根據(jù)通靈珠寶披露的招股書，公司銷售模式主要為直營、專廳以及加盟。其中直營店的銷售毛利率最高，最近三年分別為63.17%、60.28%跟63.97%。對整體銷售毛利率的貢獻(xiàn)度分別達(dá)到72.86%、66.75%以及58.02%。顯然直營模式是實現(xiàn)其高毛利率的利器。但是一個尷尬的處境就是，通靈珠寶最近三年間的直營模式銷售收入占比呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示最近三年通靈珠寶直營模式收入占比分別為66.57%、59.05%以及50.70%。
此外，通靈珠寶的期間費(fèi)用率也讓其同行業(yè)上市公司“眼前一亮”。數(shù)據(jù)顯示，2011年、2012年以及2013年上半年，通靈珠寶的銷售費(fèi)用率高達(dá)25.88%、31.99%以及29.03%;管理費(fèi)用率則分別為5.94%、7.28%和5.67%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司的水平，即使是與同樣主要采用直營、專廳經(jīng)營模式的潮宏基相比也是居高不下。
關(guān)聯(lián)交易困境
家族企業(yè)無疑是上市公司“頑疾”。而通靈珠寶盡管看起來像兩個自然人實際控制的企業(yè)，但是實際上依舊是一家不折不扣的家族企業(yè)，馬氏家族持股比例達(dá)到84.73%;同時其股東方中還有著其重要采購對象。
通靈珠寶招股書稱，公司實際控制人為沈東軍和馬峻。本次發(fā)行前，馬峻直接持有公司 6112.50萬元的股權(quán)，持股比例為33.51%;沈東軍直接持有公司7462.50萬元的股權(quán)，持股比例為40.91%。此外，沈東軍和馬峻通過持有傳世美璟的股權(quán)間接控制公司2.91%的股權(quán)。馬峻及沈東軍合計控制公司的股權(quán)比例為77.33%。實際上并非如此。查閱招股書發(fā)現(xiàn)，公司第四大股東蔄毅澤共計持有1350萬股，持股比例為7.40%。而馬峻和蔄毅澤是夫妻關(guān)系，與此同時，沈東軍為馬峻妹夫。如此一來，馬氏家族共計控制的通靈珠寶的股份比例達(dá)到84.73%。
資料亦顯示，2011年12月Eurostar Diamonds International S.A.(下稱“EDI”)及歐陸之星控股(香港)有限公司(下稱“歐陸之星香港”)簽署《關(guān)于通靈珠寶股份有限公司之增資協(xié)議》，同意EDI以人民幣9625.28萬元或等值外幣認(rèn)購公司1764.71萬股股份，歐陸之星香港以人民幣4812.64萬元或等值外幣認(rèn)購公司882.35萬股股份，每股價格為5.4543元;增資方認(rèn)繳資金超過股本部分計入公司資本公積。歐陸之星香港的實際控制人Jiang Jacky是EDI控股子公司上海 歐陸之星的董事兼總經(jīng)理。
而正是上述兩家股東的引進(jìn)，讓通靈珠寶的關(guān)聯(lián)交易成為家常便飯。僅以2013年為例，與同為Jiang Jacky以及EDI形成關(guān)聯(lián)方的歐陸之星鉆石(上海)有限公司、上海歐寶麗實業(yè)有限公司產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)采購金額就達(dá)到2.31億元，占到通靈珠寶全部采購金額的44.76%。與此同時，還有大量的應(yīng)收賬款以及應(yīng)付賬款都產(chǎn)生在上述關(guān)聯(lián)方之中。
盡管通靈珠寶稱公司行業(yè)屬性使得供應(yīng)商較為集中，而EDI等行業(yè)巨頭已成為公司戰(zhàn)略投資者，有利于保障公司成品鉆石原料的穩(wěn)定供應(yīng)，但相伴隨的關(guān)聯(lián)交易難免也會成為其闖關(guān)隱憂。(一財網(wǎng))
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