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三胞集團(tuán)的掌門人袁亞非在取代金鷹國際的王恒成為南京新百的新主人后，“沉寂多年”終于亮相。一系列的資本運作，讓市場眼花繚亂，繼收購英國百貨的百年老店后，上周，南京新百又公開了新的定向增發(fā)方案。
三胞集團(tuán)此番作價6.8億元，將南京新街口西南角黃金地段的南京國際貿(mào)易中心打包注入南京新百上市公司，其主要資產(chǎn)是南京興寧實業(yè)100％的股權(quán)和南京瑞和商貿(mào)100％的股權(quán)。袁亞非此舉的目的在于擬將南京新百、南京國際貿(mào)易中心，及之前斥資24.8億元收購的南京國際金融中心形成聯(lián)動，打造三胞廣場概念，并不排除全國復(fù)制擴張。
相應(yīng)的是，三胞集團(tuán)的一系列資本運作大串燒后，其自身的持股比例亦隨之加大。
最大百貨概念
南京新街口，號稱中華第一商圈，此區(qū)域內(nèi)，云集大型百貨商場十余家。其中，本次擬注入南京新百的南京國際貿(mào)易中心，與南京新百大廈僅僅一墻之隔，南京新百副總經(jīng)理胡雪飛稱，南京新百目前的營業(yè)面積約5萬平方米，在企業(yè)利潤逐漸穩(wěn)步增長的同時，公司需要擴大營業(yè)面積，但由于經(jīng)營場所受限，好多快時尚業(yè)態(tài)難以引入，若能加上南京國際貿(mào)易中心的2萬平方米，南京新百就能突破此瓶頸。
南京新百承認(rèn)，主導(dǎo)此次定向增發(fā)的系其大股東宏圖三胞集團(tuán)所為。不久前，袁亞非的三胞集團(tuán)作價24.8億元收購南京國際金融中心（南京國際金融中心在新街口西南角，南京新百在東南角，呈隔對望布局，而南京國際金融中心正南則是東方商城，亦屬于南京新百資產(chǎn)），鑒于此，三胞集團(tuán)的三胞廣場概念亦隨呼之欲出。胡雪飛表示，一旦南京新百收購南京國貿(mào)中心得以完成，南京新百、南京國際貿(mào)易中心、東方商城和南京國際金融中心，四大商業(yè)項目就可以聯(lián)動，尤其是南京新百和南京國際貿(mào)易中心，二者可以“通墻”，互引客源。“東方商城定位高端，南京新百定位中端，南京國際金融中心定位時尚，三者互補。”
8年商戰(zhàn)后，張近東試水商業(yè)百貨蘇寧銀河未見成效，南京新街口目前呈現(xiàn)出袁亞非的三胞系、祝義材的中商系、王恒的金鷹系，以及恪守新街口東北角的德基廣場四足鼎立的態(tài)勢。但由于德基廣場主打奢侈品牌，故而大眾百貨，等于是袁亞非、祝義材和王恒的“三國殺”。
一旦三胞系和南京新百收購英國百貨成功，三胞系則將不但斬獲南京最大百貨概念，甚至還可以將三胞廣場的概念輸入，得以全國擴張。
資本的盤算
一方面，三胞集團(tuán)的資產(chǎn)注入，在上市公司基本面上來看，可謂是“出師有名”，但另一方面，袁亞非打出的同時也是一張名為“市值管理”的牌。上文所述的南京國際貿(mào)易中心的注入，通過溢價，南京新百上市公司的市值自然也得以提升，三胞集團(tuán)的控股比重也隨之趨大。
“我感覺，袁亞非的資產(chǎn)注入大串燒還沒有結(jié)束。南京新百的市值一直被低估，三胞系也希望通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來提升上市公司的市值和股價，同時也希望三胞系的資產(chǎn)借助南京新百上市公司的平臺得以盤活。照著這樣的思路，三胞集團(tuán)將南京國際金融心中的資產(chǎn)注入南京新百上市公司，也不過是遲早的事。”南京新百同城的核心競爭對手中央商場的一位高管如是說。
在本次增發(fā)完成前，南京新百總股本為3.58億股，三胞集團(tuán)作為第一大股東，持有21.98％的股權(quán)；增發(fā)若順利完成，上市公司總股本則增至4.39億股，三胞集團(tuán)的控股比例將提升至31.3％。這還不算英倫百貨注入后南京新百的總股本和三胞集團(tuán)的控股比例。
今年4月停牌期間，南京新百丟下一枚重磅炸彈。該公司擬在英國成立專門的收購部門，斥資約16億元人民幣收購英國有164年歷史的百貨弗雷澤90％的股權(quán)。后者在英國境內(nèi)有59家門店，愛爾蘭和中東的阿布扎比也各有一家，總銷售面積超過490萬平方英尺。不過，南京新百最新財報顯示，公司賬上的貨幣資金僅有8.8億元，并不足以支付此筆收購。也就是說，通過增發(fā)再融資則勢在必行。本報獲悉，這一資產(chǎn)的收購，極有可能是面向大股東這一單一對象增發(fā)完成，而不是面向不超過10名投資者的定向增發(fā)。
申銀萬國的研究報告與中央商場高管的“個人感覺”接近一致。研報認(rèn)為，“此次資本運作拉開了南京新百市值運作的序幕，未來或?qū)⒏嗤ㄟ^資本整合實現(xiàn)該公司的跨越式成長。”
資本的隱憂
南京新百在公告中聲明，收購南京國際貿(mào)易中心和英倫百貨，二者為獨立事件，不互為前提條件。
面對三胞集團(tuán)和南京新百的強勢擴張，其“同城死敵”中央商場的內(nèi)部高管表示，海外并購更多的是三胞集團(tuán)和南京新百提升品牌形象的考慮，初衷雖好，但短期內(nèi)未必能給上市公司帶來直接收益。“最初，英國媒體給弗雷澤的估價是4.5億英鎊，但最終公布的成交價僅為1.553億英鎊，這說明收購標(biāo)的的債務(wù)狀況已經(jīng)非常惡化，甚至瀕臨破產(chǎn)邊緣。”
公開資料顯示，在另一樁收購標(biāo)的中，即南京國際貿(mào)易中心方面，截至2013年底，興寧實業(yè)的凈資產(chǎn)為-975.45萬元，瑞和商貿(mào)的凈資產(chǎn)為 896.94萬元。二者的凈利潤在2011年至2013年間，分別是-281.07萬元、-72.97萬元、-338.36萬元，以及-257.92萬元、-191.72萬元、-320.55萬元，均呈不斷虧損狀態(tài)。南京國際貿(mào)易中心此前的經(jīng)營用途是一家名為大眾書局的書店，但書店已在今年上半年選擇另行擇址。“目前，百貨業(yè)態(tài)正在轉(zhuǎn)型，并不是說經(jīng)營場所越大，利潤就越高。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說。
急需燒錢的南京新百目前的現(xiàn)金流并不充沛。公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.05％，高于同業(yè)55.16％的平均水平。其中，公司流動比率、速動比率分別為0.76、0.44，低于同行平均水平的1.28和0.92。
也就是說，盡管南京新百收購南京國際貿(mào)易中心的6.8億元可以通過定向增發(fā)再融資募集，但如收購資產(chǎn)未給上市公司帶來實際效用，則等于南京新百的資本運作僅僅是一個簡單加法，且未必得正，最終給上市公司帶來負(fù)債與包袱。
（經(jīng)濟(jì)觀察報 評論員：仇子明）
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