紅商網訊：一直處在轉型狀態(tài)中的紅豆集團，連年上升的資產負債率，已經讓紅豆集團的資金鏈開始緊繃。

　　而這種緊繃的程度究竟有多強，紅豆集團今年以來頗為頻繁的股權質押和中期票據(jù)融資，或許能夠給出答案。

　　9月20日，紅豆集團公布了2012年第二期中期票據(jù)發(fā)行情況，本次融資涉及金額達到8億元，而就在今年的5月21日，紅豆集團剛剛發(fā)行過一次中期票據(jù)，從市場上融到了4億元。

　　更為巧合的是，紅豆集團旗下上市公司紅豆股9月20日也發(fā)布了借款公告，擬向中國工商銀行無錫錫山支行申請8000萬元的流動資金借款，借款期限9個月，執(zhí)行基準利率上浮3%。

　　僅僅4個月的時間，紅豆集團已連續(xù)發(fā)行兩次中期票據(jù)，合計融資12億元，不僅如此，紅豆集團未來還面臨很大的資本支出，多方籌資以緩解現(xiàn)金流緊張狀況，或是這家老牌明星服裝企業(yè)目前面臨的最大問題。

　　流動資金缺口達28.5億

　　12億元的票據(jù)融資，紅豆集團拿來究竟要做些什么呢?紅豆集團目前的流動資金缺口究竟有多大?

　　紅豆集團的中期票據(jù)募集書顯示，根據(jù)其近三年平均13.45%的銷售增長率，按照銀監(jiān)會公式進行計算，其流動資金缺口為28.5億元。

　　因此，紅豆集團計劃將8億元的4.5億元用于滿足旗下子公司流動資金需求，其中用于子公司江蘇通用科技股份有限公司(下稱通用科技)2億元、紅豆股份1.5億元和無錫紅豆居家服飾有限公司(下稱紅豆居家)1億元。

　　而剩下的3.5億元，紅豆集團將用來歸還銀行貸款。

　　截至2012年一季度末，紅豆集團本部、紅豆股份、紅豆集團無錫南國企業(yè)有限公司(下稱南國企業(yè))、江蘇紅豆國際發(fā)展有限公司(下稱國際公司)、通用科技以及江蘇紅豆杉生物科技有限公司(下稱生物科技公司)貸款余額分別為11.96億元、17.88億元、1.42億元、7.67億元、19.25億元和2.23億元。

　　上述3.5億元的募集資金具體分配為紅豆集團0.5億元、紅豆股份0.9億元、南國企業(yè)0.4億元、國際公司0.4億元、通用科技1.1億元和生物科技公司0.2億元。

　　而在今年5月份的中期票據(jù)4億元融資中，紅豆集團將約2.5億元用于補充通用科技的流動資金，另外1.5億元用于償還銀行貸款。

　　記者注意到，紅豆集團兩次中期票據(jù)融資相比，盡管票據(jù)期限同樣都為三年，但是發(fā)行利率卻明顯不同，5月份的那次中期票據(jù)發(fā)行利率僅為4.97%，而9月份的這一次中期票據(jù)利率則提高到了6.50%。

　　一位注冊會計師告訴記者，企業(yè)有時候選擇中期票據(jù)融資，是因為利率低于銀行貸款利率，“中期票據(jù)實際上就是商業(yè)票據(jù)的展期，是直接融資行為，相對于銀行貸款可以降低財務成本，但是紅豆集團第二期中期票據(jù)的發(fā)行利率是高于三年期銀行貸款利率的，可見其目前資金需求的緊迫性”。

　　根據(jù)央行存貸款基準利率顯示，一至三年期的貸款利率為6.4%，低于紅豆集團第二期中期票據(jù)6.50%的發(fā)行利率0.1個百分點。

　　“我想，一個原因就是紅豆集團目前急需補充資金，而銀行貸款手續(xù)復雜、時間又長，實際貸款利率的隱形成本還要更高，所以其寧愿以6.50%的發(fā)行利率進行票據(jù)融資。”上述注冊會計師告訴記者。

　　而另一個原因就是，第二期融資金額較大，不給予投資者足夠的回報，對于目前的紅豆集團來說是很難成功發(fā)行的。

　　“三年期定存的利率都達到了4.65%，如果紅豆集團還是按照第一期4.97%來發(fā)的話，難度會非常之大，尤其在目前流動性普遍緊缺的背景下，這種難度會更大。”上述專業(yè)人士坦言。

　　99.83%股權均被質押

　　除去通過中期票據(jù)融資以外，紅豆集團的另一種策略就是通過質押持有的紅豆股份股權進行融資。

　　2012年8月16日，紅豆股份發(fā)布股權質押公告：紅豆集團8月14日將持有4700萬股紅豆股份質押給南京銀行無錫分行，作為貸款質押物，質押期為一年。

　　值得注意的是，截至8月16日，紅豆集團共累計質押紅豆股份26263.88萬股，占公司總股本的46.87%。

　　紅豆股份2012年半年報顯示，紅豆集團總共持有其26308.289萬股，按照上述公告，其已經將持有的紅豆股份99.83%全部質押出去，僅剩下44.409萬股尚沒有質押出去。

　　上海一位基金經理告訴記者，現(xiàn)在質押股權，即使是大盤藍籌股也給不到五折的優(yōu)惠，“紅豆股份這樣的股票，銀行最多給三四折的質押，例如8月14日紅豆股份是4.36元，在銀行質押最多是1.3元到1.7元之間。”

　　記者了解到，紅豆集團目前有逾70億元的短期有息負債，再加上上述12億元的中期票據(jù)，其流動性風險已然悄悄聚集。

　　紅豆集團的中期票據(jù)募集書顯示，集團2011年底流動負債占負債總額比重為69.83%，2012年3月底為71.12%，流動負債占負債總額比重較高，且有所增長。

　　2011年底，紅豆集團短期有息負債總額(包括銀票敞口部分1及1年內到期的長期借款)為67.33億元，2012年3月末，短期有息負債總額為72.73億元，占流動負債比重分別為81.74%和82.19%，比重較高。

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