lè)視控股，旗下的樂(lè)視影業(yè)更是發(fā)行渠道重點(diǎn)放在的視頻網(wǎng)站上。2014年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和百度騰訊成立了一家全新的電子商務(wù)平臺(tái)，這一平臺(tái)涵蓋了將來(lái)服務(wù)于萬(wàn)達(dá)院線的電子訂票系統(tǒng)。（財(cái)新網(wǎng) 黎慧玲）

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