【編者按】

　　8月12日，理想汽車回港敲鐘上市。至此，“電動三寶”中小鵬、理想已經(jīng)在港股成功會師。就在同日，蔚來發(fā)布了其2021年第二季度業(yè)績，和理想在港股首日“不理想”的成績相比，蔚來股價在財報公布后微漲0.03%。蔚來、小鵬、理想這三家造車新勢力頭部企業(yè)，經(jīng)常被拿來對比。在很多重大決策方面，特別是在上市融資，他們的選擇往往驚人地一致。小鵬和理想已相繼歸來，蔚來何時擁抱港股市場?

　　蔚來發(fā)布的2021年第二季度財報顯示，營收、凈虧損均優(yōu)于預期。不過考慮到芯片短缺等影響，蔚來對二季度的交付和收入指引較為保守，蔚來股價在財報發(fā)布后微漲0.03%。

　　交付量是張明牌，營收超預期板上釘釘

　　蔚來汽車2021年第二季度總收入約為84.48億元，同比增長127%，超過彭博分析師預期的83億元。其中，2021年第二季度汽車銷售額為79.11億元(11.303億美元)，同比增長127%，環(huán)比增長6.8%。

　　財報營收符合預期，對于經(jīng)常關注蔚來的投資者來說，基本算是一張明牌，在蔚來財報公布之前，大家就已經(jīng)能有初步判斷。畢竟，蔚來的汽車銷售額一般占據(jù)總營收的90%以上，同時蔚來每個月還會公布汽車交付數(shù)據(jù)。

　　從交付數(shù)據(jù)來看，蔚來在第二季度交付了21,896輛汽車，其中ES8交付4433輛，ES6s交付9,935輛，EC6s交付7,528輛，同比增長119%，環(huán)比增長9.2%。如果按照上季度的ASP(平均售價)來算，超預期是板上釘釘?shù)�，所以這個數(shù)據(jù)并不令人意外。

　　7月交付量不及“小理”，蔚來Q3指引有點低

　　相對來說，市場更關注蔚來對于三季度的業(yè)績指引。蔚來預計Q3交付量為23,000至25,000臺之間，環(huán)比增長5.5%至14.2%;總營收預計介于89.13億元(約合13.80億美元)至96.31億元(約合14.92億美元)之間，同比增長大約96.9%至112.8%，環(huán)比增長約5.5%至14.0%。

　　從指引來說，總體上還是比較低的，與之前持平。尤其是蔚來7月的交付數(shù)據(jù)在繼6月創(chuàng)下新高之后，居然又出現(xiàn)了回落。蔚來7月份的交付量為7,931輛，同比增長125%，環(huán)比下降2%。從數(shù)據(jù)來看，蔚來在7月實際上被同行擊敗了——理想汽車7月交付量達到了8,589輛;小鵬汽車公布的交付量為8,040輛，同比增長228%，環(huán)比增長22%。小鵬汽車的交付增速超過了理想汽車和蔚來。

　　如果按照指引的下緣來算，意味著蔚來預計在之后的8月和9月里，每個月相當于只能交付7500至8500輛，雖然相比于自身一年前的表現(xiàn)有了很大的進步，但與同行相比，還是被甩在了后面。而且對于電動車的估值來說，我們很多情況下談得都是市夢率——就是會以它現(xiàn)在的增速為標準來對未來做預測。如果當一個企業(yè)股票的市盈率高得嚇人的時候，就可以說“夢”了。從目前三家電動車的估值表現(xiàn)來說，蔚來獲得了相對于理想和小鵬的溢價估值，但卻沒有展現(xiàn)出與之相匹配的交付數(shù)據(jù)，而一旦現(xiàn)在增速降下來了，估值也會下降，反饋到股價也會跟隨變化。

　　蔚來也面臨缺芯挑戰(zhàn)，eT7車主在22年才能收貨

　　那么到底是什么原因導致蔚來交付放緩呢?原因主要集中在兩方面：一方面是缺芯問題，另一方面則是eT7交付問題。

　　此前蔚來在一季度時就因為缺芯問題而不得不停產。去年新能源行情的熱度就不用多說了，今年以來，新一輪造車熱潮繼續(xù)涌現(xiàn)，已經(jīng)有百度集團、滴滴、小米、華為、360等多家科技公司宣布造車。此外，傳統(tǒng)汽車也有轉型電氣化的需求。據(jù)網(wǎng)上消息，多個能源信息平臺及媒體陸續(xù)發(fā)布電動車供應短缺的消息。

　　就eT7量產問題而言，蔚來在2021年發(fā)布會上發(fā)布了eT7。單從技術配置角度來說，eT7 起售價44.8萬元算不上貴，但目前最大的質疑莫過于量產能力。對此，李斌將eT7交付推遲了一年，計劃在2022年第一季度。如果按照這個時間表，eT7應該下半年就會著手生產了，此外蔚來還在電話會議中表示明年計劃推出兩個新車型，新車型的推出無疑會對現(xiàn)有的車型產能造成壓力。不過對于銷售量的拉動更為顯著，短期來看，蔚來還股價會承壓。長期來說，對蔚來是利大于弊。

　　研發(fā)費用上漲，蔚來需要多一點點的時間

　　蔚來二季度凈虧損為6.59億元，同比收窄45.4%，低于分析師預期的6.83億元。盡管虧損低于分析師的預期，但市場普遍預計蔚來會實現(xiàn)轉正。

　　在銷量增加的情況下，到底是什么導致蔚來虧損增加呢?如果把目光聚焦在毛利表現(xiàn)，會發(fā)現(xiàn)蔚來二季度毛利潤為 15.739 億元，同比增長 402.7%，環(huán)比增長1.2%。二季度蔚來汽車毛利率為 20.3%，相比起去年二季度車輛的毛利率9.7%來說，有明顯上漲。真正影響蔚來凈利表現(xiàn)的實際上是費用方面，可以發(fā)現(xiàn)蔚來在二季度增加了對于營銷和研發(fā)成本的投入。

　　營銷成本投入自不必說，隨著小鵬理想等競爭加劇，再加上蔚來在2021年沒有計劃推出新車型，銷售的壓力可想而知，預計營銷成本在未來一段時間只會增加。研發(fā)成本在本季度為8.837 億元人民幣，同比增長 62.1%，環(huán)比增長 28.7%。蔚來對于增加研發(fā)費用的解釋是“主要是因為新產品和技術的設計和開發(fā)成本的增加，以及研發(fā)職能部門員工數(shù)量的增加”�？傮w上來說，市場希望看到企業(yè)對于研發(fā)成本的投入，這代表企業(yè)的未來更值得期待，關鍵還是得看看之后這筆錢花的值不值。

　　總體上來說，這份財報算是表現(xiàn)平平，雖然營收凈利表現(xiàn)都好于市場預期，但是蔚來對于三季度的指引不夠樂觀引發(fā)了市場的擔憂。用李斌的話說，“我們今年的量不會有太多的增加，但我們更看重長期的利益。”

　　對于蔚來的未來，你是否相信，以及你是否愿意等待?

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