上個(gè)周末發(fā)生了兩件事,一個(gè)是貴州茅臺(tái)2019年二季度增長(zhǎng)失速,Q2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為17.6%,對(duì)比一季報(bào)下降15%。另一個(gè)是東阿阿膠預(yù)計(jì)半年利潤(rùn)下降75-79%,其中Q2出現(xiàn)了虧損,東阿阿膠可謂報(bào)了驚天大雷。

　　對(duì)于東阿阿膠,二馬之前作為反面典型說(shuō)了很多。自己也因?yàn)槌钟袞|阿阿膠遭遇了很大的損失。

　　但是從另外一個(gè)角度看,東阿阿膠對(duì)于二馬也不完全是一無(wú)是處。二馬將其作為黑典型的時(shí)候,也是有不少的收獲。

　　二馬經(jīng)常將東阿阿膠和貴州茅臺(tái)進(jìn)行對(duì)比,有人可能說(shuō),東阿阿膠和貴州茅臺(tái)有可比性嗎?還真有。這也就是東阿阿膠出事后,很多人擔(dān)心貴州茅臺(tái)的原因。

　　東阿阿膠和茅臺(tái)有什么相似性呢?

　　1、都是歷史悠久的名族品牌;

　　2、都是消費(fèi)類產(chǎn)品;

　　3、兩個(gè)都具備相當(dāng)?shù)钠放埔鐑r(jià);

　　4、兩個(gè)公司長(zhǎng)期以來(lái)都在進(jìn)行提價(jià)。

　　那么在東阿阿膠因?yàn)樘醿r(jià)導(dǎo)致崩盤(pán)后,市場(chǎng)擔(dān)心貴州茅臺(tái)會(huì)出現(xiàn)同樣的問(wèn)題。

　　上面的四點(diǎn)都是定性的在看東阿阿膠和貴州茅臺(tái)。

　　有人說(shuō),模糊的正確勝過(guò)精確的錯(cuò)誤,這話二馬是不認(rèn)同的,任何模糊定性的想法,必須有較為詳細(xì)的數(shù)據(jù)支撐。否則很大可能就是意淫。

　　在大類相同的基礎(chǔ)上,我們看看東阿阿膠和貴州茅臺(tái)有什么不同。

　　雖然都是歷史悠久的消費(fèi)品品牌,但是他們的品牌美譽(yù)度是不同的。東阿阿膠作為一個(gè)以補(bǔ)血為主的滋補(bǔ)品牌,他首先是有一個(gè)明確的功能定位的。那么圍繞這個(gè)功能定位,就會(huì)存在如下問(wèn)題:

　　A、它定位的功能管用不?

　　B、即使功能是管用的,那么是否有同類價(jià)值更優(yōu)的替代品,或者其他類別的同功能替代品。

　　以藥用功能定位的產(chǎn)品,很難逃脫性價(jià)比的對(duì)比。

　　再看茅臺(tái),不以功能定位。這樣就少了很多攻擊點(diǎn)。喝茅臺(tái)酒既是一種享受,又有社交時(shí)身份上的滿足感。從這個(gè)角度看,茅臺(tái)的護(hù)城河就遠(yuǎn)強(qiáng)于東阿阿膠。

　　再看提價(jià),同樣是提價(jià),2012年時(shí)茅臺(tái)的出廠價(jià)是819元,市場(chǎng)價(jià)是2000,2019年出廠價(jià)是969元,市場(chǎng)價(jià)約2000元。如果看出廠價(jià),7年時(shí)間,茅臺(tái)提價(jià)18%。

　　二馬看過(guò)東阿阿膠2010年到2018年的提價(jià)數(shù)據(jù),漲幅700%�？芍^喪心病狂。

　　這么對(duì)比一看:護(hù)城河很強(qiáng)的茅臺(tái)在緩慢提價(jià);護(hù)城河不如茅臺(tái)的東阿阿膠在瘋狂提價(jià)。

　　如果我們這里在引入一個(gè)參考量,就是2012年到2019年社會(huì)平均工資的變化。這里二馬隨便找了一下,就以浙江省的社平工資作為參考,2012年為3340元/月,2018年為:5536元。(這個(gè)是用于計(jì)算社保繳納額度的社平工資),增長(zhǎng)63%。

　　這就是為什么越來(lái)越多的人可以消費(fèi)的起茅臺(tái)的原因。

　　高端白酒的天花板非常高,中國(guó)每年白酒的產(chǎn)量約800萬(wàn)噸,但是高端白酒不足10萬(wàn)噸。也就是說(shuō)高端白酒產(chǎn)量占白酒產(chǎn)量約1%,增長(zhǎng)空間巨大。

　　茅臺(tái)具備巨大的護(hù)城;對(duì)比可比國(guó)民收入其價(jià)格是下降的;其產(chǎn)量占比又非常小。以上三點(diǎn)是導(dǎo)致茅臺(tái)供不應(yīng)求的核心原因。

　　1、茅臺(tái)也是周期股,他也是有經(jīng)營(yíng)周期的。忽略這一點(diǎn),將會(huì)淪為和今天東阿阿膠持有者一樣的下場(chǎng)。今年的東阿阿膠未必不是多年后的茅臺(tái)。

　　2、茅臺(tái)目前還處于景氣周期,切切不能盲目的擔(dān)心,導(dǎo)致該享受茅臺(tái)景氣周期紅利的時(shí)候,由于自己的無(wú)知而沒(méi)有吃到最肥美的部分。

　　以上兩點(diǎn)的都是定性的說(shuō)法,有人會(huì)問(wèn),那么什么時(shí)候茅臺(tái)的景氣周期會(huì)結(jié)束呢。有沒(méi)有簡(jiǎn)單明了的判斷方式呢。

　　二馬說(shuō)也有,也沒(méi)有。對(duì)于茅臺(tái)有,對(duì)于五糧液沒(méi)有。這是因?yàn)槟壳懊┡_(tái)處于強(qiáng)景氣周期,五糧液處于景氣周期。對(duì)于茅臺(tái),二馬有簡(jiǎn)單的方法判斷其強(qiáng)景氣周期結(jié)束的標(biāo)志。那就是什么時(shí)候,你可以很容易的以零售價(jià)(例如,1499)買(mǎi)到茅臺(tái),那就意味著其強(qiáng)景氣周期的結(jié)束。而對(duì)于高端白酒第二品牌五糧液,由于其經(jīng)常以低于零售價(jià)打折出售。二馬對(duì)于其景氣周期的結(jié)束判斷是沒(méi)有把握的。

　　所以說(shuō),茅臺(tái)目前是A股最確定的公司。

　　對(duì)于目前階段的茅臺(tái),我們只需要以合理的價(jià)格Buy and Hold。

　　但是一定同時(shí)要有一份警醒,時(shí)刻牢記東阿阿膠的例子。定期檢測(cè)茅臺(tái)逆周期的到來(lái)。

　　來(lái)源:雪球 作者:二馬由之

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