紅商網(wǎng)訊：作為一家老牌的基金重倉股，大商股份曾風(fēng)光無限，但近年來卻陷入“動(dòng)蕩”漩渦，甚至一度成為媒體討伐的對象。日前公司2013年中報(bào)一出，輿論又是一片嘩然，質(zhì)疑不斷。不過，透過紛擾看中報(bào)，好股007發(fā)現(xiàn)除了市場普遍關(guān)注的表面之爭以外，一場更大的危局或正在醞釀之中!
中報(bào)四大疑點(diǎn)暗藏“殺機(jī)”
大商股份中報(bào)顯示，公司上半年收入176億，同比增長8.67%;凈利潤6.97億，同比下降5.37%。一般而言，收入增長理應(yīng)利潤也隨之增長，但公司卻呈現(xiàn)“增收不增利”的怪象，難道利潤被人為隱藏了?通過對中報(bào)的仔細(xì)挖掘，四大疑團(tuán)果然浮出水面：
1、工資性費(fèi)用激增異常。上半年工資性費(fèi)用支出約8.5億，但去年全年，該項(xiàng)費(fèi)用才9.9億，增速異常。按公司解釋此項(xiàng)費(fèi)用增長是利潤下滑的最直接誘因。但是，在公司當(dāng)前“先審批、后支付;支出與效益增長、責(zé)任人掛鉤”的經(jīng)營策略下，同時(shí)收入并未明顯增加，這種異常增長的可能性不大。因此，我們有理由推測，該項(xiàng)支出數(shù)據(jù)被人為調(diào)節(jié)，而中報(bào)中同比增加1.7億的其他應(yīng)付款，為此提供了佐證!
2、廣告費(fèi)用被做大。大商股份上半年廣告費(fèi)0.99億，去年更高達(dá)2.6億。而同體量的重慶百貨，2010-2012年三年，廣告費(fèi)用維持在1800萬水平，占銷售費(fèi)用不到1%;而大商股份占比卻高得離譜。零售業(yè)極少做整體推廣廣告，該項(xiàng)離奇費(fèi)用是否存在人為做大的可能呢?
3、新開門店經(jīng)營數(shù)據(jù)疑點(diǎn)重重。公司1月開業(yè)的門店吉林新瑪特，計(jì)租面積為5.4萬平方米，高出大商集團(tuán)披露數(shù)據(jù)75%，且超過開發(fā)商商業(yè)建筑面積的總額。這是否是公司利潤下降的又一人為調(diào)節(jié)痕跡?
4、資金黑洞疑問。公司上半年收入增長8.67%，但中報(bào)顯示其向關(guān)聯(lián)方購買商品的交易金額，卻同比增加31.57倍。如果不是企圖利益輸送掏空公司，這又做何解釋呢?
可見，大商的中報(bào)似乎成了一個(gè)任人打扮的小姑娘，但其“殺氣”已開始泄露。因?yàn)閺耐＝?jīng)驗(yàn)看，公司隱藏利潤后，往往伴隨著釋放利潤配合做高股價(jià)的動(dòng)作;但作為一家國企，大商股份涉嫌隱藏利潤的同時(shí)，利潤卻正在外流!并且，先前駐守其中的基金、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)，中報(bào)期間紛紛大幅減持，股價(jià)持續(xù)暴跌!一切均表明，一場山雨正欲來!
董事長放言“恐嚇”成真，其意欲何為?
在讓人失望的中報(bào)公布之前兩個(gè)月，大商股份正籌劃又一次資產(chǎn)注入方案。在大會(huì)計(jì)票現(xiàn)場，董事長當(dāng)著大小股東的面，丟下一句狠話：“一旦資產(chǎn)注入計(jì)劃被否，對大商股份不利，尤其對中小投資者不利，無論長期、短期都會(huì)受到影響!”這一“恐嚇”當(dāng)時(shí)并沒能阻止重組方案被否決，但卻也一語成讖，換來了一份業(yè)績下滑的中報(bào)!那么做差中報(bào)主力有何益處?難道僅僅是對重組被否決的小小“報(bào)復(fù)”?
原來，自2009年啟動(dòng)“改制”開始，大商管理層就一直致力于MBO(管理層收購)，外界一直視為其蓄意侵吞國資。如09年出現(xiàn)16年來的首次報(bào)虧、業(yè)績同行倒數(shù)第一;2010年涉嫌隱藏利潤8億;2011、2012年業(yè)績暴跌暴漲等等。通過一系列動(dòng)作，管理層通過其控制的大商集團(tuán)，取得了大商股份達(dá)80%的股份，事實(shí)上國企變私企，董事長身家高達(dá)16億!
而近期，公司6月底推出的資產(chǎn)注入方案，其實(shí)就是企圖將大商集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司大商股份!但諷刺的是，已被大商管理層控制的大商集團(tuán)，正是管理層通過對上市公司的掏挖來“養(yǎng)肥”的，如今卻意圖重新注入上市公司!如果不是涉嫌違規(guī)，大股東套利的企圖也成為了司馬昭之心!而業(yè)績下滑，也正體現(xiàn)主力玩弄中報(bào)于股掌的能力與必得之志。
高層或已無心經(jīng)營，更大隱憂暴露?
如果將大商股份的諸如信披不實(shí)、業(yè)績調(diào)節(jié)、重組騙局、資本運(yùn)作、股價(jià)暴跌等各種質(zhì)疑與負(fù)面消息聯(lián)系在一起分析，好股007推斷，公司管理層或已無心經(jīng)營!如果這一分析為真，那么主力后市還將有哪些掏空上市公司的動(dòng)作呢?
第一種可能：先逼走機(jī)構(gòu)投資者，再繼續(xù)開展重組注資計(jì)劃。6月份重組方案之所以被否決，很大因素來自于二級(jí)市場機(jī)構(gòu)投資者的反對。但目前，即使股價(jià)處于2010年以來的低位，基金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)仍在大幅度減持。公司逼走機(jī)構(gòu)的動(dòng)作是否正在展開?而一旦機(jī)構(gòu)出走，則阻礙重組注資等運(yùn)作的阻力也隨之清除，到那時(shí)管理層難道不會(huì)卷土重來，再次推行?
第二種可能：若注資等無法通過，則繼續(xù)利用現(xiàn)有條件與手段掏空上市公司。近年來，由于關(guān)聯(lián)交易較多，大商股份的盈利能力和擴(kuò)張速度明顯放緩，利潤大大低于同行水平，昔日明星正逐漸暗淡。而另一方面，在國企“改制”之后，大商股份的多處優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，相繼落入管理層控制的大商集團(tuán)手中，管理層團(tuán)隊(duì)身家已高達(dá)30多億!因此，即使大商集團(tuán)不注入上市公司來套現(xiàn)，但也無礙管理層繼續(xù)掏空上市公司，這在中報(bào)中已被充分暴露!
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