券商認(rèn)為 年內(nèi)可能繼續(xù)降息降準(zhǔn)
多家券商認(rèn)為，最新公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不容樂觀。盡管一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，但未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，經(jīng)濟(jì)仍處于探底過程，預(yù)計(jì)下半年政策支持力度將加碼。央行仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，同時(shí)放開存款利率上限，完成利率市場(chǎng)化改革。財(cái)政政策方面，除了安排1.6萬億預(yù)算赤字外，盤活6000億元存量資金、大力推廣PPP項(xiàng)目落地將是重點(diǎn)。
內(nèi)需依舊疲弱
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑。“三駕馬車”中，投資與進(jìn)出口疲軟，消費(fèi)平穩(wěn)。社會(huì)融資增長(zhǎng)乏力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷。雖然一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，如投資自籌資金到位轉(zhuǎn)正、制造業(yè)投資穩(wěn)定、一般貿(mào)易出口恢復(fù)正增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)整體仍然處于探底過程。二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容樂觀。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)探底初步完成，政策仍然以保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定為主，去產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)全年。
中信建投分析師黃文濤認(rèn)為，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，外需改善空間有限，內(nèi)需下行壓力更大。固定資產(chǎn)投資增速降至11.4%，在1-4月大幅回落的基礎(chǔ)上再下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，同比回落5.8個(gè)百分點(diǎn)。令人擔(dān)憂的是房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資增速全面回落。如果沒有強(qiáng)有力的政策安排，固定資產(chǎn)投資速度較難企穩(wěn)。
黃文濤表示，未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。預(yù)計(jì)二季度和三季度GDP增速低于一季度，可能降至6.8-6.9%，甚至更低。
招商證券報(bào)告認(rèn)為，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)在二季度末、三季度初或結(jié)束下跌態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)二至四季度GDP同比增速分別為7.0%、7.1%和7.1%，維持全年GDP同比增長(zhǎng)7.1%的判斷。預(yù)計(jì)全年基建投資增速有望接近25%，房地產(chǎn)投資增速將跌至5%左右。出口負(fù)增長(zhǎng)局面難以扭轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求改善疊加低基數(shù)將支持進(jìn)口同比增速繼續(xù)回升。
報(bào)告指出，從房地產(chǎn)周期角度看，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能受地產(chǎn)投資的沖擊，仍有下跌空間。年內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)僅是短周期的穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期的拐點(diǎn)可能將在2017年前后才會(huì)出現(xiàn)。這意味著年內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)僅是短周期的穩(wěn)定，并非長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)。
寬松趨勢(shì)不改
多位券商人士表示，2015年宏觀政策的核心是穩(wěn)增長(zhǎng)。“穩(wěn)增長(zhǎng)需要穩(wěn)社會(huì)融資，穩(wěn)社會(huì)融資關(guān)鍵在穩(wěn)信貸，寬信用需要寬貨幣支持。”黃文濤表示，現(xiàn)在看來，包括降準(zhǔn)和降息在內(nèi)的貨幣政策確實(shí)帶來了信用擴(kuò)張，但社會(huì)融資和貸款增長(zhǎng)都有“虛火”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能仍然沒有得到足夠的資金支持。
黃文濤表示，短期來看，5月CPI低位運(yùn)行已經(jīng)提供了降息的空間，銀行資金充裕、市場(chǎng)利率低位，似乎降準(zhǔn)還不特別急迫。但隨著地方債密集發(fā)行，預(yù)計(jì)銀行超儲(chǔ)率將下降，通過降準(zhǔn)提高貨幣乘數(shù)、保證貨幣增長(zhǎng)和地方債發(fā)行仍有必要，貨幣政策仍在放松之途。
從中長(zhǎng)期來看，提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的有效手段是供給管理。
在潘向東看來，地方債置換加快改善地方政府和銀行的資產(chǎn)負(fù)債，減少經(jīng)濟(jì)出清過程中的風(fēng)險(xiǎn)，有助于穩(wěn)增長(zhǎng)。潘向東預(yù)計(jì)，央行在保持貨幣政策適度寬松的同時(shí)，將繼續(xù)通過加快利率市場(chǎng)化、疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制等措施來共同降低實(shí)體融資成本。
招商證券預(yù)計(jì)下半年央行可能繼續(xù)降準(zhǔn)1-2次，并配合使用多種數(shù)量工具，如公開市場(chǎng)操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在內(nèi)的各種創(chuàng)新型工具，以補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣缺口，并加強(qiáng)對(duì)不同期限利率的引導(dǎo)。
齊魯證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，未來財(cái)政杠桿的擴(kuò)張需要貨幣寬松予以支持，后期政策將持續(xù)加碼。預(yù)計(jì)貨幣會(huì)出現(xiàn)價(jià)格與數(shù)量的交替放松，同時(shí)不排除新型貨幣工具的采用。但隨著三、四季度經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，政策放松的空間有限。預(yù)計(jì)年內(nèi)還將有一次降息與數(shù)次降準(zhǔn)。
中信證券認(rèn)為，貨幣政策還有降準(zhǔn)降息的可能，但更重要的是“結(jié)構(gòu)性”貨幣政策，例如央行對(duì)政策性銀行的再貸款和一般商業(yè)銀行的政策性再貸款，支持專項(xiàng)的財(cái)政支出，如保障房、特定的基建等。為配合地方政府債務(wù)置換，央行還可能為商業(yè)銀行使用地方政府債券為抵押品融資提供便利。財(cái)政政策方面，除了安排1.6萬億預(yù)算赤字外，盤活6000億元存量資金、大力推廣PPP項(xiàng)目落地將是重點(diǎn)。（記者 倪銘婭）（中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 葉濤）
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