債務(wù)負(fù)擔(dān)加重

　　由于此次東方資產(chǎn)管理公司開(kāi)出的條件是，分為55.14％和37.59％兩部分?jǐn)M以“現(xiàn)金＋股權(quán)”方式交易，也就是說(shuō)，在拍下東方廣場(chǎng)后魯商集團(tuán)將一次性拿出2.7億元到3.25億元的現(xiàn)金。令外界對(duì)魯商集團(tuán)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生疑慮。

　　實(shí)際上，經(jīng)過(guò)連續(xù)三年的高速奔跑之后，魯商集團(tuán)依然沒(méi)有放慢擴(kuò)張步伐，今年反而有加速跡象。2007年魯商集團(tuán)共開(kāi)分店10家、超市25個(gè)，而在今年上半年魯商集團(tuán)開(kāi)店總數(shù)就接近去年全年數(shù)量。

　　多年關(guān)注魯商集團(tuán)的聯(lián)合資信評(píng)估公司分析師丁繼平今年給魯商集團(tuán)的結(jié)論是：“公司目前債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。”而“公司未來(lái)兩年計(jì)劃投資規(guī)模較大，債務(wù)負(fù)擔(dān)趨于加重”。三年前，他的結(jié)論就是：“公司目前債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。公司未來(lái)兩年計(jì)劃投資規(guī)模較大，債務(wù)負(fù)擔(dān)趨于加重。”

　　零售業(yè)是魯商集團(tuán)的核心產(chǎn)業(yè)，為集團(tuán)貢獻(xiàn)了接近80％的營(yíng)業(yè)收入，以零售業(yè)為例可以看出魯商集團(tuán)的發(fā)展軌跡。從公司提供的數(shù)據(jù)可以看出，魯商集團(tuán)在三年的時(shí)間里營(yíng)業(yè)場(chǎng)所增加了一倍多，由21家分店、50家連鎖超市發(fā)展到2008年的52家分店和101家超市，營(yíng)業(yè)面積由50萬(wàn)平米增加到143萬(wàn)平米；營(yíng)業(yè)收入從2005年的51.53億元達(dá)到2008年底的147.53億元；利潤(rùn)總額也從3.149億元達(dá)到8.58億元；而與此同時(shí)，負(fù)債總額也從37.48億元攀升至91.69億元，負(fù)債率由58.17％上升到67.61％。

　　幾組簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)可以看出魯商集團(tuán)的負(fù)債率隨著規(guī)模的擴(kuò)大已快速爬升。而在集團(tuán)所屬子公司，負(fù)債率已攀升至更高的程度，如銀座商城股份公司，總資產(chǎn)68.083億元，凈資產(chǎn)只有6.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.01％。

　　酒店業(yè)是魯商集團(tuán)的另一重要支柱產(chǎn)業(yè)，但為支持魯商集團(tuán)做大做強(qiáng)，山東省國(guó)資委將負(fù)債累累的酒店業(yè)資產(chǎn)從魯商集團(tuán)剝離出來(lái)，以委托經(jīng)營(yíng)的方式由魯商集團(tuán)“托管”。據(jù)資料介紹，管理魯商集團(tuán)酒店業(yè)的山東世貿(mào)中心截至2008年底負(fù)債總額36.416億元，資產(chǎn)總額卻只有28.1379億元，當(dāng)年虧損達(dá)2671.46萬(wàn)元。

　　長(zhǎng)期負(fù)重前行的魯商集團(tuán)是否會(huì)在某一天終因資金鏈繃得過(guò)緊而轟然倒地？

　　此前已有跡象表明魯商集團(tuán)的資金鏈日漸吃緊。今年6月，魯商集團(tuán)以2.5億價(jià)格賣掉趵突泉啤酒。表面看，魯商集團(tuán)是此次交易中的大贏家，2.5億的真金白銀賣掉的實(shí)際只是趵突泉啤酒的品牌。但一個(gè)不為外界所知的細(xì)節(jié)是，此項(xiàng)交易是“在山東省國(guó)資委的斡旋下”成交的，難免有“引青救魯”的嫌疑。因?yàn)閱渭儚氖袌?chǎng)估值的角度，從最紅火時(shí)80％以上市場(chǎng)占有率下降到目前不足20％市場(chǎng)份額的趵突泉啤酒是否值這一價(jià)格已成懸念，一個(gè)可以參照的收購(gòu)案例是，2008年底青啤收購(gòu)了具40萬(wàn)噸產(chǎn)能的琥珀啤酒，收購(gòu)價(jià)僅為2.8億元。