（全景圖片）

　　10月16日，貴州茅臺（600519）再創(chuàng)歷史新高，盤中觸及高點566.66，總市值超過7000億人民幣。如果從2015年10月16日的200.74元/股開始計算，貴州茅臺這只大牛股已經(jīng)保持了兩年的上漲態(tài)勢，漲幅達到181%，而同一時期的上證指數(shù)卻由3391點下跌至今天的3372點，基本持平。

　　在如此強勢的增長之下，不免令投資者開始暢想茅臺能否超越百威英博（BUD）。

　　公開資料顯示，百威英博，全稱為安海斯·布希·英博，脫胎于三家大型釀酒廠的合并，他們是比利時的英博集團Interbrew，美國的安海斯·布希公司Anheuser-Bucsh（即百威品牌擁有者），巴西的AmBev。百威英博總部位于比利時魯汶，系全球首屈一指的啤酒制造、銷售企業(yè)。旗下有超過500個啤酒品牌，包括百威、科羅納、貝殼、哈爾濱等，銷往全球150多個國家和地區(qū)。

　　如果深入研究茅臺與百威英博兩家公司，可以看到很多有趣的現(xiàn)象。在市值上，茅臺10月16日最高市值曾達到7000億人民幣，約1058億美元，已經(jīng)超越了另一酒業(yè)巨頭帝亞吉歐（DEO），但營收卻僅為它的40%。百威英博市值則為2122.65億美元，是茅臺的一倍。在營業(yè)收入上，茅臺半年報營收為241.90億元人民幣，約36.57億美元，百威英博為177.04億美元。雖然茅臺的營收僅為百威英博的20.65%，但其接近90%的毛利率卻是百威英博難以望其項背的。

　　在產(chǎn)品上，嚴格來說茅臺只生產(chǎn)兩種酒，茅臺酒與系列酒。茅臺酒包含了飛天茅臺、五星茅臺等烈酒，主要的營業(yè)收入也來自這些烈酒。另外的系列酒則包括了葡萄酒與其他果酒，但這部分只占到其營收的10.54%。百威英博則擁有眾多的啤酒品牌，相對于茅臺較為單一的產(chǎn)品，百威英博則有著更廣闊的消費人群。

　　因為三公消費的影響，茅臺股價一度下挫，但很快茅臺就走出了三公消費的陰影，這部分的消費由過去的30%降至1%，在眾多白酒廠家中率先突圍。但茅臺的主力消費人群并沒有太大的改變，茅臺集團總經(jīng)理李保芳認為，茅臺酒的主要消費群體為全國1.09億中產(chǎn)階層，今后，茅臺醬香系列酒的主要消費群體也將定位在小康人群。

　　而百威英博主要產(chǎn)品為啤酒，消費人群上至老年人，下至年輕人，并且不乏女性消費者。啤酒的售價比較低，每個人都能消費得起，而茅臺酒售價較高，一瓶500毫升的43度迎賓酒售價為99元人民幣，53度的飛天酒更是達到1299元。因此，在銷量上茅臺不僅趕不上百威英博，也超不過帝亞吉歐，卻憑借超高的毛利率笑傲酒行業(yè)。

　　白酒的制作過程比較長，一瓶茅臺酒的制作周期至少要5年時間，因此常常出現(xiàn)供不應求的場面，甚至催生了不少“炒酒族”。較長的制作周期也令茅臺很難隨著市場的變化而靈活調整生產(chǎn)數(shù)量。如果無法很好地解決茅臺酒的供給問題，茅臺的營收也會受到制約，畢竟啤酒的生產(chǎn)周期只有一個星期左右。

　　在銷售渠道上，茅臺有三種模式，第一種為傳統(tǒng)的經(jīng)銷商模式，即茅臺酒廠——經(jīng)銷商——零售商——消費者。在市場供不應求的情況下，經(jīng)銷商很容易囤積居奇，擅自漲價。2017年，茅臺已經(jīng)兩次對違反規(guī)定的經(jīng)銷商做出處罰，有的還直接終止了合作。為了拓寬銷售渠道，茅臺開設了網(wǎng)上商城與直營店。另外，茅臺有2770個經(jīng)銷商，其中2681個為國內經(jīng)銷商，這直接導致了茅臺對國內市場的過度依賴，國內營收占比為96.52%。雖然近幾年茅臺在積極向外擴張，也謀求進入國外的酒吧，但是效果至今沒有太明顯。3.48%的海外營收占比與茅臺的目標10%相去甚遠。

　　百威英博則不同，啤酒作為一種快消類商品，制作工藝早已標準化，在全球設有多個生產(chǎn)廠家，其產(chǎn)品在150個國家和地區(qū)銷售，沒有任何地區(qū)銷售收入占到總收入的40%以上，沒有對某個市場產(chǎn)生過度依賴，其中中國區(qū)就有哈爾濱啤酒、雪津啤酒等品牌。

　　雖然在對比之后，茅臺與百威英博還有一定的差距，但是隨著中國經(jīng)濟的繼續(xù)向前發(fā)展，中產(chǎn)階層不斷壯大，消費升級的進程也會加快，意味著茅臺酒的消費群體在增多，在巨大消費潛力釋放之后，茅臺未來會發(fā)展成一家什么樣的企業(yè)，只能讓市場給我們答案。（經(jīng)濟觀察網(wǎng) 覃宏昌/文）

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