實際上隨著人工智能概念的爆發(fā)，以及科大訊飛的飛速增長，圍繞科大訊飛的質(zhì)疑就從未間斷過。而外界對于科大訊飛的質(zhì)疑主要正是針對其盈利能力。
早在去年，長江商學(xué)院終身教授薛云奎就曾發(fā)文質(zhì)疑稱，科大訊飛是一家股市上的大公司，財報上的小公司，快速增長但盈利含金量不高，撐不起八九百億元的高市值。
科大訊飛財報顯示，自2008年上市以來，自年總營收從2.58億元增長到2017年的54億元，年歸母凈利潤則從當(dāng)年的0.7億元，增長到去年的4.3億元。10年間凈利潤增長了20倍，凈利潤則僅增長了5倍，凈利潤增長遠(yuǎn)沒有總營收那么快。與此同時，凈利潤的年增長率亦呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢，從2008年至今，凈利潤年增長率分別為30%、15%、26%、31%、38%、53%、36%、12%、14%以及-10%。
而從非經(jīng)常性損益來看，科大訊飛2012–2017年收到的政府補(bǔ)助分別為1.11億元、1.47億元、1.67億元、1.80億元、4684萬元，占凈利潤比分別為40.06%、38.81%、39.32%、37.21%、10.78%。一直以來，外界亦對科大訊飛靠政府補(bǔ)助增色業(yè)績的問題顯得疑慮重重。
對此，科大訊飛日前亦發(fā)公告對外表示，上市10年來，實現(xiàn)營收166.37億元，確認(rèn)政府補(bǔ)助收入9.72億元，扣除退稅收入后，政府補(bǔ)助占營業(yè)收入比重為3.89%，2017年、2018年上半年比重分別為1.42%和2.74%，不存在業(yè)績依賴政府補(bǔ)助。
在平安證券分析師閆磊看來，科大訊飛未來的經(jīng)營風(fēng)險主要還體現(xiàn)在三個方面。首先是競爭加劇，訊飛以人工智能技術(shù)及應(yīng)用作為核心業(yè)務(wù)，這也是當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)熱點，BAT等巨頭以及眾多創(chuàng)業(yè)公司都在此領(lǐng)域加大投入，重點布局，未來市場競爭加劇可能影響公司業(yè)績。
其次，技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。作為革命性的前沿新興技術(shù)，人工智能的技術(shù)水平仍遠(yuǎn)未成熟，如技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，公司高額的研發(fā)投入則可能形成損失；另一方面，便是技術(shù)落地進(jìn)度緩慢。由于人工智能技術(shù)要產(chǎn)生商業(yè)價值，仍需依靠合適的應(yīng)用場景以落地，如因市場接受度低或其他因素導(dǎo)致落地進(jìn)展緩慢，也將對公司經(jīng)營造成壓力。
一位曾在國內(nèi)千億級企業(yè)擔(dān)任研究院院長的專家向時代周報記者談道，科大訊飛為何能成為一代“妖股”，是因為投資人看中其潛在市場價值。現(xiàn)階段AI語音市場科大訊飛、百度、思必馳、云知聲四家角逐，科大訊飛是首屈一指的。國內(nèi)不可能開放亞馬遜、谷歌等巨頭進(jìn)來，科大訊飛就顯得很有投資價值了，如同缺失谷歌的中國搜索市的霸主必然會是百度。
“尤其在中文方言識別方面，這是個國外企業(yè)不準(zhǔn)介入的市場，即使外國企業(yè)研究方言這個領(lǐng)域，也找不到應(yīng)用標(biāo)的。因此科大訊飛目前在語音的實力和競爭力很強(qiáng)。”而現(xiàn)階段，例如“名氣大于盈利”等質(zhì)疑，在上述專家看來，一定程度上也是這類目前沒有參照對象的前沿科技公司的必經(jīng)之路。
紅利窗口將打開？
目前，科大訊飛堅持的是“平臺+賽道”的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，平臺就是科大訊飛把人工智能相關(guān)的核心能力，無論是語音合成、語音識別、語義理解、人臉識別等相關(guān)能力，以開放平臺的方式共享給全社會；“賽道”上，則是在教育、司法、醫(yī)療、智慧城市、智能服務(wù)、智能車載等行業(yè)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，打造盈利來源和金牛業(yè)務(wù)根據(jù)地。
實際上，一直以來，科大訊飛業(yè)務(wù)中2B業(yè)務(wù)占據(jù)大頭。而從上半年來看，其C端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.84億元，同比增幅為129.69%，在營收中占比達(dá)到33.76%。
科大訊飛的2C業(yè)務(wù)主要包括電信增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品、移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)、訊飛開放平臺、智能硬件、教育領(lǐng)域面向家庭端收費的智學(xué)網(wǎng)。多項經(jīng)營指標(biāo)亦顯示科大訊飛的2C業(yè)務(wù)拓展順利。如訊飛輸入法總下載用戶已超6億，活躍用戶超1.3億；訊飛翻譯機(jī)2.0上市2個月銷量超10萬臺，用戶服務(wù)覆蓋145個國家。其他業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，開放平臺開發(fā)者數(shù)量達(dá)80萬，日均服務(wù)次數(shù)達(dá)46億次，相比2017年末51.8萬及40億次均明顯上升；教育業(yè)務(wù)中標(biāo)合同額同比增長94%，訊飛智慧教育產(chǎn)品覆蓋全國15000余所學(xué)校，深度用戶超過1500萬：汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)中，前裝市場新增裝車量近200萬臺，累計裝車量超過1200萬臺等等。
目前，人工智能現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了應(yīng)用落地的關(guān)鍵窗口期，全球范圍內(nèi)不管是IT巨頭還是創(chuàng)業(yè)公司都在進(jìn)行高強(qiáng)度的投入�？拼笥嶏w如何面對人工智能領(lǐng)域的激烈競爭？
江濤直言，最重要的一點還是要保持核心技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢。目前，科大訊飛擁有國際領(lǐng)先的源頭技術(shù)，智能語音及人工智能關(guān)鍵核心技術(shù)代表了世界最高水平。
今年上半年，科大訊飛研發(fā)投入占銷售收入的25%，連續(xù)6年研發(fā)投入超過20%。“在人工智能領(lǐng)域，我們一點都不能松懈，一個瞌睡都不能打，必須非�？斓赝芭�，一旦跑慢一點，我們的同行可能就會超越我們，我們的團(tuán)隊、研究院的每位科學(xué)家都有這種緊迫感，所以該投入的還是要持續(xù)加大投入。”
江濤預(yù)計，隨著營業(yè)收入的快速增長，凈利潤將日益形成良好的匹配，預(yù)計未來兩年將會出現(xiàn)收入、毛利、利潤同步增長的勢頭。
有意思的是，科大訊飛憑借在AI上的技術(shù)優(yōu)勢和龍頭地位，算得上是A股的稀缺標(biāo)的，但其卻并不是機(jī)構(gòu)投資者的寵兒，前十大流通股東中也很少出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的身影。機(jī)構(gòu)對訊飛的合理估值顯得有所疑慮。截至今年6月底，機(jī)構(gòu)投資者的持股比例大約為10%。
董事會秘書、副總裁江濤在近日的一次調(diào)研中則表態(tài)道，不少基金經(jīng)理都曾表態(tài)道現(xiàn)在不能提供一個合理的模型來體現(xiàn)科大訊飛的估值，所以機(jī)構(gòu)投資會比較煩惱，而科大訊飛是在做創(chuàng)新型的事情，在一個新開辟的市場，沒有太多同行可以參照，所以對于很多需要走嚴(yán)謹(jǐn)流程的公募基金來說比較難以操作。
時代周報記者 王媛 發(fā)自深圳
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