紅商網(wǎng)訊：關于上市問題，俏江南女掌門張?zhí)m多次強調(diào)，“只是在等待合適的時間。”然而A股大門關閉后，港股的低估值又讓人難以釋懷。在高端餐飲大面積萎縮甚至虧損的行業(yè)背景下，俏江南與鼎暉投資簽署的2012年年底為上市最后期限的“對賭協(xié)議”，已近乎無限延期。
出路究竟在哪里？
激勵大掏腰包
對賭2012年IPO
經(jīng)新浪微博認證的蘭會所副總裁楊凱，近期發(fā)布一組博文，透露了俏江南上市招股書部分內(nèi)容，鼎暉投資入股內(nèi)情得以見光。
據(jù)悉，鼎暉投資為了投資俏江南，專門在香港注冊了一家全資子公司，CDH Beauty（下稱鼎暉俏江南）。2008年10月，鼎暉俏江南向北京俏江南（俏江南前身）注資約合兩億元人民幣，占其10.526%的股權。
記者注意到，鼎暉創(chuàng)投進入之前，北京俏江南注冊資本僅有1400萬元人民幣，這筆巨額融資很快被用于增加營運資金及開設新餐廳。
不過天下沒有免費的午餐。鼎暉投資入股時，投資條款中設有所謂的“對賭協(xié)議”：如果非鼎暉方面原因，造成俏江南無法在2012年年底上市，鼎暉俏江南有權以回購方式退出俏江南。
自此，上市成為俏江南與鼎暉共同奮斗的目標。2010年3月，北京俏江南進行了一系列股權轉(zhuǎn)讓，對管理層股權激勵。其中張?zhí)m拿出約5%股權，轉(zhuǎn)讓價約5154萬元；鼎暉俏江南拿出0.6%股權，轉(zhuǎn)讓價約300萬元。
值得一提的是，如果以鼎暉投資的入股成本計算，0.6%的股權約合1200萬元。相比300萬元的轉(zhuǎn)讓價，鼎暉虧了大約900萬元，其后持有俏江南股權9.926%。
股權激勵后兩個月，2010年5月，北京俏江南改制為股份公司，正式向A股發(fā)起沖刺。
A股上市碰壁
港股掛牌擱淺低估值
不過，俏江南首次沖刺上市卻沒有結果。2011年3月，俏江南向證監(jiān)會發(fā)行部提交了上市申請，但經(jīng)過數(shù)月都未等來書面反饋意見�；洸瞬推箜樂寮瘓F和天津“狗不理”在2010年就提出了A股上市申請，當時也無結果。
上市懸在半空，俏江南與鼎暉的矛盾逐漸顯露。在2011年8月一次公開采訪中，張?zhí)m發(fā)泄了她的不滿，認為引進鼎暉是俏江南最大失誤，毫無意義，還曾早就想清退這筆投資，但鼎暉要求翻倍回報，雙方?jīng)]有談攏。此事發(fā)酵成“張?zhí)m炮轟鼎暉”。
2012年1月，證監(jiān)會做出了終止審查俏江南的決定。A股上市折戟后，俏江南迅速轉(zhuǎn)投香港聯(lián)交所懷抱，預計募資1.5億美元。
2012年底，是當初與鼎暉約定上市的最后期限，不過俏江南卻再次失約。此前，俏江南公關部副總裁杜薇向媒體表示，會爭取在今年內(nèi)完成港交所上市。記者就上市安排致電俏江南，公關部工作人員稱，“杜薇已經(jīng)離職，公司上市進程目前不便評論。”
今年6月份，張?zhí)m在成都財富論壇上表示，“俏江南上市早過完聆訊，隨時可以掛牌。由于國際市場包括整個香港市場境況不太好，加之所給的估值比較低，因而希望能夠再等到一個更好的時機。”
有接近俏江南的餐飲業(yè)人士向記者透露，“去年俏江南通過港交所聆訊時，保薦券商給出的估價是1.78港元。就香港股市來說，這個價格已經(jīng)不低了，甚至比小南國（招股價1.5港元）要高些。但俏江南內(nèi)部對這個估價還是很失望。”
鼎暉入股成本要想打平，俏江南香港上市估值不能低于20億元。據(jù)投行人士分析，這意味著俏江南的港股發(fā)行市盈率要達到20倍以上，但目前相關企業(yè)估值普遍在15倍以下。
高端餐飲寒冬難去
上市之外出路在何方
受房租上漲、公款消費受限等因素影響，今年以來，高端餐飲行業(yè)受到巨大沖擊。7月以來，全聚德、湘鄂情、西安飲、小南國、唐宮中國等上市餐飲企業(yè)都紛紛下調(diào)盈利預期。其中，主營高端餐飲的湘鄂情更是出現(xiàn)大幅虧損，預計上半年虧損1.6－2.4億元。
來自中國烹飪協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國餐飲實現(xiàn)收入11795億元，比去年同期下降4.5個百分點。第二季度行業(yè)虧損面達20%，60%的企業(yè)利潤出現(xiàn)大幅下降，個別企業(yè)下降超過300%。
二級市場上，無論是在A股的湘鄂情、全聚德，還是在H股的小南國、唐宮中國，以及紐交所的鄉(xiāng)村基，股價都出現(xiàn)明顯下跌。此外，半數(shù)排隊IPO的餐飲企業(yè)也相繼“折戟”。證監(jiān)會信息顯示，此前排隊IPO的4家餐飲企業(yè)中，順峰飲食和凈雅食品兩家已經(jīng)被“終止審查”。
“俏江南業(yè)績大幅下滑，想要今年內(nèi)上市，估計是沒戲了。”上述餐飲業(yè)人士對記者直言。
鼎暉投資和俏江南的唯一出路，在哪里？
（來源：金陵晚報 作者：陳巖）
