如果從反饋經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而非投資回報(bào)的角度去觀察，現(xiàn)在零售類股票值得看的，只有國(guó)內(nèi)A股的“永輝超市”，和在港股以大潤(rùn)發(fā)為業(yè)務(wù)主體的“高鑫零售”。
7月，每年都是各大公司半年報(bào)集中披露的月份。2018年永輝和大潤(rùn)發(fā)的財(cái)報(bào)，尤其值得期待“好看”。
公司價(jià)值規(guī)律的角度理解，這里強(qiáng)調(diào)的“好看”，指的是兩家財(cái)報(bào)的表現(xiàn)，歷史性首次直接和阿里、騰訊兩家公司有關(guān)。
是的，這是阿里、騰訊主導(dǎo)的數(shù)字化零售時(shí)代，分別在大潤(rùn)發(fā)、永輝兩家最優(yōu)秀的零售企業(yè)那里，首次以財(cái)報(bào)和股價(jià)的維度體現(xiàn)出來(lái)，觀察阿里和騰訊帶給零售企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能多大程度上反饋到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提振。
新零售提出之后，阿里開(kāi)始加快在實(shí)體零售的布局，騰訊緊隨后，在2017年底開(kāi)始，密集出手收編零售企業(yè)。
從而迅速形成了騰訊系“騰訊+京東+永輝+家樂(lè)福+沃爾瑪?shù)?rdquo;與阿里系“阿里+蘇寧+大潤(rùn)發(fā)+聯(lián)華世紀(jì)+居然之家+餓了么等”之間的較量格局。
不妨先來(lái)簡(jiǎn)單回顧一下背景。
11月20日，阿里宣布，與歐尚零售、潤(rùn)泰集團(tuán)宣布達(dá)成新零售戰(zhàn)略合作，將投入約224億港元，直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。高鑫零售以歐尚、大潤(rùn)發(fā)兩大品牌在全國(guó)運(yùn)營(yíng)400多家大賣場(chǎng)。
阿里的新零售布局，讓“社交巨頭”和“流量之王”騰訊坐不住了。
在一個(gè)月后的12月份，永輝超市發(fā)布公告，騰訊逾42億元受讓5%公司股份。此外，騰訊對(duì)永輝超市控股子公司永輝云創(chuàng)進(jìn)行增資，取得永輝云創(chuàng)在該次增資完成后15%的股權(quán)。
僅兩個(gè)月之后，騰訊又迫不及待的出手了，2月23日，被稱為“中國(guó)民營(yíng)超市第一股”的湖南步步高發(fā)布公告稱，公司向騰訊、京東分別轉(zhuǎn)讓6%和5%股份，投資額分別約為8.87億元、7.39億元。
半年過(guò)去了，阿里、騰訊收編零售企業(yè)之后，兩大陣營(yíng)對(duì)零售企業(yè)的整合改造，效果究竟如何呢？
下面我們主要以兩大陣營(yíng)中的代表和“干將”——永輝超市和大潤(rùn)發(fā)作為樣本，從從公司財(cái)報(bào)、股價(jià)和市值的維度，進(jìn)行復(fù)盤分析和解讀。
7月14日，永輝超市首先公布了半年財(cái)報(bào)。《零售老板內(nèi)參》注意到，大潤(rùn)發(fā)已經(jīng)預(yù)告將于8月8日，召開(kāi)董事會(huì)公布上半年財(cái)報(bào)。
步步高股價(jià)跌去一半，永輝市值縮水1/4，騰訊半年前以大舉投資和開(kāi)放平臺(tái)能力的承諾高調(diào)進(jìn)軍零售業(yè)，截至目前成效都不樂(lè)觀，甚至被業(yè)界認(rèn)為“騰訊進(jìn)軍零售業(yè)全面遇阻”。
1、騰訊入股后，永輝和步步高為何跌得一片慘綠？
圖為永輝2017年7月至2018年7月的股價(jià)走勢(shì)。
萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，永輝今年上半年業(yè)績(jī)，表現(xiàn)的會(huì)那么差。
最大的下滑指標(biāo)發(fā)生在利潤(rùn)率和利潤(rùn)總額，下滑幅度都超過(guò)了兩成。財(cái)報(bào)公布后，今年站隊(duì)騰訊陣營(yíng)的兩員“干將”，永輝股價(jià)和包括步步高在內(nèi)的相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)一片慘綠。
圖為步步高2017年7月至2018年7月的股價(jià)走勢(shì)。
永輝超市公布的2018年上半年財(cái)報(bào)，幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的下跌幅度，都非常出乎外界的預(yù)料。
營(yíng)業(yè)總收入，343億元，同比增長(zhǎng)21.47%。利潤(rùn)收入為9.3億元，同比下滑22.65%。利潤(rùn)總額為10億元，同比下滑22.15%。
其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，以及非經(jīng)營(yíng)類損益的凈利潤(rùn)，也都有10%以上的同比下滑。
永輝超市董事會(huì)在《2018半年度業(yè)績(jī)快報(bào)》里，對(duì)有關(guān)“經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因”有三點(diǎn)解釋：
1、報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，主要是公司為進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，新開(kāi)門店數(shù)量持續(xù)增加，同時(shí)隨著老店客流量增加，銷售額也穩(wěn)步上漲；
2、報(bào)告期費(fèi)用同比增長(zhǎng)，一方面是公司持續(xù)引入高端管理、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)型人才而增加的薪酬成本以及本期計(jì)提了3.58億元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，另一方面是由于門店增加，費(fèi)用支出同比增加；
3、因?qū)ν夤蓹?quán)投資帶來(lái)的資金需求，贖回了部分理財(cái)產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款，使得本期利息收益有所減少。
而在實(shí)際情況中，其實(shí)還有更多需要外界進(jìn)一步理解的原因，解讀利潤(rùn)率和利潤(rùn)總額為什么雙雙下滑�！读闶劾习鍍�(nèi)參》認(rèn)為，有以下幾個(gè)方面。
圖為永輝超市（Bravo）門店。
第一，上半年永輝超市一共行使了3.58億元的股權(quán)激勵(lì)。同時(shí)永輝在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，高薪從外界招聘的技術(shù)型、管理型和經(jīng)營(yíng)型人才的薪酬部分，沖抵了上市公司的利潤(rùn)。還有對(duì)外投資需要的資金需求（主要發(fā)生于上有供應(yīng)鏈端的企業(yè)），以及對(duì)部分理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款贖回，帶來(lái)一定的利息收益減少。
第二，永輝超市內(nèi)部有著“云超”、“云創(chuàng)”、“云商”、“云金”四大業(yè)務(wù)板塊，分別承擔(dān)著不同的業(yè)務(wù)群職能。其中，永輝云創(chuàng)是永輝超市，孵化培育新業(yè)務(wù)，以及試驗(yàn)創(chuàng)新的唯一載體。目前，云創(chuàng)和云商仍處于戰(zhàn)略培育期，產(chǎn)生的相應(yīng)戰(zhàn)略性虧損，計(jì)入上市公司部分約為2.6億元。
第三，永輝云創(chuàng)平臺(tái)的幾個(gè)主要業(yè)務(wù)單元，永輝超市（紅標(biāo)、綠標(biāo)），永輝超級(jí)物種，永輝生活在上半年共開(kāi)店約143家。新開(kāi)門店的速度同比放緩，除了超級(jí)物種有整體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（更加注重零售和線上訂單），永輝超市和永輝生活，都進(jìn)入到存量門店經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化階段，也是帶來(lái)財(cái)報(bào)中營(yíng)業(yè)收入總體增長(zhǎng)21.47%的的主要來(lái)源。
第四，永輝上半年增持紅旗連鎖至29.9%、增持中百集團(tuán)至21%，帶來(lái)投資收益約1.6億元。但因利息和理財(cái)收益的減少，拉低了總體收入的增幅。
而騰訊系的入股（約占15%左右股權(quán)），讓永輝超市在數(shù)字化技術(shù)落地，新業(yè)態(tài)拓展方面，需要投入大量前期戰(zhàn)略資金。永輝與家樂(lè)福達(dá)成的入股意向，目前也沒(méi)有進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性階段。
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