銀座股份5月18日公告，魯商集團(tuán)擬以部分要約收購方式增持5%股份，增持價格為9.8元/股。而截至昨日收盤，銀座股份股價為8.28元/股。魯商集團(tuán)計劃收購銀座股份共計2600.33萬股，以昨日收盤價計算，魯商集團(tuán)如果完成要約收購目標(biāo)將比在二級市場增持多付出3952.5萬元，這就為投資者留下套利空間。

　　截至6月18日收盤，魯商集團(tuán)預(yù)受要約數(shù)量合計2508.56萬股�？梢灶A(yù)料，如果銀座股份股價到6月25日大幅低于9.8元/股，屆時會有不少投資者參與要約收購。按規(guī)定，魯商集團(tuán)將按照同等比例收購預(yù)受要約的股份，該比例為計劃要約收購數(shù)量除以預(yù)受要約收購股份。

　　銀座股份總股本為5.2億股，刨除魯商集團(tuán)的持股，銀座股份還有70.18%流通股份，由此可以計算出銀座股份在外流通市值為30.22億元。假設(shè)所有流通股股東全部參與要約收購，那么獲得收益的概率為3952.5萬元除以30.22億元，綜合收益為1.31%，按常理而言，應(yīng)該有一部分投資者不參與要約收購，那么參與者的收益率還應(yīng)該更高。

　　如今，魯商集團(tuán)收購期限已經(jīng)臨近。根據(jù)公告，其要約收購起始時間為5月27日(包括當(dāng)日)，截止時間為6月25日(包括當(dāng)日)，共計30個自然日。

　　但從銀座股份最近一段時間的股價表現(xiàn)上看，投資者參與并不踴躍，其明顯在害怕某些變化，那就是股價繼續(xù)下行。前述收益是以昨日收盤價為基礎(chǔ)，其前提是投資者在參與要約收購之后，未被要約收購部分能以昨日收盤價位出售股票。假設(shè)銀座股份股價在昨日收盤價基礎(chǔ)上繼續(xù)下跌，那么很容易吞噬掉已參與要約收購?fù)顿Y者的收益。

　　魯商集團(tuán)要約收購銀座股份5%的理由，是銀座股份將隨著城市化進(jìn)程以及居民可支配收入的持續(xù)增長得到更快發(fā)展，近年來核心項目陸續(xù)開業(yè)，未來增值空間較大，此外是為鞏固國有控股地位，確保國有資產(chǎn)保值增值。

　　魯商集團(tuán)不到30%的持股，增持完成后可以增加對銀座股份的控制能力。最近銀座股份股價下跌，或是市場環(huán)境不佳的情緒化反映，但這對要約收購正好有利。一般而言，如果二級市場價格低于要約收購價，投資者傾向于參與要約收購，對完成要約收購比較有利。

　　去年11月30日云內(nèi)動力大股東啟動要約收購，計劃收購云內(nèi)動力總股本的11.86%，但啟動要約收購后，云內(nèi)動力二級市場股價明顯高于4.5元/股的要約收購價，要約收購沒有成功。去年5月初，南京中商實際控制人祝義才曾發(fā)動要約收購，到截止期要約收購價和二級市場價格相當(dāng)，最終祝義才如愿花費3.76億元受讓南京中商1392萬股股權(quán)。 
　　（來源：證券時報 作者：余勝良）

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