紅商網(wǎng)訊：中秋來臨，以月餅銷售為主要收入的廣州酒家卻在這一關(guān)鍵時(shí)間夢(mèng)碎A股。

　　9月3日，發(fā)審委否決了廣州酒家的IPO申請(qǐng)，這家于今年6月9日首次預(yù)披露，擬發(fā)行5900萬股的餐飲企業(yè)最終未獲得能進(jìn)入資本市場(chǎng)的“通行證”，也意味著今年以來沖刺IPO的餐飲企業(yè)已全部折戟。

　　廣州酒家首發(fā)被否或與該公司2億元“月餅生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)”以及3.3億元“補(bǔ)充流動(dòng)性資金”的募投項(xiàng)目有關(guān)。

　　靠月餅賺錢的“酒家”

　　A股中，餐飲企業(yè)的上市之路一直頗為艱難，今年沖刺IPO的餐飲企業(yè)凈雅食品、嘉和一品、狗不理等均因各種原因放棄，廣州酒家是唯一一家堅(jiān)持到過會(huì)的餐飲企業(yè)。

　　對(duì)比其他餐企，廣州酒家的底氣來自高額的月餅銷售收入。

　　2011年至2013年，廣州酒家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.7億元、13.2億元、14.7億元，同期月餅系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到43.93%、45.93%、44.91%，貢獻(xiàn)的毛利占廣州酒家毛利的比例分別為48.62%、50.54%和50.98%。

　　作為主要的收入來源，廣州酒家對(duì)月餅產(chǎn)品的重視程度極高。該公司擬募資2億元用于“利口福公司三號(hào)生產(chǎn)車間月餅及速凍食品生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年可增產(chǎn)月餅216萬公斤，較2014年6月產(chǎn)能增長(zhǎng)35.88%。在項(xiàng)目市場(chǎng)前景分析中，廣州酒家表示，公司品牌利口福月餅在報(bào)告期內(nèi)“供不應(yīng)求”、“項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，新增產(chǎn)能能夠被市場(chǎng)消化”。

　　但2011年至2013年，廣州酒家月餅產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為105.19%、104.51%、91.63%，逐年下降，在2013年已經(jīng)不足100%。更重要的是，由于月餅銷售大多集中在下半年，廣州酒家2014年上半年的產(chǎn)能利用率僅為1.38%。

　　營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)方面，廣州酒家上下半年的對(duì)比也非常明顯：2011年至2013年，該公司上半年?duì)I業(yè)收入占全年比重分別為29.93%、27.93%、28.56%;上半年凈利潤(rùn)占全年的比重分別為14.23%、12.74%、10.91%。

　　對(duì)此，廣州酒家坦承：“月餅在中秋節(jié)前兩個(gè)月為銷售旺季，通常在每年的第三季度，公司因中秋月餅的銷售而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，公司存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”并特別表示，以2013年為例，假設(shè)其他條件不變，月餅價(jià)格降低1%，營(yíng)收和毛利將分別減少0.45%和0.88%;月餅銷量降低1%，營(yíng)收和毛利將分別減少0.45%和0.51%。

　　由于月餅的保質(zhì)期較短，一般為60天到90天，廣州酒家月餅生產(chǎn)線的產(chǎn)能年度配置計(jì)劃一般一年僅為2個(gè)月，其余時(shí)間部分設(shè)備用于生產(chǎn)餡料外銷、與速凍食品和西點(diǎn)生產(chǎn)配套，部分設(shè)備閑置。這一點(diǎn)明顯和廣州酒家增資擴(kuò)產(chǎn)相矛盾，也讓該公司募投項(xiàng)目的合理性廣受質(zhì)疑。

　　《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第五節(jié)第三十六條規(guī)定，募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，發(fā)審委最終否決廣州酒家的IPO申請(qǐng)，與該公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃存在的不合理之處息息相關(guān)。

　　“不差錢”的IPO

　　然而，廣州酒家存在的問題并不止產(chǎn)能利用率、周期性波動(dòng)等。

　　招股書顯示，廣州酒家本次擬募資6.93億元投向6個(gè)募投項(xiàng)目，其中“利口福公司三號(hào)生產(chǎn)車間月餅及速凍食品生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”雖募資2億元，但并非“最貴”的募投項(xiàng)目。位列廣州酒家募資額首位的募投項(xiàng)目是“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，擬投資3.3億元。

　　根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第五節(jié)第三十八條規(guī)定，募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。但廣州酒家的募資計(jì)劃分明表示補(bǔ)充流動(dòng)性比主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)還要重要，這家公司真的這么缺錢嗎?

　　事實(shí)可從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中一窺究竟：2011年至2013年，廣州酒家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為2.30億元、2.45億元、2.79億元;貨幣資金分別為2.5億元、3.21億元、4.03億元，賬上資金逐年豐盈，未向銀行借款，甚至還有522.42萬元的利息收入。

　　由于現(xiàn)金流充裕，廣州酒家資產(chǎn)負(fù)債率及償債能力優(yōu)于同行業(yè)上市公司。2011年至2013年，廣州酒家母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.35%、33.63%和33.71%，低于同期同行業(yè)上市公司平均值的34.16%、37.46%及39.13%。此外，2013年體現(xiàn)廣州酒家償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.82及0.97，高于平均值1.12及0.68。

　　“報(bào)告期內(nèi)母公司資產(chǎn)負(fù)債率較為穩(wěn)定，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)逐年增加，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷完善，從而增強(qiáng)公司的償債能力。”廣州酒家對(duì)此表示。

　　充裕的資金還體現(xiàn)在廣州酒家近幾年慷慨的分紅上，該公司披露的股利分配情況顯示，其2011年到2014年每年均向股東派發(fā)現(xiàn)金股利，分別為0.8億元、1.06億元.24億元、1.33億元，累計(jì)分紅高達(dá)4.4億元。

　　累計(jì)超過4億元的分紅加上2013年年底同樣超過4億元的貨幣資金，顯然廣州酒家想要自己“湊足”6.93億元募集資金并非不可能。

　　而在“不差錢”的情況下大舉進(jìn)行IPO募資就注定了被否決的命運(yùn)。根據(jù)前瞻投顧提供的數(shù)據(jù)，2012年累計(jì)有14家企業(yè)的IPO申請(qǐng)因募集資金運(yùn)用問題被證監(jiān)會(huì)否決，位居被否原因統(tǒng)計(jì)第三名，占被否企業(yè)總數(shù)的38%。加上今年以來，監(jiān)管層頻頻表態(tài)嚴(yán)禁超募，可見廣州酒家最終被否亦在情理之中。
（來源：天津日?qǐng)?bào)）

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