投資要點：

　　紅商網(wǎng)訊：公司晚間公告 10 日與大鵬新區(qū)管委會簽訂《框架協(xié)議》，協(xié)議約定為開發(fā)世界級濱海生態(tài)旅游度假區(qū)，雙方合作成立旅游開發(fā)公司，注冊資本5000 萬，其中華僑城出資3000 萬，占60%股權(quán)。

　　預計合作公司后續(xù)可大概率獲取文化旅游綜合項目，公僑城強大的產(chǎn)品復制和創(chuàng)新能力將獲得新的施展空間，并增添新利潤來源。我們認為此次合作，大鵬新區(qū)將借助僑城強大的產(chǎn)品復制和創(chuàng)新能力、豐富的旅游地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗。同時協(xié)議約定，合作成立的旅游開發(fā)公司將負責大型文化旅游綜合項目的開發(fā)運營，范圍涵蓋新區(qū)的濱海度假、酒店、居住等。據(jù)此我們判斷，合作公司后續(xù)獲取大型綜合項目為大概率事件。此次合作，可擴大公司旅游地產(chǎn)版圖，僑城產(chǎn)品復制和創(chuàng)新能力將獲得新的施展空間，增加新的利潤來源。

　　大股東連續(xù)增持表明對僑城投資價值的認可，彰顯了對僑城未來經(jīng)營的信心。11 年10 月26 日大股東開啟本輪增持計劃，至12 年10月9 日已連續(xù)三次在二級市場增持。歷史上大股東曾有兩輪增持，并且回溯看每次增持均位于股價的底部，表明大股東對僑城價值有獨到的認知，并對未來僑城的經(jīng)營充滿信心。

　　投資建議及評級

　　預計12、13 年凈利潤39.0、49.5 億，對應(yīng)EPS 分別為0.54、0.68 元。公司“地產(chǎn)+旅游+文化”模式在A 股具稀缺性，行業(yè)門檻高，而自身產(chǎn)品可復制性強，同時未來深耕衍生文化產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間巨大。每股RNAV14.5 元，現(xiàn)股價大幅折61%，估值具安全邊際，目標價9.23 元，對應(yīng)12 年P(guān)E17 倍，維持增持評級。

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