紅商網(wǎng)訊：“我懷疑壓低股價(jià)的就是公司自己，賬面上有14億的資金為什么不還長(zhǎng)短期借款？如果還了，利息支出會(huì)減少很多。”一位投資者對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示，銀座股份(600858.SH)目前利息費(fèi)用已經(jīng)快接近凈利潤(rùn)，公司有還款能力卻不執(zhí)行，是為減少公司大股東增持成本做準(zhǔn)備。

　　投資者所言的大股東增持行為即是銀座股份3月30日公布的要約收購(gòu)方案。目前要約收購(gòu)的具體執(zhí)行日期并未公布，但是從現(xiàn)有的情況看，銀座股份似乎在下一盤很大的棋。

　　自抑股價(jià)降低收購(gòu)成本？

　　銀座股份主營(yíng)商業(yè)百貨零售和房地產(chǎn)，其中商業(yè)百貨業(yè)績(jī)占比在2012年達(dá)到89.22%，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則構(gòu)成了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的大部分利潤(rùn)，去年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比大增199.59%。

　　今年一季度，由于商業(yè)百貨零售上市公司的房地產(chǎn)項(xiàng)目普遍遭到限制，銀座股份的房地產(chǎn)項(xiàng)目業(yè)績(jī)確認(rèn)也多在去年完成，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)同比漲幅下降到16.43%。

　　宏源證券消費(fèi)服務(wù)研究組分析師陳炫如對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示：“本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)不起來(lái)，百貨業(yè)不會(huì)有太大的機(jī)會(huì)。而個(gè)股的機(jī)會(huì)也多來(lái)自事件驅(qū)動(dòng)，銀座股份的機(jī)會(huì)可能在于，公司通過(guò)償還短期借款，提高凈利潤(rùn)以抬升股價(jià)。”

　　一季報(bào)顯示，銀座股份短期借款達(dá)到22.93億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為14.05億元。公司實(shí)際上具有償還部分短期借款以提高凈利潤(rùn)的能力。

　　高價(jià)“要約收購(gòu)”

　　3月20日，銀座股份因控股股東山東省商業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“魯商集團(tuán)”)的重大事項(xiàng)未公告開(kāi)始停牌，直至3月30日公司發(fā)布《關(guān)于山東省商業(yè)集團(tuán)有限公司向全體股東發(fā)出部分要約收購(gòu)及公司股票復(fù)牌的提示性公告》，確定魯商集團(tuán)將以每股9.80元的價(jià)格收購(gòu)銀座股份2600萬(wàn)股流通股，占公司總股本5%。公司股票4月1日上漲5.09%，此后進(jìn)入下跌調(diào)整期。

　　魯商集團(tuán)對(duì)本次要約收購(gòu)可謂勢(shì)在必得，根據(jù)上述公告，魯商集團(tuán)在公告要約收購(gòu)提示性公告前已將合計(jì)5000多萬(wàn)元(相當(dāng)于收購(gòu)資金總額的20%)存入中證登上海分公司指定的銀行賬戶作為收購(gòu)保證金，雖然本次要約收購(gòu)文件尚須報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，但從收購(gòu)方的行動(dòng)看，收購(gòu)成功似乎只剩時(shí)間的問(wèn)題。

　　回顧去年以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的多起要約收購(gòu)案例，收購(gòu)方案對(duì)公司股價(jià)似乎更多起著提振作用，像銀座股份這樣股價(jià)不溫不火的公司實(shí)屬少見(jiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月2日至5月15日，銀座股份跌幅8.92%，位居申萬(wàn)三級(jí)百貨零售行業(yè)上市公司跌幅第一名，同期大盤跌幅0.43%，申萬(wàn)三級(jí)百貨零售行業(yè)漲幅0.05%。

　　以雙良節(jié)能此前的要約收購(gòu)為例，2012年11月27日公司因重大事項(xiàng)開(kāi)始停牌，直至12月11日公布要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要，顯示江蘇雙良科技有限公司將以每股6.28元收購(gòu)雙良節(jié)能1.15億股股票，占公司總股本的14.2%。而此前公司股價(jià)為6.04元，公告發(fā)布后，雙良節(jié)能大漲9.93%，并在此后一直處于上升通道中。

　　1月11日，雙良節(jié)能宣布本次要約收購(gòu)執(zhí)行日期為1月15日~2月18日之間，本次要約收購(gòu)方案塵埃落定。從2012年12月11日算起截至2月18日?qǐng)?zhí)行完本次要約收購(gòu)方案，雙良節(jié)能股價(jià)漲幅30.63%，其間大盤漲幅16.21%。

　　那么，銀座股份是否會(huì)復(fù)制雙良節(jié)能的走勢(shì)？有兩個(gè)方面的因素值得投資者思考，一個(gè)是大盤方面的影響，另一個(gè)是資本市場(chǎng)要約收購(gòu)的幾個(gè)典型案例。

　　“雙良節(jié)能的股價(jià)表現(xiàn)和去年大盤的反彈行情有關(guān)，銀座股份接下去的走勢(shì)很大程度上要看大盤的"臉色"。如果大盤跌破2100點(diǎn)，銀座股份股價(jià)想要往上爬就很難。” 職業(yè)投資者王圖銳對(duì)本報(bào)記者表示，銀座股份的股價(jià)催化需要時(shí)間，大勢(shì)還是決定公司股價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵。

　　而以去年以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)幾次要約收購(gòu)的案例為參照標(biāo)的，銀座股份的本次要約收購(gòu)也并非沒(méi)有套利空間，畢竟9.80元的收購(gòu)價(jià)比現(xiàn)今8.83元的股價(jià)還是溢價(jià)了11%，比3月19日公司要約收購(gòu)方案公布前的最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)也高出13.43%。

　　參照以往要約收購(gòu)案列，雙良節(jié)能最終的要約收購(gòu)結(jié)果是原二股東以低于市場(chǎng)價(jià)25.6%的要約價(jià)將股票轉(zhuǎn)讓給了公司實(shí)際控制人繆雙大；南京中商原第三大股東南京國(guó)資商貿(mào)也同樣以“跳樓價(jià)”將手中的股份賣給祝義材；二級(jí)市場(chǎng)的要約收購(gòu)似乎已經(jīng)有了“定向要約”的傳統(tǒng)。

　　無(wú)巧不成書(shū)，查閱銀座股份一季度十大流通股股東名單，公司第三大股東中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司期內(nèi)共持有上市公司2654萬(wàn)股股票，與本次大股東擬要約收購(gòu)的2600萬(wàn)股相差無(wú)幾。

　　“前幾次的要約收購(gòu)案例，實(shí)際上并沒(méi)有中小股東參與，只有原始股的股東才會(huì)折本賣出，而所謂的"折本"也只是相對(duì)要約價(jià)而言，實(shí)際上是買賣雙方的雙贏局面。”王圖銳表示，要約收購(gòu)的買賣雙方為了達(dá)到這種雙贏局面，要約收購(gòu)執(zhí)行之前，公司的股價(jià)表現(xiàn)或許值得期待。

　　要約收購(gòu)并非提價(jià)神器

　　從以往的情況看，A股市場(chǎng)的要約收購(gòu)也并非都是一帆風(fēng)順的案例。以鄂武商A為例，2011年7月公司就公告擬實(shí)行要約收購(gòu)計(jì)劃，但其間由于申報(bào)材料達(dá)不到監(jiān)管部門要求被退回，要約收購(gòu)只能延期，直至2012年6月才真正開(kāi)始實(shí)行。

　　根據(jù)鄂武商A 2011年7月15日的公告， 收購(gòu)人擬以每股21.21元收購(gòu)公司2536萬(wàn)股股票，占公司總股本的5%；7月14日鄂武商A收盤價(jià)19.99元，要約收購(gòu)價(jià)溢價(jià)水平為6.10%，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)并非沒(méi)有吸引力。

　　值得注意的是，由于要約收購(gòu)的延期，如果投資者在2011年8月3日買入鄂武商A，持有至2012年7月20日公司完成要約收購(gòu)，并成功成為收購(gòu)對(duì)象，則可能有所獲益，但如果投資者沒(méi)有耐心等待這一收購(gòu)的執(zhí)行，則虧損的可能性不小。數(shù)據(jù)顯示，2011年8月3日至2012年7月20日，鄂武商A股價(jià)跌幅33.12%，其間上證綜指跌幅19.06%，申萬(wàn)三級(jí)百貨零售行業(yè)跌幅32.84%。

　　縱觀以上幾個(gè)要約收購(gòu)案例，方案的推進(jìn)過(guò)程和其間的大盤表現(xiàn)很大程度上影響了要約收購(gòu)給股價(jià)帶來(lái)的影響。而銀座股份會(huì)是下一個(gè)雙良節(jié)能還是下一個(gè)鄂武商A？以上兩個(gè)因素都將產(chǎn)生影響。

　　“現(xiàn)在銀座股份具體的要約收購(gòu)日期并未披露，很難直接產(chǎn)生對(duì)股價(jià)的刺激。由于大盤方面的因素，資金對(duì)打差價(jià)并不是很有興趣。”王圖銳認(rèn)為，由于近期創(chuàng)業(yè)板大漲，投資者把更多的目光投入到創(chuàng)業(yè)板的套利中，銀座股份要約收購(gòu)遭冷遇也并非無(wú)法理解。
　　（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)　作者：林建榮)

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