文/王瑞梅 岳彩周

　　近日，被長江證券、國海證券在內(nèi)的多家券商看好的紫鑫藥業(yè)爆出丑聞，令其業(yè)績飆升的人參銷售收入，或是其注冊的空殼公司、隱瞞關(guān)聯(lián)交易、自買自賣行為。

　　此消息一出，紫鑫藥業(yè)隨即宣告停牌。被稱為銀廣夏第二的紫鑫藥業(yè)2010年被關(guān)聯(lián)公司“捧”上了天，如今卻也因之跌倒在了“關(guān)聯(lián)交易門”前。

　　自買自賣  股價、業(yè)績齊飛

　　2010年，紫鑫藥業(yè)年報顯示，實現(xiàn)營收6.4億元，同比增長151%，實現(xiàn)凈利1.73億元，同比大增184%。而今年上半年，紫鑫藥業(yè)再創(chuàng)佳績，實現(xiàn)營收3.7億元，凈利1.11億元，同比增長226%和325%。

　　同時，其股價也是不鳴則已，一鳴驚人。從2010年下半年開始，一年多時間暴漲了300%，這是漫漫熊市中的奇跡，公司因此成功高價增發(fā)，再融資10億元。

　　但紫鑫藥業(yè)卻是靠旁邊樹的肥料供起來的，它旁邊隱蔽的關(guān)聯(lián)公司，悄悄地在給紫鑫藥業(yè)輸送肥料。

　　這家公司在進(jìn)軍人參產(chǎn)業(yè)之前，主營的是四妙丸、補(bǔ)腎安神口服液、活血通脈片、醒腦再造膠囊等醫(yī)藥產(chǎn)品，缺乏強(qiáng)有力的競爭優(yōu)勢，銷售規(guī)模不大，業(yè)績與股價均表現(xiàn)平平。其2009年年報顯示，2009年全年紫鑫藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2.56億元，較上一年同期上漲14.76%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6107.88萬元，同比上漲14.51%；基本每股收益為0.50元，同比上漲13.64%。

　　自買自賣讓公司營業(yè)收入暴增，關(guān)聯(lián)交易低買高賣，則讓公司凈利潤暴增。

　　據(jù)紫鑫藥業(yè)2010年年報，公司營業(yè)收入前五名客戶合計為紫鑫藥業(yè)帶來2.3億收入，占比達(dá)到36%。對比2009年年報，紫鑫藥業(yè)前五名客戶累計采購金額不足2700萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入的10%。在業(yè)績暴增的2010年，五大客戶可謂充當(dāng)了 “白衣騎士”的角色。

　　關(guān)聯(lián)交易路線圖

　　四川平大生物制品有限責(zé)任公司是第一大客戶，共采購了7068.58萬元產(chǎn)品，占全部營收的11%，且全部為現(xiàn)金付款。但截至2010年12月31日，平大生物總資產(chǎn)9716萬元，所有者權(quán)益4604萬元，2010年主營業(yè)務(wù)收入3011萬元，凈利潤279.6萬元。平大生物2010年要拿出7000多萬元采購紫鑫藥業(yè)產(chǎn)品，并非易事。而四川平大生物生產(chǎn)原料幾乎全部為何首烏，而何首烏是從當(dāng)?shù)嘏饰鞯貐^(qū)農(nóng)民手中采購，與紫鑫藥業(yè)主營的人參和中成藥并無關(guān)聯(lián)。

　　亳州千草藥業(yè)飲片廠是紫鑫藥業(yè)2010年第二大客戶，為其貢獻(xiàn)營業(yè)收入6890.6萬元，占紫鑫藥業(yè)總營收的10.73%。但2008年，紫鑫藥業(yè)收購了草還丹藥業(yè)全部股權(quán)，千草藥業(yè)成為紫鑫藥業(yè)孫公司。千草藥業(yè)盈利情況并不好，2007年虧損36.46萬元，2008年虧損41.27萬元，2009年公司凈利僅93.3萬元。顯然，其實力與近7000萬的采購額并不匹配，但它不僅幾乎全額支付了采購款，還給紫鑫藥業(yè)賒了2200萬賬。

　　紫鑫藥業(yè)第三大客戶吉林正德藥業(yè)有限公司去年為紫鑫藥業(yè)貢獻(xiàn)了6113萬元營業(yè)收入，占紫鑫藥業(yè)總營業(yè)收入的9.55%。但據(jù)透露，郭春林與紫鑫藥業(yè)董事長郭春生是家族關(guān)系。

　　據(jù)悉，紫鑫藥業(yè)多家客戶公司的注冊時間、地點、注冊資本，甚至員工人數(shù)均驚人相似。這不禁讓人聯(lián)想起了安然事件中的特殊目的公司，果然，除下游客戶外，給紫鑫藥業(yè)提供參源的上游客戶延邊嘉益人參貿(mào)易有限公司、延邊耀宇人參貿(mào)易有限公司、延邊欣鑫人參貿(mào)易有限公司、延邊勁輝人參貿(mào)易有限公司也具有高度相關(guān)性：成立時間相同、經(jīng)營范圍相同、公司住所相同，甚至連集中遷址的時間也出奇的統(tǒng)一。

　　更為蹊蹺的是，為紫鑫藥業(yè)去年業(yè)績大增作出巨大貢獻(xiàn)的上下游客戶的“神秘面紗”被揭開：第二大客戶千草藥業(yè)實為紫鑫藥業(yè)間接控制的孫公司；第一大客戶平大生物和第三大客戶正德藥業(yè)同樣也與紫鑫藥業(yè)及其大股東存在密切的關(guān)聯(lián)；而紫鑫藥業(yè)分布在延邊、通化等地上下游客戶亦受同一集團(tuán)所控制，并最終指向了紫鑫藥業(yè)實際控制人郭春生。

　　通過“延邊系”、“通化系”8家空殼公司，可簡單還原其中的操作路徑。參照紫鑫藥業(yè)2010年年報，公司去年曾提前預(yù)付延邊嘉益、延邊耀宇、延邊欣鑫、延邊勁輝合計高達(dá)2億元的在地參采購款，由于上述四公司與通化系公司均由同一集團(tuán)所控制，那么在收到上述款項后即可將錢款通過各種渠道轉(zhuǎn)至通化系公司，再由通化系公司采購紫鑫藥業(yè)人參產(chǎn)品，相關(guān)款項也再度流入由郭春生掌控的紫鑫藥業(yè)，一條完整的內(nèi)部交易鏈條就此形成。由于上、中、下游均為郭氏家族及其相關(guān)方所控制，那么其同樣可以自由的調(diào)節(jié)營收規(guī)模乃至盈利大小。

　　業(yè)績造假意在高價增發(fā)？

　　揭蠱這些關(guān)聯(lián)交易的“七寸”是現(xiàn)金流。公司宣稱，過往4年其產(chǎn)品一直保持著70%左右的毛利率，如此高的毛利率說明產(chǎn)品有絕對競爭優(yōu)勢，經(jīng)營現(xiàn)金流理應(yīng)是非常充沛，但實非如此。公司2007－2010年的凈利潤分別為4800萬、5300萬、6100萬、1.73億，但現(xiàn)金流卻為2100萬、2600萬、1300萬、-2.15億，尤其是2010年，在營業(yè)收入同比大增151%、凈利潤同比大增184%的情況下，現(xiàn)金流出現(xiàn)了入不敷出的局面。

　　可能我們都看過美國一部電影《騙局》，影片講述了一個叫克利福德·艾爾文的作家如何欺騙美國《生活》雜志和出版商相信他撰寫好萊塢傳奇大亨霍華德·休斯自傳的故事。這位作家偽造了當(dāng)時已經(jīng)隱居的霍華德·休斯的自傳，在1971年把它賣給美國久負(fù)盛名的出版商麥克格羅·希爾，騙取了100萬美元的報酬。

　　1972年這個騙局被戳穿，休斯打破以往的沉默，用電話對記者招待會說他從來沒有見過艾爾文。艾爾文因為欺詐被判處18個月的有期徒刑，被關(guān)進(jìn)監(jiān)獄。當(dāng)時的艾爾文為了詐騙成功，竟然自編自演地租用了直升飛機(jī)，說是霍華德·休斯將乘坐直升飛機(jī)前來說明授權(quán)了艾爾文出版自己的自傳。

　　那么，紫鑫藥業(yè)也必然為這場騙局出了血，在公關(guān)上耗費了不少銀子。所以才出現(xiàn)了券商鼓吹、基金重倉、會計師造假的利益鏈條。其實，一旦某一個環(huán)節(jié)不配合，其股價也不可能如此瘋狂。

　　有專家認(rèn)為，中國證券監(jiān)管部門不應(yīng)把控制發(fā)行節(jié)奏作為監(jiān)管重點，而應(yīng)把查處上市公司造假作為監(jiān)管重點。