資格
王石發(fā)出的“不歡迎寶能”的言論，在資本市場上都屬于比較罕見的表態(tài)。而他的理由也很簡單：寶能的信用不夠。
簡而言之，在這則新聞出來之前，在地產(chǎn)界，寶能的年營收、總資產(chǎn)等，跟萬科比起來都是蛇象。而這一次，蛇看起來下定了決心要吞掉這頭龐然巨物。但在王石眼中，這條蛇的資金來源不明，拿到牌照的經(jīng)過不明，甚至因為“深圳企業(yè)的知根知底”，他也知道寶能收購其他公司的過往歷史算不上百利無弊。
更讓王石擔心的是，一，寶能的信用不足，可能拖累萬科這家在房地產(chǎn)界評級最高的企業(yè)，融資成本上升;二，和之前的大股東華潤相比，寶能無力提供如華潤一般優(yōu)質的董事，對企業(yè)發(fā)展沒幫助;三，寶能通過短期借債長期投資的方式入主萬科，在逐利的動機下，可能對萬科本身的經(jīng)營、管理、理念等造成損傷。
所以，王石才會帶著感情色彩地說，寶能“沒有資格”做萬科的第一大股東。
畢竟，之前萬科最大的優(yōu)勢，就是企業(yè)治理合理：即便華潤是第一大股東，也不過多干預公司治理，還給企業(yè)提供極大的幫助。
操作
站在姚振華的角度想一想，如果能拿下萬科，那該是多么大的想象空間。
至少，不管結局如何，寶能已經(jīng)在這場資本運作中名聲大噪，而且獲利的可能性依然很大。而如果拿下萬科這家國內(nèi)最大的地產(chǎn)商、A股的大藍籌，那通過盤活資源等方式，自己公司的業(yè)務也能獲得可觀的提升空間。
寶能集團董事長姚振華。 華南理工大學校友總會網(wǎng) 資料圖
事實上，早在半年前，當寶能系持有萬科股票達到10%的時候，王石就曾找姚振華面談，提出了“不歡迎”的觀點。那么，半年過去，事情依然沒有轉機，為何?
答案王石自己也說了：作為一家上市公司，公司的管理層對誰是大股東這件事是無能為力的。換句話說，股票在那兒放著，誰都可以買，股權分散的萬科基本很難預料到今天的局面。
那么，這么好的一家公司，看上去也沒有太多的收購障礙，為什么之前沒有太多公司像寶能這樣做?
答案同樣很簡單。按照萬科的體量，即使是超過華潤15%的持股比例，也是相當大的資金量，沒有實力的企業(yè)很難涉足;而作為機構，即使是持有超過5%的股份，也需要按照規(guī)定去披露信息，這樣萬科方面就會有所警覺。
但這次寶能操作的高明之處就在于，它是通過旗下控制的多個資方“一致行動”，多次收購萬科股權，具備了極強的隱蔽性。無論是鉅盛華、前海人壽、還是后來加入戰(zhàn)局的安邦，萬科都是在收購之后發(fā)現(xiàn)，原來這些人的行動和目的都是一致的。其中的前海人壽，甚至是拿著“萬能險”、也就是投保人的錢在買股票，以1:2的杠桿建倉持股——換句話說，能以高成本的資金入股，寶能本身就已經(jīng)將資本借貸的利息考慮在內(nèi)，幾乎是孤注一擲、下定決心了。
是的，你又看見了安邦。這家此前島叔寫過的資本大鱷，已經(jīng)收購了平安、民生銀行的股權，而且是以一種非常暴力的金融集團的玩法，不留余地地收購。而他們此次與寶能的聯(lián)手，雖然現(xiàn)在看上去目的還不是非常明確，但可以肯定的是，其間的水會非常深。
對錯
“成年人只看利弊，不問對錯。”
在資本市場上，這件事更是被演繹到極致。只要合規(guī)合法，沒有什么是可以用道德來評判的——這也就是為什么在證監(jiān)會門口舉著牌子要求政府返還血汗錢的股民看上去有些戲謔的原因。游戲規(guī)則制定，入場，大家都得服從規(guī)則、愿賭服輸，正如寶能發(fā)出的聲明那樣，“請相信市場的力量”。
但市場確實時常脫韁。這次使勁叩響萬科大門的“野蠻人”玩法，在80年代的美國就曾多次上演，甚至借債投資這種做法也屢見不鮮——它們的名字，叫做垃圾債。之后的后果是什么?借錢時承諾的高收益，最終在投資后得不到高收益，最終引發(fā)了數(shù)十家美國保險公司破產(chǎn)，這種玩法也在風靡十多年后悄然退卻。
萬科當然不是沒有回擊方法——比如停牌時間拖久，以高的資本借貸成本拖垮對方;或者實行“毒丸計劃”，讓準備入主的寶能不得不以高昂的收購價格購買股票;又或者引入“白衣騎士”的大資本方，從而在股比上超越寶能，繼續(xù)保持對公司的控制權。
無論哪種做法，在這場角力中，都讓人清晰地看到資本的力量。
資本逐利，無可厚非。但是否每一次收購、或者惡意收購都推動力社會進步?恐怕很難說。無論是財務投資還是產(chǎn)業(yè)投資，對目標公司都可能帶來重組、砍掉人員、業(yè)務調(diào)整等動作，對實體經(jīng)濟、實體公司的改變、或者說傷害都在所難免。至于這種傷害是帶來長遠發(fā)展的短痛還是真正的切膚之痛，則更加難以判斷。
這也就不難理解，為什么此事一出，很多民營企業(yè)家站出來力挺王石：辛辛苦苦做企業(yè)幾十年，到頭來不過都是資本的打工者，甚至可能面臨被掃地出門的困局，養(yǎng)的孩子跟了資方的姓氏。
當帷幕落下，各方退場，留給萬科待解的局，還有很多。
正像二十年前王杰唱的那首歌那樣：“那只是一場游戲一場夢/雖然你影子還出現(xiàn)我眼里/在我的歌聲中早已沒有你/那只是一場游戲一場夢/不要把殘缺的愛留在這里/在兩個人的世界里/不該有你。”（來源：人民日報海外版微信公號）
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