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片仔癀分拆化妝品上市 下一個珀萊雅?

  雙11臨近,各化妝品品牌即將迎來一年中的“高光時刻”。

  在中國,化妝品是一個極具潛力的成長類消費市場。國家統(tǒng)計局、中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,2015年至2019年,我國化妝品類零售總額規(guī)模自2049億元增長至2992億元,年平均復(fù)合增長率達到9.9%。

  近年來,隨著顏值經(jīng)濟興起、國產(chǎn)美妝護膚品受認可度提高,國產(chǎn)品牌的春天似乎已經(jīng)來到。在這樣的背景下,片仔癀(600436.SH)10月24公告披露,擬籌劃控股子公司(片仔癀化妝品)分拆上市。

  根據(jù)三季報數(shù)據(jù),片仔癀2020年前三季度營收50.7億元,同比增長16.78%;其化妝品、日化板塊收入6.49億元,同比大增44.07%,占總營收的12.8%,是主營業(yè)務(wù)中增長最強勢的板塊。

  但是,在A股上市公司中,化妝品公司的普遍估值似乎不及片仔癀,這是不是意味著如果分拆化妝品公司上市,并不能幫助其獲得更高的估值和市值?片仔癀化妝品旗下?lián)碛?ldquo;片仔癀”、“皇后”等品牌,其產(chǎn)品又是否具備核心競爭力呢?

  片仔癀的化妝品資產(chǎn)質(zhì)地如何?

  業(yè)績高增長、股價翻番的背后少不了“特許經(jīng)營”和化妝品的助推

  今年,片仔癀市值實現(xiàn)翻倍,最高突破1600億,超過云南白藥(000538.SZ)成為A股中藥股中的市值“一哥”。

  一直以來,片仔癀憑借自己的核心產(chǎn)品中成藥——片仔癀,在醫(yī)藥界占據(jù)一席之地。片仔癀主要用于急慢性病毒性肝炎、癰疽疔瘡、無名腫毒、跌打損傷及各種炎癥,原料包括麝香、牛黃、蛇膽和三七等。

  作為國家絕密級配方,國內(nèi)只有片仔癀和云南白藥不公開全部成分的藥品。片仔癀成分不明、具體成分效用不明、制作工藝不明,這是其護城河所在,一方面對潛在競爭者來說很難仿制,另一方面在面對下游客戶時有極強的解釋權(quán)和議價權(quán)。

  由于近年來天然麝香配額供應(yīng)停止后供不應(yīng)求、另一原料天然牛黃也不斷漲價,片仔癀已借此多次提價,從2005年的130元/粒到目前近600元/粒,漲幅近360%。

  競爭壁壘高,加上名貴藥品有提價空間,片仔癀這些年的業(yè)績表現(xiàn)非常不錯。2015-2019年,營收從18.86億元增至57.22億元,年復(fù)合增速達31.98%;歸母凈利潤從4.67億增至13.74億,年復(fù)合增速達30.97%。ROE近三年保持在20%以上。

  從數(shù)據(jù)來看,2015年至2019年,片仔癀化妝品收入由1.81億元增至4.30億元,復(fù)合增速24.17%;同期凈利潤由0.23億元增至0.81億元,復(fù)合增速36.34%。可見片仔癀業(yè)績飛增,少不了其化妝品業(yè)務(wù)的助力。

  2020年上半年,片仔癀化妝品實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元,凈利潤7422.45萬元,營收和凈利潤分別占總營收和總凈利潤的比例為10.17%和8.55%,半年報業(yè)績已接近去年全年。根據(jù)片仔癀第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù),其化妝品和日用品板塊實現(xiàn)營收6.49億元,同比增長44.07%,增速超過其他板塊。

  現(xiàn)如今,片仔癀計劃啟動分拆的控股子公司,正是化妝品業(yè)務(wù)經(jīng)營主體,福建片仔癀化妝品有限公司(以下簡稱“片仔癀化妝品”)。

  片仔癀化妝品旗下?lián)碛?ldquo;片仔癀”、“皇后”等品牌,產(chǎn)品覆蓋護膚品、清潔洗護等系列,渠道上則有百貨專柜、日化店、藥店連鎖、體驗館、體驗店、電子商務(wù)及商超等多種銷售網(wǎng)絡(luò)。

  從知名藥企,跨界做化妝品,天然帶有品牌優(yōu)勢。不過,精明的化妝品消費者可不吃中藥的那套邏輯。

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