從美晶新材目前的財務(wù)狀況看，補(bǔ)充流動資金看上去很有必要。報告期內(nèi)，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為105.75%、96.59%、83.27%和75.80%，顯著高于同行可比公司。同時公司流動比率、速動比率也顯著低于同行水平。

　　但美晶新材母公司晶盛機(jī)電賬面上的資金卻很充裕。2020-2022年、2023年上半年各期末，晶盛機(jī)電賬面上的貨幣資金分別為9.38億元、18.67億元、35.09億元及35.37億元，同比分別增長61.22%、98.94%、87.96%、214.77%。

　　資料顯示，晶盛機(jī)電2022年貨幣資金大幅增長的原因之一是公司定增募資的14.2億元到賬。但有意思的是，晶盛機(jī)電2022年末的有息負(fù)債也大幅增長，其中短期借款由2021年末的0.24億元增至10.91億元。

　　晶盛機(jī)電2022年末短期借款增加的原因之一是子公司美晶新材的短期借款大幅增加。2021年末、2022年末，美晶新材的短期借款分別為0、6.78億元。

　　值得一提的是，成立于2017年末的美晶新材發(fā)展十分迅速，2021年和2022年的營收增幅分別高達(dá)293.2%、526.4%，公司自稱目前半導(dǎo)體石英坩堝市場占有率、光伏石英坩堝市場份額占有率都是第一。

　　在業(yè)績快速發(fā)展階段，通過向銀行借款擴(kuò)大規(guī)模無可厚非，大股東通過增資“輸血”也較為常見。但美晶新材母公司晶盛機(jī)電在資金十分充裕且剛有十幾億元募資到位的情況下，并沒有對資產(chǎn)負(fù)債率高、資金壓力大、經(jīng)營凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的美晶新材定增“輸血”。

　　美晶新材有息負(fù)債的增加無疑增加了財務(wù)負(fù)擔(dān)，2020-2022年，公司利息費用分別為168.51萬元、497.41 萬元、1744.62萬元，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-0.21億元、-1.12億元、-1.42億元，持續(xù)為負(fù)。

　　為何資金充裕的晶盛機(jī)電沒有對持續(xù)“失血”且正快速發(fā)展的美晶新材輸血？如果晶盛機(jī)電對美晶新材增資，后者再上市募資或巨額募資的必要性將大大降低。

　　發(fā)明專利僅4項 3項為繼受取得

　　招股書顯示，美晶新材主要從事石英坩堝研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。石英坩堝是半導(dǎo)體和光伏領(lǐng)域單晶硅棒長晶過程中必須使用的重要耗材。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入全部來自石英坩堝產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一。

　　2020-2022年、2023年第一季度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.44億元、1.71億元、10.73億元、5.44億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤-0.03億元、0.15億元、3.01億元、2.52億元。2021年和2022年，公司營收和凈利潤都呈指數(shù)級增長。

　　招股書顯示，美晶新材目前在中國境內(nèi)半導(dǎo)體石英坩堝市場占有率第一，市場份額為23.90%；目前在光伏石英坩堝市場份額占有率第一，市場份額為21%。公司還稱，在半導(dǎo)體石英坩堝領(lǐng)域有長時間的技術(shù)沉淀，產(chǎn)品技術(shù)成熟、質(zhì)量優(yōu)異。

　　然而，美晶新材的發(fā)明專利僅有4項，且3項為繼受取得，4項全部是2018年以后取得，兩項為2022年取得。2017年底成立的美晶新材，發(fā)明專利很少且時間較短，所稱“長時間技術(shù)沉淀”的依據(jù)還存有疑問。

來源：公司招股書

　　此外，美晶新材的研發(fā)費用也低于另一家石英坩堝龍頭歐晶科技，公司所說的技術(shù)成熟、長時間技術(shù)沉淀的可靠性還有待考證。

　　資料顯示，歐晶科技成立于2011年4月，早于美晶新材6年半時間，2022年營業(yè)收入為14.34億元，凈利潤2.38億元。2020-2022年，歐晶科技的研發(fā)費用分別為0.22億元、0.3億元、0.45億元，而美晶新材的研發(fā)費用分別為0.03億元、0.09億元、0.39億元。

　　來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：IPO再融資組/靳澤

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