紅商網(wǎng)訊：7月16日，百圓褲業(yè)發(fā)布重組預(yù)案，擬以10.32 億元（以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式）的價格收購跨境電商環(huán)球易購100%的股權(quán)。雖然交易還未塵埃落定，但消息發(fā)出后百圓褲業(yè)的股價連續(xù)幾天漲停。
資本市場一片紅火，但服裝業(yè)內(nèi)卻對此收購質(zhì)疑頻頻。對于百圓褲業(yè)這樣中小規(guī)模的公司來說，大手筆的跨界收購或許并不是當(dāng)務(wù)之急。
大手筆收購
“這樣的收購已經(jīng)很能證明百圓褲業(yè)的實力了。”一位百圓褲業(yè)的山西老股民這樣對新金融記者說。
除了實力，此次收購更可以被視為百圓褲業(yè)發(fā)展史上的一次大動作。百圓褲業(yè)一位內(nèi)部人士向新金融記者回憶，1998年百圓褲業(yè)有限公司成立，當(dāng)時一個重要的選擇是“特許經(jīng)營的運作模式”。之后是2011年的上市。
而最近的一次便是即將完成的“砸重金收購電商平臺”。該內(nèi)部人士將自己稱為公司的元老，“職位不是很高，但幾乎見證了公司的發(fā)展”。
在他的印象中，百圓褲業(yè)一直都在“默默無聞，循規(guī)蹈矩”地發(fā)展，即使上市之后也并沒有太多的建樹。其上市募集資金的用途也幾經(jīng)變化。
公開資料顯示，2011年年末百圓褲業(yè)IPO融資4.3億元，計劃用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)包括開直營店。一年之后其提出由于房租太貴因此將融資用于“在三線城市購買商鋪建設(shè)戰(zhàn)略加盟店”等。去年年末，百圓褲業(yè)又以國內(nèi)經(jīng)濟形勢等客觀因素出現(xiàn)較大變化為由，將項目延期兩年至2015年12月31日。
“這一次花這么多錢去收購，應(yīng)該是經(jīng)過反復(fù)斟酌才定下來的。”該內(nèi)部人士認為，“無論出價高低，這也已經(jīng)是百圓褲業(yè)歷史上數(shù)得過來的幾次大抉擇之一，真心希望能在未來提高百圓的業(yè)績和行業(yè)競爭力。”
根據(jù)百圓褲業(yè)的重組預(yù)案顯示，環(huán)球易購100%股權(quán)評估值為10.45億元，增值率高達796.98%，溢價近8倍。一時間媒體對收購估值的合理性提出質(zhì)疑。
對此，百圓褲業(yè)方面公開表示，按照環(huán)球易購近幾年歸屬于母公司所有者的凈利潤計算，環(huán)球易購交易市盈率為34.23倍，低于2014年3月31日互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)A股可比上市公司市盈率平均值的68.27倍。
或許高溢價只是因為收購的主體百圓褲業(yè)是家規(guī)模并不算大的服裝企業(yè)。也正因為如此，有機構(gòu)認為收購能夠給百圓褲業(yè)帶來質(zhì)變，促進其持續(xù)快速增長。
據(jù)了解，環(huán)球易購屬于自營型外貿(mào)B2C企業(yè)，以高性價比的中國制造產(chǎn)品為全球用戶提供物美價廉的海量選擇，產(chǎn)品直銷美國、加拿大、英國等全球200多個國家和地區(qū)。其主要通過自建專業(yè)品類垂直電子商務(wù)銷售平臺和eBay、Amazon等第三方平臺進行線上B2C銷售，銷售產(chǎn)品以服裝服飾、3C 類電子產(chǎn)品等為主。
近年來，環(huán)球易購規(guī)模迅速增長,注冊用戶超過600萬，重復(fù)購買率達38%左右。此外，百圓褲業(yè)也可利用環(huán)球易購在電子零售商務(wù)的優(yōu)勢，將線上線下打通，優(yōu)化供應(yīng)鏈。這些都是看好此次收購的主要原因。
然而，到底收購是否能達到預(yù)期的效果，是否屬于高溢價的收購，不能僅從目前環(huán)球易購的財務(wù)數(shù)據(jù)及行業(yè)地位去判斷。在鞋服行業(yè)獨立評論人馬崗看來，既然百圓褲業(yè)選擇收購環(huán)球易購，一定是看好其未來的發(fā)展能夠與公司本身的業(yè)務(wù)形成合力，期望能夠達到提升百圓褲業(yè)業(yè)績的目的。“從這個角度來判斷要比單純從價格判斷是否高溢價更準確一些，主要還是看未來的情況。”馬崗對新金融記者說。
業(yè)內(nèi)遭質(zhì)疑
今年5月，百圓褲業(yè)董秘高翔曾公開表示，2014年服裝市場的競爭將會更加激烈，這將是轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期。她進一步解釋：“公司將以管理創(chuàng)新作為轉(zhuǎn)型升級的有力支撐，抓住品牌建設(shè)和設(shè)計研發(fā)兩個制高點，充分發(fā)展電商業(yè)務(wù)，增強企業(yè)核心競爭力，努力實現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績的增長。”
兩個月后，收購環(huán)球易購使得“充分發(fā)展電商業(yè)務(wù)”這一計劃得到了很好的實施。
盡管在資本市場贏得一片喝彩，但多位接受新金融記者采訪的服裝行業(yè)業(yè)內(nèi)人士卻對此次收購提出質(zhì)疑，甚至并不看好。
而對于環(huán)球易購這樣一個平臺，一位資深投資人士對新金融記者表示，它（環(huán)球易購）這樣的業(yè)績在國外是比較一般的，“如果真的是很有發(fā)展前途和議價能力，可能也不會輕易被收購，在國外上市可能是更好的選擇”。
資深服裝品牌專家程偉雄認為，百圓褲業(yè)選擇渠道多元化并沒有問題，但是是否一定要花如此大的代價去收購一個這樣的電商平臺就有待商榷。
“有時候股價的上漲并不一定與企業(yè)的實際經(jīng)營情況相輔相成，很可能股價并不能反映出企業(yè)經(jīng)營層面存在的問題。”他對新金融觀察記者說，“股價變動更多地符合投資者的價值和利益，不排除借概念炒作的可能。”
在國內(nèi)，不僅是服裝企業(yè)，很多傳統(tǒng)企業(yè)都傾向于借助第三方平臺或自己成立專門的平臺來做電商，這種直接借助外部力量收購一個電商團隊的做法并不常見，尤其是收購一個跨境的平臺。
百圓褲業(yè)主要是立足國內(nèi)，即使收購了一個跨境的平臺，國外的消費者是否對該品牌熟知并愿意去購買，這就是一個問題。由此看來，“先收購一個國內(nèi)平臺，把國內(nèi)市場先做好，可能更靠譜。”程偉雄說。
此外，馬崗分析，直接收購?fù)獠繄F隊一個很重要的原因是企業(yè)在某方面有需求，并且嘗試過，但發(fā)展遇到了瓶頸，這時候借助外部團隊就如虎添翼。百圓褲業(yè)就屬于這樣的類型。
百圓褲業(yè)一招商負責(zé)人對新金融記者介紹，百圓褲業(yè)已經(jīng)在做電商，但僅僅局限在“天貓、1號店等一些平臺的旗艦店，并由專門的網(wǎng)絡(luò)營銷部門負責(zé)。”
盡管百圓褲業(yè)在公告中表示，環(huán)球易購資產(chǎn)完整，與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的各項資產(chǎn)均包括在環(huán)球易購中且擁有完整的產(chǎn)權(quán)，本次交易完成后公司在人員、采購、生產(chǎn)、銷售、知識產(chǎn)權(quán)等方面能夠保持獨立，但兩個電商團隊不可能完全沒有交集，加之百圓褲業(yè)擬以股票對價支付9.72億元，所以交易完成后，環(huán)球易購創(chuàng)始人之一的徐佳東（環(huán)球易購大股東，持有61.34%股份）將持有百圓褲業(yè)股份超20%。
這樣，雙方在未來電商發(fā)展方向、定位以及一些運作細節(jié)上不一定會完全一致。這也是馬崗所擔(dān)心的，“如何做產(chǎn)品的配合，完成互補，如何讓團隊快速融合，這一點很難做到”。
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