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耐克的第四財(cái)季業(yè)績(jī)是七年來(lái)首次盈利不及預(yù)期，但仍然令人印象深刻。
由于每個(gè)主要地區(qū)和產(chǎn)品類(lèi)別都經(jīng)歷了至少一位數(shù)的增長(zhǎng)（除外匯外），其業(yè)績(jī)看上去很穩(wěn)定。
強(qiáng)勁的產(chǎn)品需求、盡管面臨市場(chǎng)摩擦但仍在擴(kuò)大的利潤(rùn)率，以及合理的估值，這些因素結(jié)合在一起，使得這只股票值得買(mǎi)入。
財(cái)報(bào)或許沒(méi)有讓大多數(shù)人感到意外，但耐克（Nike）第四財(cái)季19季度的業(yè)績(jī)?nèi)匀涣钊擞∠笊羁獭?/p>
這家總部位于俄勒岡州比弗頓（Beaverton）的體育用品公司公布的營(yíng)收好于預(yù)期，與此同時(shí)，其每股收益卻落后于預(yù)期0.62美元。我相信，至少有一半的盈利虧損可以歸因于高于預(yù)期的稅率，而這一項(xiàng)與投資主題基本無(wú)關(guān)，而opex的收入甚至比我本已雄心勃勃的預(yù)期還要高。
01
整個(gè)產(chǎn)品組合的優(yōu)勢(shì)
我發(fā)現(xiàn)耐克的業(yè)績(jī)最令人印象深刻的是它的頂級(jí)業(yè)績(jī)。經(jīng)調(diào)整后的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)10%。更妙的是，盡管去年世界杯（FIFA World Cup）導(dǎo)致服裝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，但以匯率中性計(jì)算，各主要地區(qū)和產(chǎn)品類(lèi)別的強(qiáng)勁表現(xiàn)都可以看出。
耐克似乎已經(jīng)解決了像Foot Locker （FL）這樣的零售合作伙伴在幾年前遇到的產(chǎn)品創(chuàng)新問(wèn)題。Air Max 270和steam Max讓制鞋業(yè)務(wù)重回正軌。甚至一度令人失望的Jordan品牌在第四季度也增長(zhǎng)了12%，而下一季度的產(chǎn)品發(fā)布可能會(huì)給反應(yīng)遲緩的匡威業(yè)務(wù)注入活力。當(dāng)然，數(shù)字渠道是實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素，耐克全年除外匯外的直接銷(xiāo)售增長(zhǎng)了16%。
另一個(gè)值得關(guān)注的是毛利潤(rùn)率，同比增長(zhǎng)77個(gè)基點(diǎn)。這正是應(yīng)該受到人們擔(dān)心的市場(chǎng)摩擦影響的項(xiàng)目。雖然管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)為“較高的產(chǎn)品成本”是盈利能力的一個(gè)關(guān)鍵拖累因素，但很明顯，通過(guò)（1）保持定價(jià)權(quán)、（2）拓展DTC渠道和（3）在公司多樣化的供應(yīng)商基礎(chǔ)上尋找采購(gòu)解決方案，該公司已經(jīng)有足夠的能力來(lái)抵消這些不利因素。
請(qǐng)看下面的損益表，連同我最初的估計(jì)和去年的結(jié)果。
資料來(lái)源：DM Martins研究，使用來(lái)自收益報(bào)告的數(shù)據(jù)
02
NKE在目前的水平上看起來(lái)仍然不錯(cuò)
盡管耐克發(fā)布的業(yè)績(jī)略低于我的預(yù)期，但我相信，該公司仍將在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。
支持我觀點(diǎn)的是整個(gè)產(chǎn)品組合的實(shí)力，大中華區(qū)等高增長(zhǎng)市場(chǎng)在第四財(cái)季所有產(chǎn)品類(lèi)別的收入都增長(zhǎng)了20%以上，而且沒(méi)有放緩的跡象。該公司重申了2020財(cái)年的指導(dǎo)方針，看上去令人鼓舞：貨幣中性收入實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的高增長(zhǎng)，毛利率進(jìn)一步擴(kuò)大，SG&A杠桿率也略有上升。
由YCharts ChartData
考慮到NKE的估值，看漲NKE的理由看起來(lái)更有說(shuō)服力。該股明年的市盈率為23.7倍，接近52周低點(diǎn)，而長(zhǎng)期釘住約2.1倍的市盈率對(duì)于一個(gè)高質(zhì)量的股票來(lái)說(shuō)似乎是合理的。
我仍然認(rèn)為，考慮到該公司能夠提供的業(yè)績(jī)和誘人的股價(jià)，NKE的股價(jià)低于每股85美元。
來(lái)源：美股研究社 作者：D.M． Martins Research
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