“蛇吞象”隱憂

　　就是這樣一家長期不分紅的公司,在2010年11月卻以24億元上演了一幕“蛇吞象”收購戰(zhàn)。西單商場通過向北京首都旅游集團有限責任公司(簡稱“首旅集團”)發(fā)行248689516股股份購買了旗下資產(chǎn),拿下了首旅集團擁有的新燕莎控股集團有限責任公司100%的股權。這一資產(chǎn)重組事項已經(jīng)北京市國資委批準,今年4月1日,中國證監(jiān)會正式對此審核。西單商場證券事務代表金靜表示:“過會后,如何進行重組整合也是一個不小的難題,將需要一段時間處理相關事務。”

　　據(jù)悉,此次收購,北京市國資委是背后的主要推手。打造一艘百貨航母,一直是北京市國資委的心愿。收購完成后,西單商場將成為北京地區(qū)銷售規(guī)模最大的零售公司。

　　新燕莎控股擁有燕莎友誼商城、貴友大廈、奧特萊斯等一批優(yōu)秀子公司,2010年1至6月,新燕莎控股營業(yè)收入32.64億元,而同期,西單商場營業(yè)收入僅有13.76億元,還不及被收購方的一半。西單商場2009年的資產(chǎn)總額僅為18.75億元,尚不及新燕莎控股的賣價。

　　西單商場是否有能力整合新燕莎？整合是否能給西單商場帶來利潤的大幅提升？目前尚不得而知,但平安證券、興業(yè)證券等研究機構的報告,則紛紛給出了推薦,乃至強烈推薦的評級。

　　侯佳林說,新燕莎控股近年來業(yè)績表現(xiàn)良好,這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進入西單商場上市公司后,能夠有效改善上市公司的財務狀況,提高上市公司的盈利能力。同時,西單商場和新燕莎控股在市場定位上可以優(yōu)勢互補。西單商場與新燕莎旗下品牌的定位存在差異,目前西單商場的業(yè)態(tài)主要為大眾時尚百貨和專營專賣,而新燕莎控股的業(yè)態(tài)則主要為都市高端百貨、社區(qū)休閑購物中心、奧特萊斯名品折扣和大型綜合購物中心。從品牌經(jīng)營的角度看,西單商場和新燕莎目前都是享譽北京乃至全國的零售品牌,各自擁有不同的經(jīng)營模式、消費群體及渠道優(yōu)勢。重組可以使得公司在不產(chǎn)生同業(yè)競爭的情況下實現(xiàn)品牌價值的相互推進。最后從公司門店區(qū)域布局看,西單商場目前擁有10家連鎖門店及200多家專營專賣店,而新燕莎的9家優(yōu)質(zhì)門店注入后,將提升公司在北京區(qū)域的市場占有率。此外,公司門店之間相互協(xié)同的效應也利于鞏固其現(xiàn)有的市場占有率。

　　但上述不愿具名的研究員指出,即便證監(jiān)會審核通過了此次資產(chǎn)重組,雙方重組的效果也還有待觀察,“畢竟是國有資產(chǎn)重組,無論是人事任命,還是經(jīng)營理念上都需要磨合。”從目前的情形看,無論是兩家公司的收入、利潤,還是管理團隊和北京市場的份額,未來也可能是以新燕莎為主導。

　　王府井百貨一位高層也曾表示,也許是長期經(jīng)營不順,最終使得北京市國資委下定決心做出變革,更換其經(jīng)營路線。但日后一定是新燕莎強勢。2003至2006年,西單商場一直嘗試轉型,共更換了六任總經(jīng)理。

　　對于公司未來的發(fā)展,盡管有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,西單商場董事長于學忠仍表示,西單商場的發(fā)展速度會因此提升,但節(jié)奏不會太快。3年內(nèi),西單商場無論是開店或是調(diào)整都會以穩(wěn)健路線為主。