4月4日清明，全上海的廣播、電視等媒體同時(shí)出現(xiàn)一條消息：從早7點(diǎn)開始，通往墓區(qū)方向的城市快速路和高速路發(fā)生不同程度擁堵，“特別是外青松公路正在改建，去往福壽園的祭掃市民可從松江方向繞行”。

　　消息中人們爭相奔赴的福壽園即是上海福壽園集團(tuán)打造的公墓園地，2010年曾計(jì)劃借殼中國衛(wèi)生控股有限公司（下稱“中國衛(wèi)生控股”）進(jìn)入香港資本市場；然而直至今年2月，中國衛(wèi)生控股的公告仍顯示，雙方交易及其引發(fā)的訴訟事項(xiàng)尚待法院裁決。

　　正值清明前后，殯葬業(yè)再次成為熱議的話題，而這一行業(yè)暴利、壟斷的面貌又使其與資本市場的關(guān)系顯得幽暗神秘。

　　中福推福壽園借殼未果

　　2010年10月中國衛(wèi)生控股公告，將向中國中福實(shí)業(yè)有限公司（下稱“中國中福”）、安徽安合投資咨詢公司及上海福壽園管理層收購上海福壽園集團(tuán)及中福安合資產(chǎn)，收購標(biāo)的主營墓地及殯儀服務(wù)。其中，位于上海的福壽園墓園、海港陵園占地面積分別為68.2萬、20萬平方米，另有其他墓地位于山東、重慶、河南及安徽等地，總計(jì)146.5萬平方米，同時(shí)經(jīng)營殯葬服務(wù)。

　　在香港從事電子分銷、移動(dòng)電話費(fèi)預(yù)存等B-to-C業(yè)務(wù)的中國衛(wèi)生控股將進(jìn)軍內(nèi)地殯葬業(yè)，這一消息自公布伊始便引來不少關(guān)注。公司公告稱，此項(xiàng)收購主要是看好可用以開發(fā)墓園的土地價(jià)值，墓地售價(jià)和殯儀業(yè)務(wù)的收益預(yù)期在上升之中。

　　截至收購前的2010年6月30日，上海福壽園凈資產(chǎn)2.16億元，僅上半年的營業(yè)額就達(dá)到2.42億元，凈利潤8700萬元，單位墓地售價(jià)溢價(jià)達(dá)到100%，毛利率達(dá)70%以上。

　　這筆交易總額為33.6億港元，中國衛(wèi)生控股計(jì)劃以4400萬港元現(xiàn)金加上價(jià)值33.16億港元的可換股票據(jù)進(jìn)行支付�？蓳Q股票據(jù)行使價(jià)為0.4元/股，較停牌前的0.85元折讓52.94%；若悉數(shù)兌換，中國中福等原福壽園股東將持有中國衛(wèi)生控股95.45%的股權(quán)，但當(dāng)時(shí)有約定其換股最多可達(dá)29.99%。

　　全球最大的股權(quán)投資基金之一美國凱雷投資集團(tuán)也參與到這項(xiàng)交易中，計(jì)劃以7.78億港元認(rèn)購中國衛(wèi)生控股新股的方式，間接參與到對福壽園的收購中，此項(xiàng)資金將用于發(fā)展殯儀業(yè)務(wù)。

　　此前有報(bào)道稱，這項(xiàng)交易其實(shí)是在凱雷操作之下的福壽園借殼上市。福壽園集團(tuán)總經(jīng)理王計(jì)生對本報(bào)記者解釋，“是中國衛(wèi)生控股主動(dòng)找到我們提出收購，凱雷是我們這邊的戰(zhàn)略合作方，它是看好我們的殯葬業(yè)務(wù)、跟著我們走的。”

　　但中國衛(wèi)生控股的后續(xù)公告顯示，雙方不僅未能達(dá)成交易、還陷入了長期的訴訟與反訴訟。2011年6月中國衛(wèi)生控股公告稱，福壽園致函公司通知終止收購協(xié)議，公司認(rèn)為其無權(quán)終止該協(xié)議，并提起訴訟要求其賠償損失；2011年11月福壽園提出反訴，指控對方民事侵權(quán)并要求賠償。直至今年1月，香港法院依中國衛(wèi)生控股的再上訴撤銷了福壽園的反索償，但案件裁決仍在進(jìn)行中。

　　但王計(jì)生對本報(bào)記者表示，“終止協(xié)議并非由福壽園方面主動(dòng)提出，交易沒有達(dá)成是有多方面的綜合因素，主要是在政府法律法規(guī)方面沒有走通和批準(zhǔn)，很多條件還不具備，而且中國衛(wèi)生控股其實(shí)一直在往殼里面裝題材，但一直也沒有做成功嘛……”

　　上海一家投資集團(tuán)直投部總監(jiān)對本報(bào)記者分析道，“交易沒有成功，我猜想是福壽園的大股東覺得利益沒有得到保障。這里面核心是土地資源，如果沒有墓地資源及品牌，都是資本游戲，中國中福還可以通過資本市場將部分資產(chǎn)套現(xiàn)。”

　　中國中福原系國家民政部直屬企業(yè)，2000年改制后由現(xiàn)任董事長白曉江全面接手，并成為上海第一個(gè)成功進(jìn)行BOT（私營企業(yè)以建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓的方式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）項(xiàng)目的開發(fā)商。“它的背景就是幾個(gè)自然人，在上海很吃得開，當(dāng)初搞上海盧浦大橋時(shí)候還出過資。”前述直投部總監(jiān)對本報(bào)記者說。

　　“做墓地的公司必須要搞定民政部門，有很深的政府關(guān)系。”上海一位私募人士對本報(bào)記者表示，“殯葬是個(gè)剛需行業(yè)，利潤率高、進(jìn)入門檻也高，限制性的政策法規(guī)比較多，審批機(jī)構(gòu)目前來看很難允許高盈利性的殯葬公司上市。”

　　王計(jì)生對本報(bào)記者表示，今后還是希望上市引入公眾資本和股東，“因?yàn)閺拈L遠(yuǎn)來看，股東的壽命有限，但殯葬企業(yè)要永久性做下去。”

　　殯葬企業(yè)上市利益鏈

　　殯葬行業(yè)往往與壟斷、暴利相連，而在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，它既非公益化組織又非市場化主體，在目前的半行政化壟斷之下，唯令某“一部分人”受益。

　　在墓地經(jīng)營上，一般由開發(fā)商與民政局合作，后者出地，前者進(jìn)行投資和管理。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一畝土地一般可修建350個(gè)墓位，即使按照每個(gè)墓穴1萬元的售價(jià)計(jì)算，每畝土地上所建墓地的銷售額可達(dá)350萬元；殯葬行業(yè)每年的營收總額可達(dá)2000億元；由于公墓免收營業(yè)稅，按照每畝墓地50萬元的成本計(jì)算（石料及土地成本），開發(fā)商的利潤可達(dá)600%。

　　這些高額利潤皆被民政部門直屬的國營殯儀館（占全行業(yè)的80%）或與民政部門關(guān)系頗深的殯葬公司所壟斷。其中為數(shù)不多的上市公司皆是在香港股市登陸并進(jìn)行融資。

　　據(jù)《南方周末》報(bào)道，2006年，臺灣企業(yè)中國生命集團(tuán)憑借其董事長劉添財(cái)與重慶市南岸區(qū)民政局之間的關(guān)系，以為原在殯儀館工作的民政局干部發(fā)放雙份工資為條件進(jìn)入當(dāng)?shù)貧浽針I(yè)系統(tǒng)，現(xiàn)托管江南殯儀館、蓮花堂永生會(huì)館、安福堂永生會(huì)館、忠縣殯儀館、榮昌永生會(huì)館五個(gè)殯葬項(xiàng)目。所謂“托管”可理解為承包，即土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬不變，只是在合同期內(nèi)每年提取一筆固定比例的費(fèi)用給原所有人或主管單位。

　　2009年9月，中國生命集團(tuán)在港上市時(shí)，首日漲幅達(dá)到44.44%，此后4天之內(nèi)股價(jià)翻了4倍，市盈率也一度達(dá)到53.5倍。“若無重慶業(yè)務(wù)，中國生命是無法在香港上市的。”劉添財(cái)曾公開表示。的確，2007-2009年，重慶地區(qū)的殯葬業(yè)務(wù)收入從3694.7萬元增加到4750萬元，占其總收入的70%以上，僅江南殯儀館一家在2009年的營收就達(dá)到2000萬元，毛利高達(dá)85%以上，而其對民政部門上繳的費(fèi)用也高達(dá)680萬元。

　　隨著營業(yè)額的不斷增加，中國生命集團(tuán)對民政部上繳的費(fèi)用也逐年增長。其在2010-2012三年間的營業(yè)收入分別為6760萬元、7250萬元、6180萬元，來自中國市場的收入占到81%-91%，同期支出的行政費(fèi)用分別為3310萬元、4310萬元、4410萬元。這對于重慶市民政局來說是一舉兩得，既解決了此前殯儀館經(jīng)營不善的問題，每年又可坐享一筆不菲的收益。

　　上市后，中國生命集團(tuán)近300名員工的總薪酬從2009年的642萬元增加到2010年的1600萬，僅劉添財(cái)個(gè)人的薪金就從36萬增加到123萬元。2011、2012兩年的員工薪酬也持續(xù)增長，分別為1852萬元和2028萬元。

　　中國生命集團(tuán)的上市保薦人新鴻基國際有限公司和承銷商東英亞洲證券也從中獲利不菲，二者可獲得相當(dāng)于融資額9100萬港元的1%的經(jīng)紀(jì)傭金；核數(shù)師陳葉馮會(huì)計(jì)師事務(wù)所每年也獲得了120萬元左右的酬金。

　　作為外資加民資背景的劉添財(cái)能夠進(jìn)入內(nèi)地殯葬業(yè)，須有極強(qiáng)大的人脈方能打通民政部門。上市說明書中的幾位內(nèi)地股東引人關(guān)注：2008年劉添財(cái)與楊永生、于文萍、龔大明、于紅訂立認(rèn)購協(xié)議，四人分別購入9.6%、2.4%、4%、1%的權(quán)益，招股書并未對四位股東作詳盡說明，僅表示四人“在中國擁有廣泛的人際脈絡(luò)，可向本集團(tuán)引介更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，有助于本集團(tuán)日后的業(yè)務(wù)發(fā)展”，頗顯神秘。以其入股價(jià)格與上市首日開盤價(jià)格相較，四人財(cái)富增值10倍。

　　內(nèi)地墓園奔赴港市

　　另外一家國家民政部旗下的北京中民安園投資有限公司，于2008年聯(lián)合錦州、杭州、西寧、太原、呼和浩特等地的八家陵園公司，借殼港股新醫(yī)藥控股有限公司上市，股票名稱改為“中民安園”（去年更名為“香港生命科學(xué)”）。當(dāng)時(shí)新醫(yī)藥控股有限公司對八個(gè)墓園的估值為17億元，但最終的交易價(jià)格僅為2.48億元。

　　此外，還有港股公司中�？毓砂l(fā)展有限公司、仁智國際集團(tuán)有限公司亦是通過收購內(nèi)地墓地及殯葬業(yè)務(wù)而成為“殯葬概念股”。其中仁智國際集團(tuán)已在江蘇、廣東、貴州拿下3座墓園及1座殯儀館連同火葬場，其集團(tuán)主席徐秉辰曾表示，“新建墓地或收購墓園控股權(quán)，需要嚴(yán)格的行政審批，從民政拿到批文、再向國土要指標(biāo)，難度非常大，拓展又離不開業(yè)內(nèi)資源。”從中也可見得其在業(yè)內(nèi)能量、資源頗豐。

　　A股市場中唯一一家涉及殯葬業(yè)務(wù)的是福建省永安林業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司，其在1997年與福建省永安市殯儀館簽訂協(xié)議，出資445萬元建設(shè)永安市筆架山陵園管理所，并約定向永安市民政局按銷售量提成，剩余利潤歸公司所有。然而福建證監(jiān)局曾就此一事項(xiàng)下發(fā)監(jiān)管函，指出公司在歷年年報(bào)中均未充分披露對筆架山陵園進(jìn)行合并報(bào)表的原因，也未對該筆投資事項(xiàng)、利潤分配予以充分披露；從公司報(bào)告來看，這一項(xiàng)目并非上市資產(chǎn)的一部分，僅是公司與永安市民政局分享的“神秘”收益。

　　王計(jì)生曾對本報(bào)記者表示，“國內(nèi)政策對殯葬企業(yè)還沒有明確的規(guī)定是否允許上市，相關(guān)政策、規(guī)定是非常滯后的。”而前述兩位上海投資人士皆將之視為殯葬企業(yè)上市的限制性因素。

　　上海若贏投資管理有限公司總經(jīng)理蘇鋒對本報(bào)記者表示，“殯葬行業(yè)是國內(nèi)為數(shù)不多的暴利行業(yè)。這個(gè)行業(yè)是天然和行政壟斷的，不經(jīng)過民政局的批準(zhǔn)是不能從事的，特別是非常暴利的火化環(huán)節(jié)。同時(shí)，國內(nèi)的資本市場畢竟發(fā)展時(shí)間不長，我們依然把上市當(dāng)成很重要的資源，希望通過這個(gè)資源來實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本的有效配置，特別是在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)候，顯然殯葬行業(yè)不屬于我們鼓勵(lì)進(jìn)入的。”（來源：時(shí)代周報(bào) 作者：高菁陽）

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