海航商業(yè)“瘋狂收購”現(xiàn)資金隱憂

　　今天，海航商業(yè)將正式收購家潤多超市。這僅僅是海航商業(yè)近期“瘋狂”收購的其中一個環(huán)節(jié)。知情者透露，海航商業(yè)正擬收購新一佳超市。

　　在海航商業(yè)瘋狂收購的背后，資金鏈和整合管理或許是其將要面臨的兩大難題。

　　資本乾坤大挪移？

　　去年，海航商業(yè)以9億元左右價格收購了上海第四大超市家得利100％股權(quán)。上周海航商業(yè)宣布收購樂萬家控股權(quán)，今天又將收購湖南家潤多超市約80％股權(quán)。昨天，記者從知情者處獲悉，海航商業(yè)正擬收購華南地區(qū)區(qū)域零售巨頭新一佳。

　　據(jù)悉，新一佳超市有限公司，為廣東省流通龍頭企業(yè)，是國家重點培育的二十強商業(yè)企業(yè)。目前，新一佳在全國各地開設(shè)106家連鎖分店。2008年，新一佳全國營業(yè)額將近175億元，位居全國商業(yè)連鎖企業(yè)第十七位。因此數(shù)億元收購價格也許僅僅是“門檻”。

　　“海航商業(yè)的高層大多數(shù)時候都在全國看合適的項目，只要合適就以最快速度收購下來，手筆很大。海航商業(yè)看起來一直都不缺錢，但大家都對海航商業(yè)的資金捏一把汗，畢竟收購一家麾下動輒數(shù)十家到百家規(guī)模的超市是需要起碼幾個億的資金的。”知情者透露，海航商業(yè)的收購，好像只要看到是“菜”就愿意放到“籃子”里面，這會造成資金緊張的擔(dān)憂。

　　記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，海航系一直擅長各種手段的資本運作，尤其是“左右手互倒的大挪移”。曾經(jīng)寶商集團以寶雞商業(yè)100％股權(quán)與海航商業(yè)持有的6家航食子公司相應(yīng)的股權(quán)進行置換，之后海航商業(yè)將置換得來的寶雞商業(yè)100％的股權(quán)賣給西安民生，海航商業(yè)此舉就是靠出售“非優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)部分股權(quán)，集中獲得零售業(yè)資產(chǎn)股權(quán)。

　　而借債收購也是海航商業(yè)喜歡用的一招，其對家得利的收購就是以發(fā)行信托進行的。

　　時富金融高級分析師田勇指出，目前來看，寶雞商業(yè)和西安民生的現(xiàn)金狀況還可以，資金既可以存入集團財務(wù)公司，也可以通過聯(lián)營或購買資產(chǎn)等形式變相轉(zhuǎn)移給集團，這都將為海航的資本運作提供充足“彈藥”，但太過頻繁的收購始終對海航商業(yè)資金提出挑戰(zhàn)。

　　整合之難

　　“一家企業(yè)將另外一家企業(yè)并購后，最大的實際問題之一就是整合，比如人員如何對接？薪酬的重新制定，企業(yè)文化的融合等。沃爾瑪就是例子，至今未完成對好又多的整合。”田勇分析。

　　對于熱衷于短期瘋狂收購的海航商業(yè)來說，整合難題也許同樣是其要面對的現(xiàn)實。

　　知情者透露，海航商業(yè)在整合方面有自己的一套方法，即在完成收購后，海航商業(yè)會成立“對接小組”，由該小組對被收購企業(yè)進行分步驟整合，首先是對被收購企業(yè)要灌輸海航商業(yè)的企業(yè)文化和精神，隨后是對原本管理人員班子以及員工進行調(diào)整，重新劃定薪酬等，但海航商業(yè)基本會最大程度保留區(qū)域領(lǐng)先零售企業(yè)的品牌和后臺采購等體系，以保證被收購企業(yè)在當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢。

　　“這種模式優(yōu)缺點都很明顯。優(yōu)點是不用對被收購企業(yè)大動干戈，保留原本優(yōu)勢，但劣勢是，零售業(yè)是極具地方特色的產(chǎn)業(yè)，各個地區(qū)的零售商在商品和管理等各個方面都相去甚遠。假如頻繁收購但不做全國統(tǒng)一整合，而是完全保留原有企業(yè)特點經(jīng)營，當(dāng)海航商業(yè)的盤子大到一定程度時，很難統(tǒng)一管理。”知情者表示，類似家樂福等大型企業(yè)都有自己統(tǒng)一的后臺采購體系，但海航商業(yè)由于收購的各個地方零售商差別明顯，后臺采購各成一派，故不可能統(tǒng)一建立采購管理后臺。

　　根據(jù)海航商業(yè)的計劃，其很可能考慮今后將所收購的零售業(yè)注入到家得利平臺內(nèi)，并擇時將家得利獨立上市，這會使得家得利今后較難統(tǒng)一全國各地被并購的同業(yè)。