科大訊飛（002230.SZ） 3月23日發(fā)布繼續(xù)停牌公告，公告稱，目前公司正在籌劃重大事項(xiàng)，擬發(fā)行股份收購(gòu)北京樂(lè)知行軟件有限公司。如果此事成行，這將是公司上市以來(lái)第四次再融資。
雖然頭頂A股語(yǔ)音行業(yè)唯一上市公司的光環(huán)，但是科大訊飛上市8年來(lái)，除了高高在上的估值外，在業(yè)績(jī)方面并未給投資者更多驚喜。
科大訊飛2015年年報(bào)顯示，公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入依然保持高速增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)增速卻僅有12%，創(chuàng)下2008年IPO以來(lái)最低水平，這其中政府補(bǔ)助占比仍然高達(dá)26%。
分紅不到圈錢(qián)的1/10
《華夏時(shí)報(bào)》記者測(cè)算，科大訊飛上市以來(lái)已經(jīng)有3次再融資，融資總額達(dá)43.5億元，而這8年來(lái)公司累計(jì)現(xiàn)金分紅只有區(qū)區(qū)4.15億，占前者還不到10%。
科大訊飛2008年上市以來(lái)，幾乎以兩年一次的速度再融資，分別是2011年、2013年和2015年，3次定向增發(fā)共募集資金高達(dá)43.5億元，如果加上IPO募資，科大訊飛從市場(chǎng)上吸金達(dá)46.9億元。
那么科大訊飛給投資者創(chuàng)造了多少回報(bào)呢？
《華夏時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，從2008年到2015年，科大訊飛一共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.5億元，僅占公司融資總額的35%，而且其中還有超過(guò)1/4是政府給予的各種補(bǔ)貼。
數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛上市8年共有7次現(xiàn)金分紅，共計(jì)派現(xiàn)4.15億元，按股利支付率達(dá)到25.13%，但是這些錢(qián)只占其再融資總額的9.5%。
除了派現(xiàn)外，科大訊飛也熱衷于擴(kuò)張股本。公司上市以來(lái)一共有5次送轉(zhuǎn)股，股本擴(kuò)張達(dá)到16.61倍，目前總股本達(dá)到12.9億，按停牌前的3月15日27.93元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，總市值達(dá)到了360.3億元。
而在3月18日的公司網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，亦有投資者指出，在前3次融資中，公司實(shí)際控制人和原大股東均未參與認(rèn)購(gòu)，雖然有相關(guān)條款保證中移動(dòng)的大股東地位，但是如果持股比例持續(xù)降低，對(duì)公司治理難免有微妙影響。
對(duì)此，科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰表示，中國(guó)移動(dòng)在2013年入股時(shí)，公司管理團(tuán)隊(duì)就借款3.9億增持了公司股票，下一步還會(huì)通過(guò)制度設(shè)計(jì)和適時(shí)的股權(quán)增持來(lái)防止惡意收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)3月23日公告，科大訊飛擬收購(gòu)北京樂(lè)知行軟件有限公司股權(quán)，網(wǎng)上資料顯示，后者是北京地區(qū)中小學(xué)在線教育龍頭，市場(chǎng)占有率連續(xù)4年位居第一，去年?duì)I收增速50%，同時(shí)與訊飛的業(yè)務(wù)契合度也比較高，對(duì)于訊飛在教育市場(chǎng)拓展確實(shí)很有幫助。但是公司并未透露此次收購(gòu)需要的資金規(guī)模和發(fā)行股份數(shù)量。
對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)一些投資者來(lái)說(shuō)，他們唯一能夠期望的是其股價(jià)表現(xiàn)。事實(shí)上，科大訊飛最高復(fù)權(quán)價(jià)已經(jīng)超過(guò)500元，當(dāng)前復(fù)權(quán)價(jià)也達(dá)到240元，如果從上市時(shí)就能堅(jiān)持持有，收益也算非�？捎^。
而對(duì)于科大訊飛到底值多少錢(qián)，無(wú)論是投資者還是賣方分析師都存在巨大的分歧。
“科大訊飛的估值一直是一個(gè)很難把握的問(wèn)題，歷史上看最低的估值在40倍左右，高的時(shí)候能達(dá)到100倍以上，波動(dòng)幅度比較大。”華創(chuàng)證券計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師高宏博表示，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，公司2015年的估值在90倍左右，2016年60倍出頭，考慮到公司在語(yǔ)音和人工智能等尖端領(lǐng)域的技術(shù)地位，目前的估值和市值相對(duì)比較合理。
而記者查詢10多份賣方研報(bào)看，其預(yù)測(cè)的2016-2018年每股收益（EPS）差距相當(dāng)大，其中2016年EPS最低預(yù)測(cè)值為0.37元，最高為0.46元；2018年最高預(yù)測(cè)值達(dá)到1.13元，最低僅有0.55元。
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