一張免稅牌照，讓王府井被資本捧上云端，兩個(gè)月股價(jià)暴漲5倍，也讓其深陷內(nèi)幕交易的輿論漩渦中。
9月18日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)指出，在王府井發(fā)布獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)的重大公告前，吳某某等人獲取內(nèi)幕信息并大量買入王府井股票，獲利數(shù)額巨大，涉嫌構(gòu)成內(nèi)幕交易。一時(shí)間，關(guān)于“誰是吳某某？”的討論甚囂塵上。對此，9月22日，王府井回應(yīng)網(wǎng)友質(zhì)疑稱，“證監(jiān)會(huì)通報(bào)中的吳某某等人與公司沒有任何關(guān)系。”
圖/上證e互動(dòng)
如今，內(nèi)幕交易風(fēng)波未過，但隨著9月25日王府井免稅品經(jīng)營公司正式掛牌運(yùn)營，其股價(jià)再度上漲，當(dāng)日漲幅4.37%，9月28日也有2.99%的漲幅，收盤價(jià)報(bào)51.63元。
不管是資本市場還是王府井本身，顯然都對免稅業(yè)務(wù)寄予厚望。按王府井集團(tuán)黨委書記、董事長杜寶祥的說法，通過“有稅+免稅”雙輪驅(qū)動(dòng)，王府井將形成“5+2”業(yè)務(wù)模式：即百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、免稅五大業(yè)態(tài)和自營、電商，形成消費(fèi)生態(tài)鏈。
然而，一張免稅牌照就能挽救發(fā)展陷入瓶頸的王府井嗎？
冰與火
說起今年的大牛股，王府井必須擁有姓名。
疫情沖擊下，線下零售業(yè)態(tài)營業(yè)時(shí)間、客流量等都受到影響，百貨、商超等成為業(yè)績下滑的重災(zāi)區(qū)，眾多公司股價(jià)低迷。王府井卻憑借一張免稅牌照，股價(jià)表現(xiàn)出截然不同的增長態(tài)勢，牛氣沖天。
6月9日晚間，王府井發(fā)布關(guān)于公司獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)的公告。這也是我國第8張免稅牌照，稀缺性讓王府井迅速成為二級市場追捧的對象。公告發(fā)布一個(gè)月后，王府井股價(jià)在盤中站上了79.19元的高點(diǎn)。
圖/東方財(cái)富網(wǎng)
值得注意的是，王府井股價(jià)自4月27日即已啟動(dòng)上漲模式，由12.26元一路漲至6月9日的27.38元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長。按79.19元的股價(jià)高位計(jì)算，兩個(gè)多月時(shí)間里，漲幅超過5倍。
然而，王府井獲得免稅牌照公告發(fā)布前的股票漲勢卻缺乏利好消息支撐，從業(yè)績表現(xiàn)來看，集團(tuán)反而遭遇重大利空。王府井于4月30日發(fā)布的2020年第一季度財(cái)報(bào)顯示，其營收15.2億元同比下滑78.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑150.16%，虧損2.02億元。
「子彈財(cái)經(jīng)」查詢公開數(shù)據(jù)了解到，王府井上一次財(cái)報(bào)虧損還是在1999年半年報(bào)中虧損1191.4萬元，150.16%的凈利潤同比降幅也創(chuàng)下了其近30年以來的最大降幅記錄。
有“新中國第一店”之稱的王府井以百貨起家，成立65年以來見證了零售業(yè)諸多風(fēng)口，但如今在電商等新業(yè)態(tài)的沖擊下，難免給人以英雄遲暮之感。從近幾年業(yè)績表現(xiàn)來看，王府井的發(fā)展已難以避免地進(jìn)入了“瓶頸期”。
事實(shí)上，王府井并非沒有意識(shí)到危機(jī)。早在2014年8月，王府井即召開戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大會(huì)，宣布不再以傳統(tǒng)百貨的經(jīng)營模式開店，并將發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)投購物中心與奧特萊斯業(yè)態(tài)，推進(jìn)全渠道建設(shè)。
在拿到免稅牌照之前，王府井已形成了覆蓋百貨、購物中心、奧特萊斯及超市等主力業(yè)態(tài)，同時(shí)擁有線上零售渠道的業(yè)務(wù)格局。
但企業(yè)轉(zhuǎn)型是場持久戰(zhàn)，從股價(jià)走勢來看，對于王府井此前的轉(zhuǎn)型，資本顯然并不是太買帳。2013-2020年5月，王府井股價(jià)長期在十多元徘徊，最高未能突破30元。
業(yè)績方面，啟動(dòng)轉(zhuǎn)型后的2015年，王府井營收同比下降5.19%，2016、2017年轉(zhuǎn)為正向增長并提升至11.09%，但在短暫的提速后，于2018、2019年再度下滑至2.38%、0.29%；反映在營收數(shù)據(jù)上，2017年，其營收邁入260億元大關(guān)，但此后兩年均在267億元左右徘徊，發(fā)展規(guī)模見頂。
此外，王府井歸屬于上市公司股東的凈利潤從2015年的7.66億元增長至2018年的12.01億元，但2019年再度回落至9.61億元。
對此，中國百貨商業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長高明德對「子彈財(cái)經(jīng)」表示，2014年、2015年，整體百貨業(yè)都是負(fù)增長狀態(tài)，處于比較底部的位置，隨后才有所回升。他同時(shí)指出，“當(dāng)時(shí)王府井推動(dòng)全渠道轉(zhuǎn)型，花了不少錢嘗試APP、網(wǎng)站等線上渠道，但后來這些渠道都不見了。”
今年在疫情沖擊之下，嚴(yán)重依賴線下的傳統(tǒng)零售百貨業(yè)弊端暴露無遺。據(jù)《新京報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，48家上市商業(yè)零售百貨企業(yè)中，營收、凈利雙降的企業(yè)達(dá)到40家。
王府井上半年實(shí)現(xiàn)營收34.25億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤470.09萬元，分別同比下滑74.48%、99.33%。這一營收、凈利潤降幅，在48家企業(yè)中分別排到了第5位、第16位。
“今年受疫情沖擊，百貨、購物中心開業(yè)都受到很大影響，王府井之所以下降這么嚴(yán)重，主要是王府井的主力店都在北京，而北京受疫情影響僅次于武漢，且管控嚴(yán)格、最晚放開。”高明德對「子彈財(cái)經(jīng)」分析道，百貨、購物中心不像超市或網(wǎng)上購物不講究體驗(yàn)就直接購買，它們本身是進(jìn)場消費(fèi)，需要線下場景。
轉(zhuǎn)機(jī)
王府井求變之心迫切，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整上也確實(shí)取得了一定進(jìn)展。對于這幾年的轉(zhuǎn)型進(jìn)展，杜寶祥亦直言“轉(zhuǎn)型成果很大”。
據(jù)杜寶祥透露，目前王府井已有32家百貨門店、15家購物中心、7家大型奧特萊斯、12家標(biāo)準(zhǔn)超市以及網(wǎng)上商城等多種零售業(yè)態(tài)組合。
高明德對「子彈財(cái)經(jīng)」表示，從王府井自身來看，2019年其百貨業(yè)態(tài)還是負(fù)增長，但購物中心、奧萊兩大業(yè)務(wù)增長不錯(cuò)，“雖然銷售額占比不多，但整體是上升趨勢，且王府井仍在加大對購物中心的布局。”
王府井財(cái)報(bào)顯示，2019年其百貨業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營收176.25億元，同比下滑3.52%，仍是收入的主要來源；購物中心、奧特萊斯業(yè)態(tài)分別實(shí)現(xiàn)收入30.64億元、45.05億元，同比增長0.67%、24.75%。
王府井仍在推動(dòng)自身轉(zhuǎn)型，今年上半年正推進(jìn)5個(gè)購物中心及1個(gè)奧特萊斯項(xiàng)目的籌備工作，并關(guān)閉了兩家百貨店。
不過，新零售專家鮑躍忠對「子彈財(cái)經(jīng)」直言，王府井目前做的所謂的轉(zhuǎn)型并不是真正的轉(zhuǎn)型——王府井的購物中心、百貨店、奧萊等，只是做了多業(yè)態(tài)發(fā)展，并不是做全渠道轉(zhuǎn)型。
不管是在資本市場還是公司長期發(fā)展上，囿于轉(zhuǎn)型困境的王府井都需要新故事，而免稅牌照則因其稀缺性迅速成為故事主角。
當(dāng)前，我國免稅行業(yè)玩家稀少，在王府井之前，只有深免、中免、珠免、中出服、港中旅（中僑）、日上免稅、海免7家企業(yè)擁有免稅牌照。
在杜寶祥看來，相比其它幾家，王府井獨(dú)有的優(yōu)勢在于：在一個(gè)交易當(dāng)中把免稅業(yè)務(wù)+有稅業(yè)務(wù)融合起來。
在免稅業(yè)務(wù)具體打法上，據(jù)杜寶祥透露，王府井將發(fā)展口岸免稅、離島免稅和市內(nèi)免稅三種類型的免稅店，業(yè)務(wù)重點(diǎn)會(huì)放在北京，北京口岸（首都機(jī)場、大興機(jī)場）目前仍在推進(jìn)，并爭取在海南有項(xiàng)目落地。
資本得以借助免稅概念爆炒王府井股票，與其帶來的增長預(yù)期大有關(guān)聯(lián)。
傳統(tǒng)零售業(yè)普遍利潤低下，王府井凈利率長期保持在3%-4%左右，零售巨頭永輝超市近兩年凈利率更是不到2%，但免稅行業(yè)老大中國中免的凈利率卻能常年保持在10%左右。
國民對于免稅商品的強(qiáng)大購買力奠定了市場規(guī)模快速擴(kuò)張的基礎(chǔ)。華創(chuàng)證券指出，2018年，中國居民境外購買免稅商品總體規(guī)模超過1800億元，占全球免稅市場銷售額的34.8%。�？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，海南離島免稅新政實(shí)施三個(gè)月以來（2020年7-9月），海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購物金額即已達(dá)86.1億元，同比增長227.5%。
中信建投證券研究則指出，2019年末國內(nèi)免稅規(guī)模約超500億元，預(yù)計(jì)到2025年國內(nèi)免稅總空間有望突破1600億元，長期望突破2000億元。
事實(shí)上，不只是王府井，今年隨著免稅政策的推進(jìn)，整個(gè)免稅概念都是資本炒作的對象，相關(guān)概念股股價(jià)迎來大幅提升。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止9月10日，Wind免稅店指數(shù)成份板塊僅三個(gè)月以來的漲幅就高達(dá)60%。雖然7月以來免稅概念股熱度消退，但同花順9月27日數(shù)據(jù)顯示，在256個(gè)板塊里，免稅店概念仍排到了第3位。
“免稅業(yè)務(wù)當(dāng)前是政策熱點(diǎn)，也是風(fēng)口，未來免稅店可能是以海南為主體，但像王府井這樣的企業(yè)有條件也應(yīng)該積極參與到這個(gè)新的業(yè)態(tài)中來。”鮑躍忠對「子彈財(cái)經(jīng)」表示。
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