若以22.53元/股的估值底限計算，九牧王董事長林聰穎的持股市值將達76.04億元，林聰穎及其家族成員累計持有九牧王市值將高達102.05億元。

　　家族企業(yè)九牧王

　　九牧王是國內(nèi)商務(wù)休閑男裝品牌企業(yè)，本次A股擬公開發(fā)行不超過1.2億股，發(fā)行后總股本不超過5.73億股，此次募集資金總額16.47億元，主要涉及“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)優(yōu)化升級、信息系統(tǒng)升級、設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)”四個項目，其中擬使用13.2億元計劃建設(shè)338家專賣店，增加營業(yè)面積8.2萬平方米。

　　九牧王董事長林聰穎是九牧王的創(chuàng)始人與實際控制人。公開資料顯示，1960出生的林聰穎是晉江市政協(xié)常委、中國服裝協(xié)會副會長、福建省企業(yè)與企業(yè)家聯(lián)合會副會長、福建省服裝服飾行業(yè)協(xié)會副會長、泉州市紡織服裝商會副會長、晉江市慈善總會副會長。在2005年，九牧王榮獲“全國服裝企業(yè)雙百強”稱號； 同年林聰穎還被評為“泉州民企創(chuàng)業(yè)元勛”。2005年，林聰穎曾獲“中國商標(biāo)50人”稱號。 

　　九牧王的前身是九牧王有限公司，成立于2004年3月11日。2010年3月23日，公司引入金石投資進行增資，保薦商中信證券旗下專業(yè)直接投資子公司——金石投資以每股8.5362元的價格認(rèn)購九牧王股份新增的293萬股股份，認(rèn)購總價款為2501.1191萬元。若以22.53元/股的估值，金石投資持有九牧王的市值將達6601.29萬元。

　　九牧王總股本45293萬股，林聰穎通過九牧王投資間接控制其33750萬股股份，占此次發(fā)行前股本總額的74.5148%。其余24.84%股份由其家族成員控制的順茂投資、睿智投資、鉑銳投資、智立方投資分別持有。另外，金石投資持有0.65%的股權(quán)。

　　根據(jù)九牧王招股說明書，原5位董事會成員均為家族成員，目前除引進3位獨立董事外，其余6名仍為林聰穎家族成員；公司高管人員中除5位為林聰穎家族成員外，其余均為職業(yè)化經(jīng)理人。其中，公司副董事長陳金盾、董事陳加芽、董事陳加貧為林聰穎妻子的兄弟，董事林滄捷為林聰穎的兄弟。

　　九牧王宣布上市IPO前夕，經(jīng)歷了中國家族企業(yè)的煩惱。5月10日，林聰穎遭舉報，被指采取非法手段攫取其親叔林其仁80%股權(quán)。有媒體報道，出于同樣的原因，九牧王于2008年赴香港上市被迫中斷。

　　九牧王昨天發(fā)布澄清公告稱，林聰穎與林其仁關(guān)于福建晉江九牧王制衣有限公司的股權(quán)糾紛已于2008年經(jīng)泉州市中級人民法院初審、福建省高級人民法院終審判決，確認(rèn)林聰穎持有福建九牧王制衣有限公司80%的股權(quán)合法有效。

　　澄清公告還稱，福建晉江九牧王制衣有限公司為林聰穎控制的其他企業(yè)，該公司1999年開始不再從事服裝行業(yè)，并非此次發(fā)行上市的主體。

　　機構(gòu)質(zhì)疑毛利率突變

　　對于九牧王的IPO，國內(nèi)一位券商投資經(jīng)理稱：“九牧王在市場占有率還有品牌認(rèn)知度方面，與目前A股市場的競爭者七匹狼、報喜鳥相比，并不存在突出之處。在一級市場九牧王25倍市盈率打新價22.53元已經(jīng)快封頂了。”

　　根據(jù)中信證券研報，2008年至2010年，九牧王收入復(fù)合增長16.7%，歸屬于母公司的凈利潤復(fù)合增長36.6%。2010年收入為16.75億元，凈利潤規(guī)模為3.6億元。而2010年報喜鳥收入和凈利潤為12.54億元和2.44億元；七匹狼的收入和凈利潤為21.93億元和2.8億元；美邦服飾收入和凈利潤為75.06億元和7.57億元。

　　2011年，報喜鳥、七匹狼、美邦服飾的動態(tài)市盈率分別為25倍、26倍、29倍。2011年品牌服飾公司平均估值為31倍市盈率。但多位研究員稱，考慮到應(yīng)給予投資者收益空間，九牧王定價25倍市盈率較為合理，目前正值A(chǔ)股大盤低迷期間，多家機構(gòu)對九牧王傾向于價格區(qū)間下限定價。

　　中信證券研究報告資料也顯示，與市場上的報喜鳥、七匹狼、美邦服飾相比，九牧王目前尚未實現(xiàn)品牌系列化，產(chǎn)品定位于一二線市場。男褲和夾克為其核心產(chǎn)品，分別占總收入比重52.53%和16.56%。

　　多位機構(gòu)投資者在昨天的路演中，對九牧王2010年毛利率突增表示質(zhì)疑。研究報告顯示，九牧王在2009年的毛利率為47.9%，而在2010年比上年增長了近8%至55.6%，預(yù)計2011年將比上一年度小幅增長0.4%至56%，2012年和2013年為58%、59%。

　　分析人士稱，服裝業(yè)毛利率一年內(nèi)提升8%非常罕見，一年內(nèi)增加5%已經(jīng)很難得了。隨著原材料價格的不斷提升，再加上服裝漲價很難實現(xiàn)，未來要實現(xiàn)2%的毛利率增長也很困難。參與路演的人士透露，九牧王在昨天的路演中對此解釋稱，公司于2008年和2009年調(diào)研市場后對服裝進行提價，2010年平均回款價由148元上升至188元，由此毛利率大幅提高。

　　但市場人士認(rèn)為，受制于原材料價格的上升以及市場穩(wěn)定，九牧王未來毛利率將不會有太大增長。