紅商網(wǎng)訊：自永輝超市(601933)亮相A股市場以來，便被寄予厚望為“中國的沃爾瑪”。上市首日公司股價攀升至32.03元，市盈率高達73.14倍。即使剛剛公布的三季報顯示，1-9月公司凈利潤同比增長為-9.8%，但仍擋不住近幾年來表現(xiàn)最好的私募之一澤熙投資的入駐。澤熙投資在三季度大舉買入永輝超市1245.71萬股，位列公司第十大股東。那么，永輝超市到底有什么魅力獲得了最牛私募的芳心呢?

　　凈利下滑不改競爭優(yōu)勢

　　今年以來，永輝超市業(yè)績突然開始出現(xiàn)負增長。1-3月公司實現(xiàn)凈利潤1.18億元，同比下滑23.91%;4-6月凈利潤下滑幅度進一步擴大至35.34%。

　　對此，公司證券部工作人員表示：“今年上半年公司虧損主要是因為去年四季度密集開店，現(xiàn)在還處于培育期，沒有產(chǎn)生效益所致。”據(jù)悉，去年第四季度，公司新開店24家，占全年公司新開業(yè)門店的一半。一位長期關(guān)注永輝超市的分析師表示贊同：“只要公司還處于快速擴張中，凈利潤就會出現(xiàn)波動。”

　　毛利率下滑也是永輝超市虧損的主要原因之一。半年報顯示，1-6月公司綜合毛利率為18.98%，同比下降0.13%，主要是主營業(yè)務(wù)毛利率下降0.47%所致。其中，生鮮及加工的毛利率同比下降了0.15%;食品用品毛利率同比下降了0.38%。

　　具體分析單一業(yè)務(wù)可知，即使公司毛利率上半年出現(xiàn)小幅下滑，但仍處于領(lǐng)先地位。人人樂半年報顯示，其生鮮類業(yè)務(wù)的毛利率為5.23%，食品類的毛利率為9.74%。而華聯(lián)綜超在食品上的營業(yè)利潤率也僅有9.07%。

　　瑞銀證券曾表示，雖然公司上半年利潤大幅下滑，但其長期競爭力和核心優(yōu)勢未改變。隨著新區(qū)扭虧、費用控制加強及行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)暖，三季度公司業(yè)績有望觸底反彈，并在未來逐季回升。果然，三季報顯示公司業(yè)績大幅回升。

　　市盈率顯著高于同行

　　據(jù)三季報，7-9月公司實現(xiàn)凈利潤為1.43億元，同比上漲40.20%。

　　此外，公司毛利率同比環(huán)比也均出現(xiàn)了改善。三季度單季綜合毛利率為20.42%，同比提升0.69個百分點，該毛利率水平也是公司上市以來單季度第二高的毛利率(2010年四季度為20.43%)。同時也平衡了上半年的毛利率，公司前三季度綜合毛利率為19.48%，同比提升了0.15個百分點。

　　另外要注意的是，永輝超市市盈率為41.06倍，而同為商業(yè)零售的上市公司平均市盈率在20倍左右。其中，中百集團的市盈率為21.78倍，人人樂為21.63倍，王府井為15.18倍，鄂武商A)為14.17倍，紅旗連鎖為12.73倍。即使是把店開到全國各地并且擁有年銷售額上百億的商業(yè)連鎖蘇寧電器,市盈率也僅為14.22倍。

　　公司證券部工作人員告訴記者：“目前公司的經(jīng)營按照既定規(guī)劃在走，第四季度仍將保持高速擴張，而市場給予公司40倍以上的市盈率，也是對公司未來的看好。”一位東興證券分析師也表示：“公司的高估值，是業(yè)績預(yù)期的支撐，而不是短期的業(yè)績表現(xiàn)。”

　　獨特經(jīng)營模式稱霸行業(yè)

　　農(nóng)超對接是永輝超市經(jīng)營的最大特色。一位長期關(guān)注永輝超市的分析師告訴記者：“永輝超市的農(nóng)超對接已是行業(yè)典范，經(jīng)過多年的經(jīng)驗積累，其管理能力和控制成本能力得到進一步的提升，這就是它們即使采取低價策略，卻仍能賺錢的原因。”據(jù)悉，目前永輝超市的生鮮食品毛利率為12.77%，而同行的水平普遍在10%以下。

　　2011年年報中，母公司采購分類表顯示，全國統(tǒng)采占36%，區(qū)域直采占27%，供應(yīng)商占37%。公司提出，要擴大直采比例，在全國范圍內(nèi)建立龐大的采購體系，實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品從農(nóng)田直接到超市“產(chǎn)、供、銷”一體化的有機結(jié)合。

　　據(jù)悉，永輝超市2011年實際新開門店49家，開店數(shù)位列全行業(yè)前茅。2012年公司計劃新開門店逾50家，截止三季度末，公司已完成目標的72%。而資料顯示，10月份永輝超市還在進行快速擴張。公司證券部工作人員也表示“未來公司還將繼續(xù)快速擴張。”

　　中信證券研報指出，近年公司每年新開門店遠高于同行。預(yù)計未來公司仍將保持年均40一50家的擴張速度，預(yù)計到2013年，收入將超過340億元，規(guī)�；�?qū)㈩I(lǐng)跑本土超市。

　　值得特別關(guān)注的是，9月5日公司公告，公司擬22.52元/股非公開發(fā)行4510萬股，其中公司控股股東、實際控制人之一張軒松以現(xiàn)金79045萬元認購3510萬股，上海市糖業(yè)煙酒集團和郎源股份有限公司分別各認購500萬股。大股東張軒松一人認購的股份就已占到了非公開發(fā)行數(shù)量的77.83%�？梢�，既然大股東敢于以22.52元的價格拿出近8億元真金白銀增持公司股票，那么，最牛私募澤熙投資以23元左右的價格大舉買入該股也并不奇怪，真可謂“英雄所見略同”。

　　公募基金真的都撤退了嗎?

　　今年以來，鑒于公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，在一季度、半年報均現(xiàn)身前十名無限售條件股東的博時價值基金在三季報中消失了。對此，公司證券部工作人員告訴記者，前十名無限售條件股東中沒有出現(xiàn)公募基金并不能完全說明問題，因為：“三季報只公布了前十名無限售條件的股東，沒有出現(xiàn)公募基金，并不就表示公募基金全部撤離了，大小非的解禁，使得前十名無限售條件股東出現(xiàn)變化并不奇怪。”

　　記者通過數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，三季報公布的前十大無限售條件股東中，除澤熙瑞金1號外，其余全部為公司的大小非股東，解禁的時間在2011年12月15日，除了民生超市有限公司有所減持外，其余股東持股數(shù)均未發(fā)生變化。

　　·實地考察·

　　目前永輝超市在四川已開了2家門店，一家位于溫江的光華新城，一家位于成都的撫琴南路，兩家店均在今年開業(yè)。

　　記者于11月13日下午走訪撫琴路的永輝超市時發(fā)現(xiàn)，附近除了永輝超市外，均無大的連鎖超市。該超市總有3層，一層為品牌店，二層為生鮮農(nóng)產(chǎn)品和食品，三層為紡織品和玩具等。與其他超市區(qū)別最大的，就是它的生鮮區(qū)。二樓的區(qū)域，近一半多被生鮮區(qū)所占，即使不是賣菜的高峰時段，仍然是客流如云。與周圍的菜價相比，永輝價格優(yōu)勢突出，比如蓮藕的價格在永輝超市是2.99元一斤，而外面價格均在3.50元左右。

　　“現(xiàn)在還不是高峰期，所以人流還少一些，早上9點過和下午5、6點的高峰期，基本都是人擠人。”該超市的工作人員告訴記者，“超市的菜都很新鮮，即使是晚上來買，也是一樣，而且我們超市的菜價是所有超市中最便宜的。”

　　這么低的菜價，超市盈利如何呢?該工作人員表示：“開業(yè)以來，每天的營業(yè)額均在100萬以上。而溫江的生意更好，有時營業(yè)額接近200萬。盈利是肯定的，雖然菜價比較便宜，但是永輝超市是成都唯一一家實行農(nóng)超對接的超市，超市有自己專門的種菜基地和供應(yīng)商，成本比較便宜。”

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