雖然頭頂“生物質(zhì)發(fā)電概念”的帽子，但武漢凱迪電力(12.12,-0.53,-4.19%)股份有限公司(簡稱凱迪電力，000939.SZ)的相關(guān)業(yè)務(wù)并未呈現(xiàn)“主力”角色。
根據(jù)公司日前發(fā)布的2011年半年報(bào)，生物質(zhì)發(fā)電收入僅占8%。
“現(xiàn)在是轉(zhuǎn)型初期的雛形，目前凱迪電力只有4個生物質(zhì)發(fā)電廠在運(yùn)營，還沒有形成規(guī)模效益，等有了規(guī)模效益后，生物質(zhì)發(fā)電利潤貢獻(xiàn)才會達(dá)到相應(yīng)的比例。”凱迪電力董秘陳玲對本報(bào)記者表示。
成立近20年的凱迪電力，曾歷過多次主業(yè)變遷，近年來意圖把自身打造成為A股市場上的生物質(zhì)發(fā)電龍頭企業(yè)。
根據(jù)凱迪電力2011年半年報(bào)，公司旗下已有24家生物質(zhì)電廠。凱迪電力董事長陳義龍?jiān)懦龊姥�，稱未來5年間要建200個左右生物質(zhì)電廠。也就是說，接下來平均每年要建30多個生物質(zhì)電廠。
陳義龍?jiān)邮苊襟w采訪時表示，按一個電廠投資2.5億元計(jì)算，建200多個電廠要投資500多億元。“一般來說，電廠自有資金占30%。”陳玲對本報(bào)記者表示。
這也意味著凱迪電力至少要自掏150億元。
另外，目前公司旗下的24個生物質(zhì)電廠，除4個項(xiàng)目已并網(wǎng)發(fā)電外，其余項(xiàng)目多數(shù)處于項(xiàng)目前期或土建施工階段。“要完成這些項(xiàng)目，除已投入的資金外，公司仍需投入40億以上。”湘財(cái)證券分析師朱程輝預(yù)計(jì)。
粗略估算，凱迪電力未來5年有200億元左右融資需求。雖然公司4 月份已發(fā)行中期票據(jù)融資12 億，今年5月公告擬發(fā)行不超過11.8億元人民幣的公司債券，但數(shù)額還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，“董事會暫時沒有新的融資計(jì)劃，融資事宜由董事會統(tǒng)一安排，個人沒辦法回答。”陳玲回應(yīng)本報(bào)記者。
生物質(zhì)概念三大存疑
《國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》已進(jìn)入征求意見階段，從各方報(bào)道消息看，新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃目標(biāo)，生物質(zhì)能“風(fēng)頭”已經(jīng)蓋過光伏，在這樣的預(yù)期下，生物質(zhì)發(fā)電個股受到市場上的強(qiáng)烈關(guān)注，凱迪電力首當(dāng)其沖。
不過，被業(yè)界捧為A股生物質(zhì)發(fā)電龍頭企業(yè)的凱迪電力，其生物質(zhì)概念受到質(zhì)疑。
質(zhì)疑主要在三方面，一是根據(jù)公司日前發(fā)布的2011年半年報(bào)，生物質(zhì)發(fā)電收入只占營業(yè)收入的8%左右；另外，凱迪電力已有的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目中，還有十多個需要獲得發(fā)改委核準(zhǔn)批文。
第三方面是，凱迪電力如何實(shí)現(xiàn)陳義龍所說的，“到2015年，僅在生物質(zhì)板塊，凱迪將突破600億元”。從2011年半年報(bào)看來，凱迪電力生物質(zhì)發(fā)電的營業(yè)收入僅為1.22億。5年內(nèi)從1億元增長到600億元，難度不小。
目前，凱迪電力的主營業(yè)務(wù)包括，原煤銷售、脫硫及電建承包項(xiàng)目和生物質(zhì)發(fā)電，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比遠(yuǎn)高于生物質(zhì)發(fā)電，分別為38%和36%，生物質(zhì)發(fā)電方面為8%。
“凱迪電力高舉生物質(zhì)發(fā)電的旗號，其主要營業(yè)收入?yún)s來自煤炭項(xiàng)目，這充分反映出目前生物質(zhì)發(fā)電所處的尷尬處境。凱迪電力何時能夠成為真正的生物質(zhì)發(fā)電公司，不僅取決于公司自身的發(fā)展，也取決于生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)的成熟度。”中投顧問能源行業(yè)研究員宋智晨對本報(bào)記者表示。
“現(xiàn)在是轉(zhuǎn)型初期的雛形，目前，凱迪電力只有4個生物質(zhì)發(fā)電廠在運(yùn)營，還沒有形成規(guī)模效益，等有了規(guī)模效益后，生物質(zhì)發(fā)電利潤貢獻(xiàn)才會達(dá)到相應(yīng)的比例。”陳玲向本報(bào)記者解釋。
布局格局將面臨激烈競爭？
事實(shí)上，凱迪電力不得不面對一個現(xiàn)實(shí)：即前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于生物質(zhì)發(fā)電，分別為44%和27%，生物質(zhì)發(fā)電僅為20%。
“凱迪電力生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率為20%，應(yīng)該是因?yàn)槿剂铣杀韭晕⒏吡艘恍�。公司還在建設(shè)20個電廠，預(yù)計(jì)未來，生物質(zhì)發(fā)電收入占比的上升速度會很快。”湘財(cái)證券分析師朱程輝對本報(bào)記者表示。
在項(xiàng)目審批方面，根據(jù)凱迪電力今年5月發(fā)布的公告，已取得發(fā)改委核準(zhǔn)批文的只有13個，其余項(xiàng)目仍處在審批中。光大證券(11.00,-0.32,-2.83%)電力分析師崔玉芹認(rèn)為，批文獲取時間存有不確定性，盡管符合國家發(fā)展政策相對審批較快，但是仍存風(fēng)險。
值得注意的是，為科學(xué)布點(diǎn)、防止惡性競爭，2010年8月下發(fā)的《國家發(fā)展改革委關(guān)于生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)管理的通知》(1803號文)明確規(guī)定：原則上，生物質(zhì)發(fā)
電廠應(yīng)布置在糧食主產(chǎn)區(qū)秸稈豐富的地區(qū)，且每個縣或100公里半徑范圍內(nèi)不得重復(fù)布置生物質(zhì)發(fā)電廠。
本報(bào)記者查閱公開資料，發(fā)現(xiàn)凱迪電力在建的20家生物質(zhì)電廠中，位于安徽省內(nèi)的金寨縣與霍山縣生物質(zhì)電廠、位于湖北省內(nèi)的赤壁市與崇陽縣生物質(zhì)電廠，分別處于100公里半徑范圍內(nèi)。
同時，經(jīng)翻閱公告，本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，凱迪電力位于金寨縣、霍山縣與赤壁市的生物質(zhì)電廠尚未獲得發(fā)改委核準(zhǔn)批文。
然而1803號文件究竟能否嚴(yán)格落實(shí)，專家表示尚存擔(dān)憂。而且，很多地方在1803號文件發(fā)布之前，就已有不少生物質(zhì)電廠獲批待建，比如，在江蘇省宿遷市方圓100公里的轄區(qū)里，共有凱迪電力、中節(jié)能、江蘇國信泗陽、沭陽光大、嘉豪泗洪五家生物質(zhì)發(fā)電廠。此種布局，競爭可想而知。
“發(fā)改委1803號文件中用的是‘或’字，而不是‘和’字。我們沒有違反國家政策，地方省發(fā)改委方面也一定會嚴(yán)格按國家政策(對生物質(zhì)電廠)進(jìn)行核準(zhǔn)。”陳玲如是理解“100公里”之限。
200億融資需求待解
目前，凱迪電力旗下已有的24 個生物質(zhì)電廠，除4 個項(xiàng)目已并網(wǎng)發(fā)電外，其余項(xiàng)目多數(shù)處在項(xiàng)目前期或土建施工階段。“要完成這些項(xiàng)目，除已投入的資金外，公司仍需投入40 億以上。”朱程輝預(yù)計(jì)。
因此，粗略估算，凱迪電力未來5年有200億元左右融資需求，雖然公司4 月份已發(fā)行中期票據(jù)融資12 億，今年5月公告擬發(fā)行不超過11.8億元人民幣的公司債券，但數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。顯然，資金問題是凱迪電力面臨的不小挑戰(zhàn)。
“考慮到電廠規(guī)模大小各不相同，具體投資額度并不易確定，但可確定，凱迪電力若要完成全部投資將對其資金造成巨大壓力。未來隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，凱迪電力的資產(chǎn)負(fù)債率將會不斷提高。加上生物質(zhì)電廠投資規(guī)模大、回報(bào)周期長、收益見效慢，這都會給凱迪電力的快速擴(kuò)展步伐造成影響。”宋智晨對本報(bào)記者表示。
從2011年半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，凱迪電力業(yè)績亮麗，上半年投資收益較上年同期增長775%，是凈利潤增長452%的主要原因。但有分析人士指出，投資收益可能只是會計(jì)計(jì)算方式換了一下，賬面上增加了利潤，實(shí)際上并沒為凱迪電力帶來現(xiàn)金流入。
顯然，如果大力發(fā)展生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)，凱迪電力的融資需求非常迫切。
“董事會暫時沒有新的融資計(jì)劃，融資事宜由董事會統(tǒng)一安排，個人沒辦法回答。”陳玲回應(yīng)本報(bào)記者。
事實(shí)上，凱迪電力去年曾試圖通過定向增發(fā)募集資金18億，用于投資生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目，但這一增發(fā)案最終被證監(jiān)會否決。
“融資方式有很多種，不一定非要從資本市場抽取，比如，還可以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等。”陳玲表示。
另外，凱迪電力旗下的生物質(zhì)電廠，都計(jì)劃申請CDM項(xiàng)目。“每個生物質(zhì)電廠都有可能成功注冊CDM項(xiàng)目，如果注冊簽發(fā)成功，每個電廠每年差不多有1000萬元左右的收入。”陳玲回應(yīng)。
