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　　在美國，十一月躲不過的除了寒風，還有輪番上演的購物狂歡節(jié)。

　　自感恩節(jié)后，“黑色星期五”、“網絡星期一”輪番上演，美國人民在買買買上并不比國內的剁手族差。在這一季，零售商們往往能狠賺一筆。

　　因此，每年的Q4都是“零售之王”沃爾瑪的銷售旺季，但今年，沃爾瑪沒能守住“零售之王”的驕傲。

　　2月18日美股盤前，沃爾瑪公布了2020財年第四季度財務報表，無論是營收還是同店增長率全面不及市場預期，但管理層預計2021財年營收增長將達到3%，這一樂觀指標未考慮經濟和匯率波動，以及肆虐的新冠病毒。

　　在電話會上，沃爾瑪預計新冠病毒在第一季度將帶來“幾美分”的負面影響，受電話會利好消息影響，沃爾瑪股價逆勢上漲近1%。

　　Q4零售寒冬，各項數據均不及預期

　　在截止2020年1月31日的Q4季度中，沃爾瑪實現營收1417億美元，同比增長2.1%，不及市場預期的1425億美元。經調整后的EPS 為1.38美元，同樣不及市場預期的1.44美元。

　　壞消息總是不單行，在Q4中，雖然季度營收仍能保持增長，但營業(yè)利潤卻止不住的往下滑，本季已經同比負增長12.8%，較上一季的負5.4%繼續(xù)下行。

　　除此之外，在第4季度，考慮燃油成本，美國同店銷售增長2%，也不及市場預期的2.4%。

　　沃爾瑪總裁兼首席執(zhí)行官Doug McMillon解釋稱“本季度開始和結束的時候沃爾瑪勢頭都很好，但在圣誕節(jié)前，美國商店的銷售要弱于預期”。

　　也許，這一季唯一的亮點就是國際業(yè)務和山姆會員店實現增長加速。在Q4中，沃爾瑪國際同比增速2.3%，上年同期為-2.3%;山姆會員店同比增速2.6%，創(chuàng)下近2年來的新高。

　　根據沃爾瑪CFO Brett Biggs的解釋，推動國際業(yè)務增長的主因在于Walmex、中國業(yè)務和Flipkart的業(yè)績在過去的這個季度繼續(xù)保持穩(wěn)健。

　　老虎證券投研團隊認為，在中國電商業(yè)務上，沃爾瑪以退為進，放棄電商平臺的建設與布局，選擇直接與中國的電商平臺合作，打通線上銷售渠道，反而在Q4中獲得100%的電商銷售額增幅，遠高于美國的35%增長率。

　　然而，根據沃爾瑪的營收劃分，收入來源主要為沃爾瑪美國、沃爾瑪國際和山姆會員店。其中，沃爾瑪美國歷來為公司的營收做出最大貢獻，在整個2020財年中，沃爾瑪美國的營收占比達到65%。

　　老虎證券投研團隊認為，這正是國際業(yè)務和山姆會員店變現亮眼卻依然無濟于事的原因。

　　在沃爾瑪另一充滿前景的電商業(yè)務中，美國電子商務業(yè)務同比大增35%，雖然CEO和CFO都表示增長強勁，但不得不面臨增速隨著體量增大而減速的現實。根據公司對2021財年的指引，本年度美國電子商務業(yè)務的增速預期是30%。

　　轉型電商并非坦途

　　老虎證券投研團隊認為，雖然沃爾瑪在電商業(yè)務上增速驚人，但前進的路上并不是那么一帆風順。

　　根據最新傳出的消息，沃爾瑪即將關閉其在紐約的高級購物服務Jetblack，并將裁員293人。此項業(yè)務開啟與2018年，主要針對城市富裕而又忙碌的家庭，它允許顧客通過短信下單，除了新鮮食品外，任何商品都可以送貨上門。

　　這項頂級服務并未受到歡迎，根據華爾街日報在此前報道中指出，截止去年夏天，該項僅限邀請的服務只有約600名會員。

　　而在此之前，今年1月，沃爾瑪表示將關閉Hayneedle的公司總部，該公司是在收購Jet.com時獲得的在線家具品牌，在此過程中解雇了200多名員工。

　　這樣“轉讓+甩賣”的大刀闊斧式調整已經持續(xù)很久。在之前收購的電商品牌中，男裝制造商Bonobos在去年進行了裁員，創(chuàng)始人Andy Dunn于2019年退出沃爾瑪。2019年年底，沃爾瑪還出售了女性休閑服裝公司ModCloth。

　　即使2018年大手筆收購的印度電商Flipkart，目前依然盈利無望。而根據路透社報道，印度下月將對第三方賣家征稅的法案提交議會審議，如果審核通過，今年4月將開始對賣家每筆銷售征收1%的稅。

　　這對處于萌芽階段的印度電商來說無疑會加重負擔，沃爾瑪押注的Flipkart身處漩渦。

　　在電商業(yè)務上，沃爾瑪從前幾年的大肆收購，到最近各種揮淚大甩賣，沃爾瑪在電商業(yè)務上只賺聲勢卻忘了如何盈利。

　　總結：

　　在沃爾瑪2020財年第四季度中，營收和同店銷售增速皆不及預期，但管理層似乎對未來比較樂觀，在2021財年的指引中，沃爾瑪預計營收將增長3%，這一樂觀預期并未考慮新冠病毒和經濟變化的影響。

　　對于增速最快的電商業(yè)務來說，隨著體量的上升，營收增速開始放緩，而持續(xù)加大的投入不斷侵蝕營業(yè)利潤，沃爾瑪在電商業(yè)務上的表現急需盈利證明。

　　雖然營業(yè)利潤在下滑，但不妨礙公司保持紅利貴族的身份，目前已經將2021財年的股息上調至2.16美元，較上一年的每股2.12美元上漲2%。在過去的20多年歷史中，沃爾瑪每年都在提供股息。按照當前119美元的股價計算，當前沃爾瑪的股息率為1.8%，高于十年期美國國債的收益率1.55%。

　　高股息加上23倍的動態(tài)市盈率，在電商業(yè)務走上正途前，沃爾瑪的股價恐怕既難以大漲又封殺了下降的空間，押注的賠率恐怕不太高。

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