【編者按】

　　悉數(shù)中國運動服飾行業(yè)，2021年可謂波瀾壯闊。3月新疆棉事件四起，李寧、安踏等國產(chǎn)品牌嶄露頭角，李寧·韋德之道球鞋在某購物軟件上售價竟高達48889元，相比該鞋的參考發(fā)售價1499元，漲幅達31倍;同在3月，安踏發(fā)布財報顯示，凈利潤首次超越了阿迪達斯，6月安踏體育總市值達到5023億港元，超過阿迪達斯的626.9億美元市值，位居全球運動品牌第二;7月鄭州暴雨事件，鴻星爾克豪捐5000萬元物資被網(wǎng)友送上熱搜，產(chǎn)品被搶購一空。在國力提升、文化自信之下，中國消費者對國貨品牌給予了更多認可。

　　國潮擔當李寧在8月13日早間發(fā)布上半年財報，數(shù)據(jù)顯示，上半年李寧營收大增65%，達到102億人民幣，凈利潤暴增187%，達到19.62億，凈利率高達19.2%。

　　6月25日，李寧曾發(fā)布半年報盈利預告，預計上半年凈利潤不低于18億，震驚資本市場，股價在次交易日大漲13.6%。

　　也許是預期打得太滿，等半年報真正發(fā)布之后，雖然凈利潤遠高于預告，但盤面似乎有一些利好出盡是利空的感覺，李寧股價今日高開之后一路走低，一度大跌超3%。

截圖來自老虎證券

　　大跌眼鏡的走勢，究竟是資本市場短視，還是李寧真的有難言之隱?

　　李寧凈利潤暴增，只是新疆棉事件后的曇花一現(xiàn)？

　　優(yōu)異的半年報實際上在3月新疆棉事件之后便有了預期，從李寧股價在上半年大漲78%也可初見端倪。

　　詳細看半年報數(shù)據(jù)，李寧的營收增長了65%，但凈利潤增速卻達到了187%。很顯然，除了營收增速貢獻，運營效率的提升也貢獻不小。

　　分解營收高速增長的原因，主要有三：一個是去年同期受疫情影響，李寧2020年上半年營收基數(shù)較低。也就是說，即便沒有新疆棉事件驅動，李寧上半年的營收增速也不會太差;二是新疆棉事件大力刺激了李寧的產(chǎn)品銷售，不僅帶來營收暴增，更是提高了庫存周轉率，大幅提高了運營利潤;第三個原因是李寧自身努力，產(chǎn)品設計引領國潮，成為年輕人的新國貨。

　　這里同期基數(shù)低和新疆棉事件不做過多介紹，李寧產(chǎn)品設計也不是從今年開始提升的，而是始于2018年的紐約時裝周，因此新疆棉事件是如何提高李寧的運營效率以及對凈利潤提升是研究的重點。

　　首先觀察李寧的存貨周轉天數(shù)。該財務指標的含義是指企業(yè)從取得存貨開始，至消耗、銷售為止所經(jīng)歷的天數(shù)。從指標含義上不難看出，該指標的天數(shù)越小越好，最好是當天生產(chǎn)當天銷售出去，不僅能快速回款，還節(jié)省了大筆的庫存管理費用。

　　李寧在2008年之后曾深陷庫存危機。正是這次危機，才逼得創(chuàng)始人李寧本人重新回歸，可見存貨周轉天數(shù)是衡量運動服飾企業(yè)的一個重要指標。

　　2021年上半年，李寧的存貨周轉天數(shù)是53天，遠低于去年同期的84天;2020年和2019年，李寧的平均存貨周轉期是68天。上半年，該項指標能夠快速提升，顯然已經(jīng)不是管理層運營能力提高這么簡單。

　　究其原因，便是新疆棉事件帶火了國貨，李寧的產(chǎn)品銷售速度加快。受該事件影響，李寧也大幅減少了折扣。

　　幾項運營能力的提升，直接促進盈利能力改善。2021年上半年，李寧的毛利率達到55.9%，去年上半年的數(shù)據(jù)是49.5%，2019年和2020年的毛利率是49.1%。兩相對比，上半年李寧財務業(yè)績出奇的好，明眼人一看便不可持續(xù)。

　　簡單線性推導，新疆棉事件已過去數(shù)月，沖動消費的熱情湮滅，剩下的日子只能期待李寧繼續(xù)保持時尚品味，靠內功提高銷量。

　　同時，由于今年上半年有利好事件推動，而展望明年上半年，在高營收基數(shù)下，李寧的營收增速勢必降檔，當股價已經(jīng)在上半年實實在在大漲過了。當預期打得太滿，而后期營收增速降檔之后，顯然對股價來說不是什么好事。

　　這便是在財報公布之后，雖然李寧業(yè)績暴增，但股價卻高開低走的原因。

　　營收增速表現(xiàn)優(yōu)于安踏，李寧的國潮之路可持續(xù)嗎？

　　雖然從財務數(shù)據(jù)上看，新疆棉事件短期帶動了銷量，帶來的盈利能力的提升，屬于一次性事件。

　　但在新疆棉事件爆發(fā)之前，運動服飾國潮崛起的時代已經(jīng)拉開帷幕。換句話說，能讓大家愛上國貨，除了事件刺激，本身更多的是產(chǎn)品過硬。

　　李寧是從2018年紐約時裝周之后開啟國潮元年， “中國李寧”以“悟道”為主題登陸紐約時裝周，一改此前的嚴肅呆板、國產(chǎn)“中老年運動品牌”的形象，受到年輕消費者競相追逐。

　　與另一國產(chǎn)運動服飾巨頭安踏相比也能看出李寧的實力。根據(jù)安踏在7月8日披露的半年報業(yè)績預告，上半年安踏品牌的營收增速為35-40%、FILA品牌的營收增速為50-55%。

　　仔細看二季度表現(xiàn)，安踏品牌營收增速為35-40%，與半年業(yè)績增速相當，似乎新疆棉事件帶來的利好刺激不大;FILA品牌單二季度營收增速約30-35%，低于半年營收增速，同樣受新疆棉事件利好不大。

　　也許是消費者不清楚FILA是國產(chǎn)品牌，但安踏主品牌的表現(xiàn)相比李寧也差了不少。

　　因此，同樣的事件刺激，李寧在國潮中似乎更受消費者喜愛，可見李寧的產(chǎn)品力是上半年營收大增的主因，新疆棉事件只不過是加快了這一進程。

　　雖然事件影響隨著時光而消退，但李寧等國產(chǎn)品牌得到了大量曝光。由于本身產(chǎn)品實力不俗，相信消費者在體驗過后，能對李寧的品牌印象大為改觀。因此，長期視野下，李寧的國潮仍有路可走。

　　總結：

　　運動服飾國潮崛起在當下中國并不是孤立的事件，跨行業(yè)來看，新能源汽車、國產(chǎn)化妝品等等領域都崛起了諸多國產(chǎn)品牌。

　　在一國經(jīng)濟發(fā)展到一定階段之后，民族自信心將得到大幅提升，消費者不再追求國際品牌的光環(huán)，這是各行業(yè)國產(chǎn)崛起的時代紅利。

　　當然，聚焦個體，也少不了李寧近年來的產(chǎn)品設計和體驗得到大幅提升。

　　國潮崛起的時代大幕剛剛開始!

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