12月7日至12月11日，廣發(fā)基金成長投資部再推力作——廣發(fā)瑞安精選，擬任基金經(jīng)理為費(fèi)逸。
費(fèi)逸是一名穩(wěn)健成長選手，擁有7年研究經(jīng)歷，具有3年投資管理經(jīng)驗(yàn)。管理時(shí)間最長的產(chǎn)品是廣發(fā)聚瑞，憑借獨(dú)到的投資眼光，重倉立訊精密三年，區(qū)間股價(jià)漲幅超過5倍，用業(yè)績?cè)忈寣?shí)力。
作為廣發(fā)基金成長投資部的精英，費(fèi)逸在投資中采用GARP策略，即平衡增長與估值，看重公司的成長性，堅(jiān)守價(jià)值投資。值得一提的是，這只產(chǎn)品還有成長投資部總經(jīng)理劉格菘領(lǐng)銜的團(tuán)隊(duì)助陣，其業(yè)績表現(xiàn)值得期待。
一、投資眼光“獨(dú)到”，用業(yè)績?cè)忈寣?shí)力
費(fèi)逸，中國人民大學(xué)金融本碩。2010年加入廣發(fā)基金，從事行業(yè)研究7年。入行時(shí)，費(fèi)逸關(guān)注周期行業(yè)，包括煤炭、鋼鐵、造紙、輕工；2013年，費(fèi)逸主要看中小盤公司（以TMT為主），彼時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型升級(jí)階段；2014年至2017年，研究了三年計(jì)算機(jī)行業(yè)。2017年7月，費(fèi)逸從研究崗位轉(zhuǎn)到投資，開始管理其第一只基金——廣發(fā)聚瑞混合A。
雖然擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)間不長，但費(fèi)逸管理業(yè)績突出，也能較好地控制組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
截至2020年12月3日，費(fèi)逸在廣發(fā)聚瑞混合A的任職時(shí)間為3年又138天，任職期間最佳基金回報(bào)達(dá)132.85%，高于同類平均回報(bào)的62.97%。
與此同時(shí)，廣發(fā)聚瑞混合A近1年、近3年收益率都超過了同類平均水平和滬深300指數(shù)漲幅。這只基金還獲得了銀河證券三年期五星評(píng)級(jí)。
公開信息顯示，截至2020年12月2日，最近1年，廣發(fā)聚瑞混合A累計(jì)回報(bào)達(dá)62.65%，同類平均水平為40.95%，同期滬深300指數(shù)的漲幅為32.09%；最近3年，廣發(fā)聚瑞混合A累計(jì)回報(bào)達(dá)113.03%，同類平均水平為54.87%，同期滬深300指數(shù)的漲幅為26.08%。
有趣的是，廣發(fā)聚瑞混合A被費(fèi)逸接手時(shí)，沒有一家機(jī)構(gòu)持有，而現(xiàn)在費(fèi)逸用機(jī)構(gòu)客戶的數(shù)據(jù)，佐證了其“獨(dú)到”的投資眼光。
據(jù)廣發(fā)聚瑞基金季報(bào)數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，廣發(fā)聚瑞混合A機(jī)構(gòu)投資者持有的總份額占比為29.76%。
二、7年研究經(jīng)歷塑造投資觀，重倉立訊精密三年強(qiáng)調(diào)“長情”
“精英”的練成非一蹴而就，且基金經(jīng)理的閱歷，影響著其投資風(fēng)格和投資方法。而費(fèi)逸便在7年的研究經(jīng)歷中，塑造出了自己獨(dú)特的投資觀點(diǎn)。
其一，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大、最具活力的行業(yè)，往往是那個(gè)時(shí)代最好的行業(yè)。
費(fèi)逸認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的好行業(yè)隨著時(shí)代變遷不斷發(fā)生變化。公募基金專注主動(dòng)管理投資，同樣需要把握住時(shí)代的脈搏，將資源配置到最具活力的行業(yè)支持國家發(fā)展，同時(shí)也更好地分享經(jīng)濟(jì)增長的紅利。
事實(shí)上，費(fèi)逸的觀點(diǎn)是有據(jù)可溯的。從美國股市的市值分布?xì)v史來看，工業(yè)革命后先是鐵路運(yùn)輸行業(yè)“一枝獨(dú)秀”，隨后是能源和原材料行業(yè)的興盛，到二戰(zhàn)后通信和信息技術(shù)行業(yè)的崛起，醫(yī)療健康行業(yè)一直以穩(wěn)定的速率在總市值占比中增長。
其二，把握時(shí)代的主旋律，要在符合時(shí)代發(fā)展潮流的方向中找好公司。
費(fèi)逸認(rèn)為，每個(gè)行業(yè)出牛股的概率不一樣，在不同時(shí)期，好行業(yè)的內(nèi)涵并不同。7年行業(yè)研究經(jīng)歷中，費(fèi)逸主要負(fù)責(zé)的是周期和TMT。入行時(shí)看的是煤炭、鋼鐵，其對(duì)周期的認(rèn)識(shí)非常深刻。其實(shí)，費(fèi)逸在2017年管理基金時(shí)，就在思考，每個(gè)階段都有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，只要在這個(gè)方向上投資，大概率會(huì)跑贏。因此，在費(fèi)逸看來，越早從宏觀和中觀層面看清時(shí)代的主旋律，對(duì)投資越受益。
因?yàn)榭催^的行業(yè)比較多，費(fèi)逸一開始做基金經(jīng)理時(shí)就已經(jīng)明確如何做好投資這件事，他先是從中觀行業(yè)入手，先找出長期有空間的行業(yè)，再在這些行業(yè)中選股。
擔(dān)任基金經(jīng)理的三年時(shí)間中，費(fèi)逸選定制造業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)作為主要方向，再配置一些衛(wèi)星倉位。而且，費(fèi)逸一直強(qiáng)調(diào)長期專注積累，最近這幾年，其一直在制造業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)方向積累，電子和醫(yī)藥行業(yè)的配置占組合的40%-50%。
�。⒂嵕躃線圖，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice，截至2020年12月3日）
從歷史數(shù)據(jù)來看，費(fèi)逸的組合持倉市值普遍在300億元以上，策略能容納的管理資金規(guī)模較大。至于重倉股，持股時(shí)間較長的是立訊精密，連續(xù)13個(gè)季度是前十大重倉股，2019年三季度重倉買入聞泰科技、兆易創(chuàng)新，這兩家公司是半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)最好的公司；2017年三季度在底部挖掘了普利制藥。
其中，立訊精密是費(fèi)逸的成名作，從2017年7月開始管理基金到現(xiàn)在，立訊精密一直是廣發(fā)聚瑞組合中的重倉股。一開始，立訊精密在市場中的爭議比較大，但到2019年，立訊精密成為電子行業(yè)機(jī)構(gòu)第一大重倉股，2019年漲幅238%。
至此，“長情”的費(fèi)逸用優(yōu)秀的回報(bào)率，再次證明了其“獨(dú)到”的投資眼光。
三、堅(jiān)守價(jià)值投資，偏GARP策略長期價(jià)值凸顯
對(duì)每個(gè)人來說，無論是投資理念，還是投資框架，都是在實(shí)踐中逐步形成、并不斷完善和修正的。這個(gè)過程是漸進(jìn)的，影響因素也是多方面的。入行10年，費(fèi)逸又是如何一步一步搭建自己的投資體系？
查理·芒格是費(fèi)逸比較推崇的投資人，受到查理·芒格的啟發(fā)，費(fèi)逸在走上投資崗位時(shí)，就先做了方向的選擇，主動(dòng)放棄了一些行業(yè)，選擇在先進(jìn)制造和消費(fèi)升級(jí)積累自己的能力圈。
與此同時(shí)，受查理·芒格影響，費(fèi)逸喜歡從生意的角度去思考投資機(jī)會(huì)，選擇盈利模式好、有壁壘而盈利能力強(qiáng)的企業(yè)。因此，費(fèi)逸從入行開始就將精力集中在尋找好公司，不太關(guān)注短期波動(dòng)或市場博弈因素。
在費(fèi)逸的投資框架中，資產(chǎn)的價(jià)值是指該資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。其對(duì)自己的定位是偏GARP（Growth at a Reasonable Price）策略：重點(diǎn)配置大盤成長股，持倉股票的成長性比較好，但會(huì)考慮估值，希望在相對(duì)合理的位置買入，組合波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，對(duì)安全邊際有一定考慮。
在費(fèi)逸的投資組合中，也比較多呈現(xiàn)GARP策略特征。
費(fèi)逸認(rèn)為，GARP策略是平衡增長與估值，本質(zhì)上是相對(duì)估值的思路，相對(duì)估值都有一些局限性存在。其基本理念是：不要想著在資本市場可以隨便撿便宜貨。
其GARP策略可概括成四部分。首先，對(duì)公司的定價(jià)，最終是落實(shí)到長期業(yè)績。其次，千萬不要被提前設(shè)定好的估值數(shù)值所限制。第三，股價(jià)不是一天漲出來的，成長股需要?jiǎng)討B(tài)評(píng)估。第四，要對(duì)一些新變化和趨勢保持敏感。
其中，費(fèi)逸強(qiáng)調(diào)，要通過跟蹤去分析和判斷公司未來3-5年是否依然有較大的成長空間，要評(píng)估長期穩(wěn)態(tài)的可能性，未來3-5年它的市占率、利潤率大概能做到什么體量，如果還沒有到那個(gè)位置，就繼續(xù)持有，因?yàn)槲覀儾恢浪鼤?huì)發(fā)展成什么樣。
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