7月11日，證監(jiān)會(huì)公告，江蘇愛康太陽能科技股份有限公司(下稱“愛康太陽能”)的首發(fā)申請獲得通過。該公司成立于2006年，主要生產(chǎn)銷售太陽能邊框。

　　此次平安證券再次扮演著保薦人加投資人的雙重角色。但該公司技術(shù)含量不高、主營業(yè)務(wù)單一、客戶集中度過高的特點(diǎn)不能不讓人對(duì)其上市之后的前景有所疑慮。

　　主營業(yè)務(wù)技術(shù)含量存疑

　　雖然該公司名稱中冠以科技二字，但是該公司主營產(chǎn)品倒是顯得異常“樸實(shí)”，該公司主打產(chǎn)品是太陽能邊框。理財(cái)一周報(bào)記者致電國金證券(14.43,0.07,0.49%)的太陽能行業(yè)分析師張帥，詢問太陽能邊框到底是什么樣的一個(gè)高科技產(chǎn)品，“就是一個(gè)鋁合金邊框，能有什么高科技？”張帥說。

　　查看招股書也可看出端倪。依照招股書中太陽能邊框的生產(chǎn)工序描述可知其工序主要為構(gòu)型加工、表面處理。而查看該公司采購的原材料也主要系鋁型材，近三年來這一項(xiàng)的采購金額占總原料的94.93%、83.94%、94.45%。

　　查看招股書中所列的專利，只有一項(xiàng)發(fā)明專利，其余16項(xiàng)為實(shí)用新型專利，32項(xiàng)為外觀專利。其中的實(shí)用新型專利在我國《專利法》中是這樣描述的：“產(chǎn)品形狀、構(gòu)造或者其結(jié)合所提出的適于實(shí)用的新的技術(shù)方案。該技術(shù)方案在技術(shù)水平上低于發(fā)明專利。”也就是說對(duì)形成特定結(jié)構(gòu)造型的生產(chǎn)方法的保護(hù)。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這很容易規(guī)避的。

　　而其中唯一的發(fā)明專利名稱為“自動(dòng)進(jìn)刀擴(kuò)/鉆孔機(jī)床”，顯然只是一種加工方法，在招股書中也坦誠這是一項(xiàng)關(guān)于生產(chǎn)設(shè)備的專利，并不涉及產(chǎn)品本身。

　　2008-2010年，公司太陽能邊框銷售額占同期主營業(yè)務(wù)收入比例分別高達(dá)99.37%、88.11%及93.12%。邊框是該公司絕對(duì)主打產(chǎn)品。

　　客戶依存度高

　　該公司除產(chǎn)品單一之外，還有客戶相對(duì)集中的隱患。

　　愛康太陽能有一個(gè)獨(dú)特之處，公司在創(chuàng)立之初是在客戶的指導(dǎo)下定制設(shè)立生產(chǎn)線的。“在日本夏普、德國肖特專家組的駐廠指導(dǎo)下，公司建立了最初的邊框生產(chǎn)線。”在招股書中是這樣描述的。這樣可以在短期內(nèi)形成規(guī)�；�的產(chǎn)能，同時(shí)也可以獲得穩(wěn)定的客戶，但也帶來了客戶集中、依賴性強(qiáng)等弊端。

　　日資住友商社下屬的上海住友是該公司第一大客戶，2008年-2010年這一家企業(yè)的采購額度占總銷售額分別為48.99%、39.79%及35.44。

　　愛康太陽能最近三年來凈利潤的增長大起大落，2008年-2010年，凈利潤分別為4799.59萬元、4835.75萬元、1億元，2010年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為35.41%。2010年的凈利潤相較于2009年增幅高達(dá)106.80%。針對(duì)上述情況招股書中是這樣解釋的，在金融危機(jī)之后，整個(gè)行業(yè)迅速復(fù)蘇，需求旺盛所致。

　　平安證券的直投+保薦

　　在主營業(yè)務(wù)上有諸多疑惑的同時(shí)，該公司在資本運(yùn)作上也值得玩味。

　　該公司的發(fā)展歷程中有兩次經(jīng)營范圍變革值得關(guān)注，在實(shí)際生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品沒有發(fā)生變化的情況下，該公司通過兩次經(jīng)營范圍的變更已變身為一家以“科技”命名的高科技公司。伴隨著兩次經(jīng)營范圍的變更引入了一系列創(chuàng)投資本。

　　2009年3月26日，公司前身愛康太陽能器材經(jīng)營范圍由“生產(chǎn)、加工太陽能器材專用高檔五金件、銷售自產(chǎn)產(chǎn)品”變更為“研究開發(fā)、生產(chǎn)、加工太陽能器材專用高檔五金件、太陽能發(fā)電安裝系統(tǒng)、太陽能發(fā)電板封裝膜”。此次經(jīng)營范圍變更后數(shù)天，高德創(chuàng)投、南通高勝、名力創(chuàng)投、江蘇高勝等創(chuàng)投資本認(rèn)購了該公司15%的股份。

　　2009年8月17日，該公司再次變更經(jīng)營范圍，增加了“太陽能發(fā)電系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、施工；從事鋁錠的批發(fā)及進(jìn)出口業(yè)務(wù)”。同時(shí)變更公司名稱，由江陰愛康太陽能器材有限公司更名為江蘇愛康太陽能科技股份有限公司。

　　當(dāng)年年末高德創(chuàng)投、南通高勝、名力創(chuàng)投、江蘇高勝這幾家創(chuàng)投再次增資，持有的股份增至25%。此后該公司經(jīng)過數(shù)次股份轉(zhuǎn)讓、接受創(chuàng)投增資，在2010年5月21日，迎來了該公司過會(huì)之前的最后一次股權(quán)變更，海瀾集團(tuán)、蘇州中昊、平安財(cái)智、紹興平安成為股權(quán)人。

　　平安財(cái)智為愛康太陽能的保薦人平安證券全資子公司，紹興平安為平安證券關(guān)聯(lián)公司，分別持有該公司1.67%、2.33%股權(quán)，合計(jì)4%。入股愛康太陽能時(shí)這兩個(gè)公司分別投入293.01萬美元(合計(jì)約1900萬元人民幣)、410.1萬美元(合計(jì)約2600萬元人民幣)。發(fā)行后分別持有250.05萬股、349.95萬股。該公司2010年度凈利潤為1億元，發(fā)行后總股本為2億股，每股收益為0.5元，2011年中小盤股新股發(fā)行市盈率平均為41倍，以此為標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)該股上市后股價(jià)為20.5元/股，由此可計(jì)算出平安財(cái)智和紹興平安兩公司的投資在一年時(shí)間分別增加3226萬元和4573萬元，增幅均超過一倍。

　　就在該公司發(fā)布招股書的同日，中國證監(jiān)會(huì)宣布將券商直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)監(jiān)管，這意味著所有證券公司只要符合條件就可以申請開展直接投資項(xiàng)目。同時(shí)對(duì)飽受爭議的保薦加直投明確要求采取人員獨(dú)立、決策獨(dú)立、信息隔離、業(yè)務(wù)隔離等措施，自成為直投公司的保薦機(jī)構(gòu)之日起，直投子公司及其下屬機(jī)構(gòu)不得對(duì)該企業(yè)進(jìn)行投資。