上周五披露2012年財(cái)報(bào)的中國(guó)建材（03323.HK），在3月25日股價(jià)大幅下跌6%。受固定投資增速放緩影響，中國(guó)建材2012年凈利潤(rùn)同比下降3成，然而，其中貿(mào)易及其他應(yīng)收款攀升至456億元，同比激增99%，其中沒(méi)計(jì)提任何壞賬準(zhǔn)備的逾期應(yīng)收款為119億元。

　　3月22日，中國(guó)建材披露2012年財(cái)報(bào)，受固定資產(chǎn)投資增速放緩影響，水泥需求增速放緩，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降，全年?duì)I業(yè)收入達(dá)872億元，同比增長(zhǎng)8.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為55.8億元，同比下降30.4%。

　　然而，值得注意的是，財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)建材的“貿(mào)易及其他應(yīng)收款”即應(yīng)收賬款已從2011年底的229億元增至456億元，同比激增99%，已預(yù)期但沒(méi)有減值的貿(mào)易應(yīng)收款由2011年的38億元攀升至119億元。公司稱(chēng)，此等款項(xiàng)可以收回，因?yàn)閭鶆?wù)人的信用質(zhì)素并無(wú)重大變化，也沒(méi)有就上述款項(xiàng)持有任何抵押物品。

　　不過(guò)，與此同時(shí)，與中國(guó)建材形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的海螺水泥（600585.SH）財(cái)報(bào)顯示，2012年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為450.62億元，較2011年同期下降6.41%；凈利潤(rùn)為63.08億元，較2011年同期下降45.58%。而相應(yīng)的2012年應(yīng)收賬款僅為2.3億元，同比下降32%。

　　實(shí)際上，中國(guó)建材應(yīng)收賬款較快增長(zhǎng)，與公司大力拓展混凝土領(lǐng)域有關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)建材2012年93億元的混凝土營(yíng)收中，有84億元是應(yīng)收賬款。

　　“我個(gè)人認(rèn)為，商混板塊如此大規(guī)模擴(kuò)張，會(huì)大大增加公司的資金周轉(zhuǎn)困難，而且商混板塊的貨款回收會(huì)很困難。因?yàn)樯袒彀鍓K競(jìng)爭(zhēng)很激烈，有不少企業(yè)為了拿到單子，會(huì)做出額外承諾，導(dǎo)致行業(yè)的整體信用風(fēng)險(xiǎn)加大，”一位建材行業(yè)分析師告訴《證券市場(chǎng)周刊》記者。

　　此外，值得注意的是，中國(guó)建材在2012年獲得較為豐厚的政府補(bǔ)貼。財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)建材2012年獲得政府津貼包括增值稅退稅19.4億元、政府補(bǔ)助22.8億元和利息補(bǔ)貼6927萬(wàn)元，單就政府補(bǔ)助占到全年利潤(rùn)總額的30%。

　　因此，在水泥行業(yè)普遍出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑，而中國(guó)建材業(yè)績(jī)并沒(méi)有大幅下滑之下，股價(jià)卻出現(xiàn)大幅下挫，與市場(chǎng)對(duì)其擔(dān)心有關(guān)，尤其是應(yīng)收賬款激增，而巨額應(yīng)收賬款壞賬零計(jì)提，而業(yè)績(jī)中政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)了較大利潤(rùn)。

　　“如果充分計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，公司的利潤(rùn)可能要大打折扣 ，利潤(rùn)里面彈性有些大，”上述分析師表示。

　　3月25日，中國(guó)建材收于10.6港元/股，跌5.5%。（來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng) 作者：胡飛軍）

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