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紅商網(wǎng)訊：公司目前已經(jīng)形成一套符合當前休閑服市場的發(fā)展趨勢和自身品牌定位的品牌經(jīng)營模式。公司為滿足不同類型消費者的多元化需求，已形成圣沃斯、黑標、紅標、綠標、藍標、女裝、童裝等七大品牌系列。目前，“紅標”、“綠標”、“黑標”是公司銷售主力，2011年1-6月貢獻主營業(yè)務(wù)收入約90%。“黑標”是公司今年重推的品牌系列，較為契合市場，訂貨會情況良好。未來公司重心將在主打系列紅標、綠標、黑標上，未來產(chǎn)品定價較高的黑標和紅標比重將會加大，各系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整將提高平均單價，進而提高單店收入。
渠道策略靈活，內(nèi)生外延雙重驅(qū)動
公司經(jīng)過前幾年經(jīng)銷商加盟模式實現(xiàn)快速擴張后，公司近年開始梳理渠道管理，主要圍繞優(yōu)化經(jīng)銷商管理，穩(wěn)健推進渠道扁平化建設(shè)和加快直營體系建設(shè)，提高對零售終端的管控力。經(jīng)過09-10年的內(nèi)部供應(yīng)鏈的升級后，公司開始重啟外延式擴張。今年11月，公司預(yù)告將進行非公開發(fā)行，募集資金總額約18 億元，全部用于投資建設(shè)“營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項目”。
穩(wěn)健戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定
09年以來，公司發(fā)展重點從外延式快速擴張向內(nèi)涵式增長轉(zhuǎn)變，但同時兼顧經(jīng)銷商渠道穩(wěn)定發(fā)展，實施穩(wěn)健轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。盡管銷售收入在轉(zhuǎn)型中漸趨緩，但是借助品牌和渠道優(yōu)勢，公司毛利率水平顯著上升，期間費用率也呈現(xiàn)下降的趨勢，盈利能力持續(xù)增長，轉(zhuǎn)型成效漸顯。
投資建議及評級
提升內(nèi)部供應(yīng)鏈管理效率，穩(wěn)步優(yōu)化經(jīng)銷商體系，不斷增強公司內(nèi)生增長能力;重啟外延式擴張，并加快渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。從公司今年全年訂貨會情況和三季報情況來看，今年全年業(yè)績增長已較明確。考慮到年底估值切換和增發(fā)效應(yīng)，給予公司23-25倍市盈率，對應(yīng)12年EPS1.79元，未來6個月股價區(qū)間為41.17-44.75元，給予公司“推薦”評級。
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